国金研究 | 会议观点集锦：马斯克商业版图专题策略会

精彩盛会

2025年2月25-26日，国金证券在北京嘉里大酒店举办的全市场首场以“马斯克商业版图”为主题的专题策略会圆满收官！本次专题策略会邀请了多位权威行业专家及数百家上市公司代表共同参与，聚焦人工智能、机器人、智能驾驶、光伏储能以及商业航天五大前沿领域，汇聚行业顶尖智慧，全方位解读马斯克商业帝国的核心逻辑及其对中国相关产业链的深远影响。会议不仅分享了国金证券研究所在新型产业的最新研究成果，也为参会者提供了与产业专家、上市公司深入交流的平台，助力投资者把握时代机遇！

所长致辞

研究所所长

苏晨

SAC：S1130522010001

美国新政府下马斯克产业链投资机会展望

在本次美国大选中，马斯克成为特朗普胜选的重要推动力量。凭借马斯克与特朗普的政治同盟关系，旗下企业或将获得更多政策倾斜，进而带动全球相关产业发展。马斯克商业版图囊括商业航天、新能源、人工智能、生物科技等前沿方向，我们通过各行业团队联合跟踪研究，分析其产业的历史沿革和板块布局，来研究特朗普上台后相关产业可能的政策变化及对我国相关产业链的可能影响。

重磅联合报告：

《马斯克专题报告：美国新政府下马斯克产业链投资机会展望》

研究员核心观点

策略首席分析师

张弛

SAC：S1130523070003

构建AI图谱：AI景气分级投资框架

2025年AI景气分级投资图谱展望：（1）首选，具备“量、价和ROE”上升且Capex开启扩张的AI高景气、高盈利弹性的行业，包括：光模块（CPO）、新型显示技术、光芯片等相关行业/指数；（2）次选，需求强劲，但供给尚未扩张，即景气具备复苏预期，但有待Capex扩张确认盈利弹性的行业，包括：HBM、AI手机、智能手表等相关行业/指数；（3）关注类，需求底部回升并伴随“量或价”等指标改善，未来有望迎来景气全面上升的行业，包括：智能驾驶、无人驾驶、服务器、液冷服务器、AI PC、智能音箱、高速铜连接等相关行业/指数。

风险提示：国内出口放缓超预期；财政难以在“资产端”发力；中美关系、民粹主义及地缘政治等风险抬头；美国经济下行程度超预期；全球科技产业升级、迭代及应用落地等不及预期。

相关报告：

《构建AI图谱Ⅲ：景气分级投资的估值体系》

《构建AI图谱II：AI景气分级投资框架》

《“春季躁动”AI主题正当时，构建AI图谱精选“进攻”方向》

军工首席分析师

杨晨

SAC：S1130522060001

商业航天发展及投资展望

SpaceX为世界商业航天领导者，发射业务及星链并驾齐驱。目前，中国的“星链”计划已经启动，国内低轨卫星互联网星座的代表主要包括GW星座、G60星座以及鸿鹄-3星座，这些星座的规划卫星总数超过3万颗，它们将成为国内低轨卫星互联网网络构建的主要力量；此外，科技巨头华为下场，终端放量将拉动产业。

商业航天产业链情况相当广泛，建议关注：卫星总装、火箭总装、有效载荷（含射频载荷、通信载荷、可见光相机载荷、时频导航系统等）、卫星平台（含电源系统、控制系统、结构系统、测控系统等）、地面设备（信关站、移动终端等）几个重要环节。

风险提示：商业航天相关政策落地进度及力度不及预期；卫星制造成本降低较慢，影响卫星组网进度；火箭发射频次低于预期。

相关报告：

《军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期》

机械首席分析师

满在朋

SAC：S1130522030002

人形机器人，从理想走进现实

预计25年人形机器人产业可总结为“量产”和“DeepSeek”两大关键词。随着科技巨头量产临近+不断进步的软件模型，人形机器人已从主题投资往景气投资风格切换，投资具有板块性效应。建议关注价值量高、产能为王的丝杠（线性执行器）环节，机器人运动控制环节，国产机器人链本体（总成）代工环节。

风险提示：人形机器人商业化进展低于预期的风险；现有主业下游发展不及预期风险；竞争加剧的风险。

相关报告：

《人形机器人行业重磅深度：人形机器人，从理想走进现实》

《行业专题研究报告：机器人行业系列三：传感器-外界互动的必备感知》

《丝杠行业深度：关注利润率、空间、设备潜在“超预期”机会》

电新首席分析师

姚遥

SAC：S1130512080001

美国光储市场展望：风浪越大鱼越贵

1）重点推荐阿曼电池片产能布局领先的钧达股份；美国本土及非东南亚四国产能布局领先的头部企业阿特斯、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；拥有泰国、印度工厂25GW逆变器产能的阳光电源；可享受海外产能溢价的辅材供应商：福斯特、信义光能、福莱特。建议关注海外非东南亚四国产能布局领先的一体化企业：横店东磁、协鑫科技、TCL中环。

2）First Solar是美国最大的组件供应商，也是IRA法案最受益的本土制造企业，截至24Q2在手储备订单高达75.9GW，并释放出积极的扩产规划，重点推荐First Solar薄膜组件玻璃核心供应商：金晶科技。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

相关报告：

《美国光储市场专题（二）政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近》

《美国光储市场专题：风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利》

电子首席分析师

樊志远

SAC：S1130518070003

看好AI算力硬件及端侧落地应用

AI大模型给消费电子和IOT硬件带来了新的发展机遇，有望持续带动硬件创新、产业链价值量提升和加快换机周期。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，2025年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机/iPad和智能眼镜。AI智能眼镜百花齐放，有望迎来爆发式增长。半导体自主可控是大势所趋，重点看好半导体设备/零部件、材料及国产算力产业链。

我们认为，2025年电子行业有望AI与周期复苏共振，看好苹果产业链、智能眼镜、AI驱动及自主可控受益产业链。

风险提示：云厂商AI资本开支低于预期、AI端侧应用不达预期、消费电子需求复苏慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。

相关报告：

《看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链》

风险提示

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次会议仅向国金证券股份有限公司客户中的C3级以上投资者开放；非国金证券客户或其他投资者擅自参加或者依据会议信息进行投资的，遭受任何损失，国金证券不承担任何责任。