平安证券：地缘冲突降温 原油供应扰动反复

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，据2月17日消息，OPEC+正考虑推迟原定于4月开始的一系列月度供应增加行动，此外，近期伊拉克表示尽管希望库尔德斯坦地区在两天之内恢复石油出口销售，但仍将恪守OPEC+石油配额政策，这意味着美国需要寻找新的供应增加来缓解其对伊朗持续加严的制裁，短期内供应减少的风险对油价起到支撑作用。

虽然俄乌和巴以停火谈判的推进使得地缘风险整体向下，但2025年上半年原油基本面悲观预期在OPEC+延长减产和伊朗油出口受限等因素下边际好转，因此短期内供应端的反复扰动对油价仍有一定支撑，预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶。

短期内受美国对伊朗和俄罗斯影子船队制裁加严影响，伊朗和俄罗斯原油出口受阻，炼厂因无法购得制裁油转而重新购买标品后成本的增加将为油价提供支撑，同时，俄罗斯CPC管道受损等短期供应扰动利好油价走势；中长期来看，我国将寻求更加多元化的原油供应来源，继续挖掘海外资源投资机会，逐步提升本土资源的开发利用，以保障国内资源供应稳定性。

目前美国商业原油步入累库阶段，但成品油呈现小幅去库态势；欧洲生产和消费活动虽有边际好转迹象，但整体仍偏弱，原油需求基本没有增量；中国汽油产销数据依然偏弱，3月将进入柴油需求小旺季，柴油需求稳定增长。

建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企：中国石油(601857.SH,00857)、中国石化(600028.SH,00386)、中国海油(600938.SH,00883)、海油工程(600583.SH)、中海油服(601808.SH,02883)。

风险提示

1)宏观经济走弱导致需求不振的风险：若欧美经济持续走弱、中国等新兴经济体消费回暖不及预期，则可能导致国际原油需求不振，基本面判断面临重估风险。

2)供应扰动的风险：OPEC+改变原油供应计划，调整增减产计划的风险；美国油企资本开支调整，页岩油产量释放速度、钻机开工数等均存在较大不确定性。

3)货币政策发挥作用的不确定性：美联储降息周期开启，但其对经济和原油需求发挥的作用仍具较大不确定性。

4)地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油价走势的较大扰动。

5)能源迭代的风险：新能源加速替代传统能源的风险，全球2050年净零排放政策调整的风险。