1.77万亿港元融资认购额创记录，蜜雪冰城会打破新茶饮破发“魔咒”吗？

截至2月26日9点，蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元。这一认购金额已经超过了港股历史上的“冻资王”——2021年2月上市的快手-W。此前，快手在公开发售环节的认购金额为1.28万亿港元。

创港股历史纪录

融资认购额超1.77万亿港元

2月21日，蜜雪冰城在香港交易所发布公告称，初步提呈发行1705.99万股H股，发行价为202.5港元/股，股票代码2097。

根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。根据计划，蜜雪冰城招股2月26日截止认购，2月28日公布中签，3月3日上市。

蜜雪冰城港股IPO自2月21日开启申购以来，便受到了市场的热烈追捧。截至26日9点，蜜雪冰城此次认购金额达到1.77万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录。上一次创造该纪录的是认购金额1.28万亿港元的快手。

融资认购蜜雪冰城最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也都超过千亿港元。

事实上，蜜雪冰城202.5港元的发行价一出，已经出乎不少投资者预料，此次融资认购额创港股历史记录更是让投资者惊呼。

市场担忧

上市后或面临回调压力

有分析指出，蜜雪冰城的市场规模和增长潜力是其高估值的重要支撑。统计数据显示，2025年中国现制茶饮的市场规模将突破6000亿元。作为行业龙头，蜜雪冰城凭借庞大的门店网络和强大的品牌影响力，有望持续受益于行业增长。

蜜雪冰城此次IPO的火爆认购，与其近年来强劲的业绩表现密不可分。招股书显示，2021年至2023年，蜜雪冰城分别实现收入103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元，年复合增长率高达39.6%。2024年前三季度，其营收已达到186.60亿元，同比增长21.2%，净利润更是超过2023年全年水平。此外，公司的毛利率也在逐年提升，2024年前三季度已达到32.4%。

然而，在超200元的发行定价和融资认购倍数达到5125倍的背景下，市场也存在一定担忧。以此前上市的奈雪的茶、茶百道、古茗为例，其在香港上市的发行价为19.8港元/股、17.5港元/股、9.94港元/股。但在上市首日，这三家公司的股价都以“破发”告终。蜜雪冰城能否打破新茶饮上市首日股价“破发”的魔咒，市场表示关注。

事实上，港股新茶饮板块此前表现低迷，奈雪的茶控股有限公司上市以来市值缩水90%，古茗控股有限公司上市首日仅坚持了半日，仍旧以跌6.4%破发告终。有投资者担忧蜜雪冰城高认购倍数可能透支短期涨幅，若首日PE突破25倍（对应股价250港元），后续或面临回调压力。

此外，蜜雪冰城的加盟模式虽有助于其快速扩张，却也埋下了隐患，其对加盟门店的管控不力等问题时有发生。近年来，蜜雪冰城多次因食品卫生问题引发关注，还曾多次因违法雇佣童工受到行政处罚。此外，招股书还披露了员工社保、公积金欠缴等问题。业内人士认为，蜜雪冰城高度依赖加盟商输血和不断扩张的业务模式，逐渐显露出一定经营隐患。这种经营模式很大程度上将经营风险转嫁到了加盟商身上。

杠杆效应放市场热度

股价或有较大的回调压力

对于蜜雪冰城上市后的股价动态，有分析认为，鉴于蜜雪冰城的龙头地位，公司上市后会受到投资者追捧，短期内股价可能不会“破发”。只不过，高估值也意味着更高的市场预期。蜜雪冰城需要在未来几年内保持高速增长，才能支撑当前的估值水平。一旦增长不及预期，其股价可能面临较大的回调压力。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，面对奈雪的茶、茶百道、古茗等新茶饮品牌上市首日股价破发的情况，蜜雪冰城能否打破这一魔咒，仍充满不确定性。市场环境、投资者情绪以及公司未来的业绩表现将是关键因素。尽管当前认购火爆，但市场波动和行业竞争的加剧可能对股价产生影响。

对于融资认购额创港股历史记录，产业空间研究院主任潮成林对记者表示与券商高杠杆与制度改革叠加有关，潮成林解释到，港股券商提供最高200倍融资杠杆（富途占59%认购额），叠加FINI制度改革（仅需预付部分资金），极大降低资金门槛，吸引散户和机构涌入。例如，蜜雪冰城实际冻结资金仅17.28亿港元，但杠杆效应放大了市场热度，认购金额达1.77万亿港元，创历史新高。

“短期或受益于资本资金热炒，但中长期需验证海外扩张和下沉市场壁垒的持续性。若市场情绪退潮，可能重蹈覆辙。”潮成林表示，新茶饮从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，蜜雪冰城的规模与效率暂居优势，但需应对食品安全、同质化竞争及资本泡沫的多重挑战。