首批自由现金流ETF上市，基金公司瞄准“现金奶牛”策略

21世纪经济报道特约记者庞华玮 广州报道一款高股息投资工具迎来上市“首秀”。

2月27日，首批两只自由现金流ETF——华夏国证自由现金流ETF（159201.SZ）和国泰现金流ETF（159399.SZ）——上市首日交易活跃。

值得一提的是，近期自由现金流ETF持续扩容。中国证监会网站显示，2月25日，摩根资产管理、华宝基金分别上报1只沪深300自由现金流ETF；2月26日，易方达基金、嘉实基金、银华基金、永赢基金也分别上报了1只国证自由现金流ETF。

业内人士指出，目前国内偏向稳健价值风格的指数产品主要集中在红利类策略上，红利策略的拥挤度持续上升，自由现金流策略指数产品的推出为市场提供了差异化的选择。而红利策略在经历两年的高光之后，未来或将出现分化，有现金流支撑、有能力分红的公司有望真正经受住市场的“大浪淘沙”。

接力布局现金流产品

自由现金流（Free Cash Flow）是指企业除去必要的资本开支后能够自由支配的现金，是衡量企业财务健康状况和投资价值的重要指标之一。

国内最早的自由现金流基金——华夏国证自由现金流ETF和国泰现金流ETF——于2024年12月16日上报，2024年12月25日获批。随后，两者合计募集超21亿元。其中，国泰富时中国A股自由现金流募集14.31亿元，有效认购户数达1.49万户，为今年以来成立认购户数最多的非货ETF。两只现金流产品于2月19日成立，并于2月27日上市。

从上市首日表现来看，国泰现金流ETF上涨0.50%，溢价0.13%，成交量6.97亿元，预估规模为14.33亿元。

华夏自由现金流ETF上涨0.10%，溢价0.03%，成交量3.45亿元，预估规模为6.96亿元。

“两只自由现金流ETF上市首日均表现出较高的市场关注度和活跃的交易情况，显示出投资者对自由现金流策略的认可。”2月27日，格上理财旗下金樟投资研究员王祎向21世纪经济报道记者表示。

王祎认为，此前两只自由现金流ETF成功募集超过21亿元，就已显示出市场对这一产品的认可。

事实上，自由现金流指数相关产品正在持续扩容。

中国证监会网站显示，1月24日，国泰基金上报了1只“国泰富时中国A股自由现金流聚焦指数型发起式证券投资基金”，这是1只指数基金；2月25日，摩根资产管理、华宝基金各上报1只沪深300自由现金流ETF；2月26日，易方达基金、嘉实基金、银华基金、永赢基金各上报了1只国证自由现金流ETF。

也就是说，目前还有7只自由现金流产品在排队候审，包括6只ETF基金和1只场外被动指数基金。

分析人士认为，多家基金公司接力申报自由现金流ETF，表明基金公司对自由现金流ETF的市场具有信心。

红利投资策略新选项

在红利投资成为年度投资热词的2024年，上市公司分红政策频出，具有稳定分红能力的“自由现金流企业”受到投资者青睐。

“在研究公司投资价值时，自由现金流是投资者最关注的财务指标之一。企业的自由现金流越充足，往往代表着它的‘护城河’越深，经营越稳健，这也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。”易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示。

永赢基金介绍，自由现金流策略在美国又被称为“现金奶牛”策略，美国最大的现金奶牛ETF最新规模超过250亿美元。该产品早在2016年底就已成立，但业绩和规模的爆发则是在2020年，新冠疫情之下大量企业的现金流承压，而现金流充裕的公司则相对更受青睐。

“目前国内偏向稳健价值风格的指数产品主要集中在红利类策略上，这使得红利策略的拥挤度持续上升，自由现金流策略指数产品的推出为市场提供了差异化的选择。”永赢基金指出。

嘉实基金的研究显示，从指数历史表现看，国证自由现金流指数在近几年市场波动中走出了相对独立的行情。Wind数据显示，该指数连续6年（2019—2024年）均取得正收益（2019—2024年年度涨幅分别为13.56%、9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%），特别是在市场较为疲软的2016、2018、2022和2023年均录得正超额（各年度涨幅依次为-4.25%、-17.54%、1.53%、21.87%，同期上证指数涨幅依次为-12.31%、-24.59%、-15.13%、-3.70%）。

“红利在经历两年的高光之后，未来或将出现分化，有现金流支撑、有能力分红的公司有望真正经受住市场的‘大浪淘沙’。”国泰基金指出。

银华基金表示，从海外经验来看，海外市场对自由现金流因子关注较早，欧美市场相关指数基金的发展较为成熟，美国头部指数机构均推出了自由现金流相关指数，并衍生出多类ETF产品。相较海外成熟市场，国内现金流ETF尚处萌芽阶段。

银华基金认为，自由现金流ETF的投资价值主要在于两个方面：第一，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求有望不断加大；第二，随着市场制度完善和投资者话语权的增加，公司治理受到重视，上市公司或将主动增加现金分红，自由现金流回报提升有望成为长期趋势。