注册提速 预案增多 上市公司可转债发行悄然升温

来源：上海证券报

　　◎记者 孙忠

　　A股可转债市场正在悄然升温。

　　虽然2月可转债新券为零，但已有志邦家居、安克创新等6家上市公司的可转债项目注册生效，还有普联软件等多家公司公告了可转债发行预案。此外，北交所首只可转债即将登场，其条款设计亮点十足，为市场合理定价提供了借鉴。

　　由于收益风险机制设计合理，可转债市场今年备受关注。可转债市场正在成长为一个风格独特、拥有相对稳定的投资者和收益模式的市场。近期，随着中信、大秦等百亿级大型可转债摘牌，而新券规模普遍较小，可转债市场正处于供需趋紧状态。

　　可转债蓄势待发

　　2025年以来，可转债新券发行较少。但2月，可转债市场呈现活跃态势，无论是注册数量还是发行预案数量均大幅增加，市场蓄势待发。

　　在发行预案方面，2月以来，普联软件、可川科技、博士眼镜、浩通科技、天准科技等6家上市公司发布了可转换公司债券预案。其中，制造业企业占比最高，达4家；普联软件属于信息技术服务业，博士眼镜属于批发零售业。2月25日，普联软件公告，拟公开发行可转债募资2.43亿元，用于布局国产ERP功能扩展建设等项目。2月19日，可川科技发布公告，拟发行可转债募集资金投入锂电池新型复合材料项目。

　　记者还注意到，可转债项目过会与注册生效数量同样显著增长。

　　2月以来，安克创新、清源股份、伟测科技、恒帅股份、永贵电器和志邦家居等6家公司可转债方案注册生效，其中5家属于制造业，伟测科技属于科学研究和技术服务业。

　　2月18日，志邦家居公告称，向不特定对象发行可转债获得中国证监会同意注册的批复，募投项目涵盖“清远智能生产基地（一二期）建设项目”“数字化升级项目”及补充流动资金。

　　截至发稿，今年2月可转债注册生效案例数量已达12家，上市委通过案例有4家。此外，备受关注的中国广核可转债方案也获得深交所审核通过，公司拟发行可转债募集资金不超过49亿元。

　　一位上市公司董办负责人向记者透露：“可转债项目注册后，我们正在与中介机构积极对接，争取早日发行。”

　　市场供需趋紧

　　由于监管创新与自身设计优势，可转债备受青睐。

　　2017年再融资政策改革，规定上市公司申请增发等前次募集资金到位日距本次董事会决议日原则上不少于18个月，可转债项目则不受限，由此开启高速发展。

　　2017年可转债发行了40只，远超2016年的11只，2018年达到68只。此后即便其他再融资方式松绑，可转债也凭借自身优势维持高规模发展。

　　一位投行人士表示，对上市公司来说，可转债发行成本低，六年平均利率仅 1%，转股后还能增加股东权益、降低资产负债率、优化资本结构。

　　对投资者而言，可转债有债券保底效应，投资回报整体优于定增，且“进可攻退可守”，对特定风险偏好的投资者有独特配置价值。

　　如今，可转债已成为上市公司第二大再融资选择，处于交易中的有超过500只。

　　步入2025年，可转债市场正在呈现新的趋势。

　　可转债市场的一大亮点是收益稳定，投资群体稳定。但如今可转债市场呈现供不应求的状态。一方面，大规模可转债退市；另一方面，供给明显偏慢。可转债市场今年仅新发了2只，且规模属于中小规模品种。

　　2月26日，发行规模高达400亿元的中信转债迎来最后一个交易日。发行规模50亿元的苏行转债将在3月7日被赎回。发行规模320亿元的大秦转债和80亿元的成银转债已经在2月初退市。

　　“2025年可转债供需偏紧趋势将持续。”国泰君安固收分析师顾一格表示，2025年预计有1228亿元的可转债到期或者强赎退市，保守假设下可转债发行规模与2024年持平，为300亿元至400亿元，可转债市场总规模可能降至6500亿元。

　　北交所公司“尝鲜”

　　在供给紧张之时，北交所将加入可转债市场，有望形成增量。

　　2月，优机股份启动向特定对象发行可转债流程，并有望成为北交所首只可转债。优机股份此次选择向特定对象发行可转债，募集1.2亿元资金，用于阀门智能柔性生产线及配套设施技术改造项目、高端铸造及加工改扩建项目。

　　优机股份表示，一方面，发行可转债可以较低债务成本获得募集资金，有利于减少公司财务费用支出，降低经营资金压力；另一方面，在债券存续期内，随着可转债逐渐转换为公司股份，公司长期权益资本将得到有效补充，偿债压力降低，资产负债结构将进一步优化。同时，公司此次可转债设计赎回条款，作为融资工具更具灵活性。

　　值得关注的是，优机股份可转债草案引入了竞价机制。北交所相关负责人此前在推广定向可转债规则时曾表示，北交所尊重可转债投融资双方各自定价，引导双方充分博弈，提升资金匹配效率。

　　因此，从条款看，优机股份可转债与传统可转债设置有明显的差异，在发行对象与票面利率定价环节，均引入竞价模式。

　　业内人士认为，这种竞价模式将为可转债准确定价提供一个很好的样板。

　　此外，与传统可转债不同，优机股份将可转债的提前赎回标准提高至转股价的140%。优机股份募集说明书草案显示：“在本次可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的140%（含140%），公司有权按照可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。”