华人健康门店持续扩张，却遭机构轮番减持，股东阿里健康们赚了多少钱？

本文来源：时代周报 作者：梁怡

即将上市两周年的华人健康（301408%.SZ）遭到外部股东轮番减持。

华人健康近日公告，股东阿里健康通过集中竞价交易及大宗交易的方式累计减持公司股份4,808,277股，占公司总股本的比例为1.20%，本次权益变动后，阿里健康持有公司股份25,241,096股，占公司总股本的比例为6.31%。

时代周报记者通过梳理历年公告并计算，阿里健康2018年5月入股，“潜伏”近7年，本次减持的收益率约为150%。

华人健康董秘向时代周报记者表示，相关外部股东有进有出很正常，我们自己坚定看好公司。

2月26日，华人健康报收12元/股，上涨1.52%。

门店加速扩张

华人健康成立于2001年，总部位于安徽省合肥市，是安徽省家喻户晓的“国胜大药房”的母公司。公司几次易主，最终在2008年由目前实控人何家乐、何家伦接手。

2010年7月，华人健康成立安徽国胜大药房连锁有限公司，开始布局零售药店终端。同年8月，国胜大药房第一家药房卫岗总店开业。2017年，国胜大药房已成为安徽省最大的药店连锁企业。2018年末，国胜大药房的门店数量达到541家，而华人健康的总收入达到11.05亿元，其中零售收入为7.18亿元。

2022年11月25日，国胜大药房第1000家门店落户万科森林城，国胜大药房正式突破千家门店。2023年2月，公司开放药店加盟。这期间，华人健康也正在进行IPO事宜，公司于2021年5月递交创业板上市招股书。

2023年3月1日上市之后，华人健康大举进行并购跑马圈地，国胜大药房的门店数量激增。Wind数据显示，华人健康陆续通过股权收购马鞍山曼迪新、舟山里肯、六安平安、安吉县百姓缘大药房公司，而收购江苏神华则是华人健康正式入局医药制造行业，新增工业生产板块。

截至2024年6月30日，华人健康在安徽省、江苏省、浙江省等地区共拥有直营门店1697家，其中安徽门店数量达到1567家，对应实现零售收入15.51亿元。

时间拉回到两年前，2022年6月30日，国胜大药房门店数量为938门店(935家零售药店和3家门诊)，其中安徽省内门店数量908家，对应的医药零售收入为9.90亿元。

两年时间，国胜大药房门店数量激增759家。

多笔高价收购导致华人健康的商誉快速攀升。2022年末，公司商誉仅为1.90亿元，而到了2024年三季度末，商誉增至9.94亿元。

目前，华人健康覆盖医药零售、医药代理及终端集采、研发生产等领域，其中以国胜大药房为主体的的医药零售业务占公司主营收入的比重在60%以上。2024年前三季度，公司实现营业收入32.69亿元，归母净利润1.08亿元。

在华人健康选择大举扩店时，大参林、老百姓等万店药房均宣布暂停新开门店和并购，并停止向新的省份扩张，转向关闭亏损门店，这或许意味着整个连锁药店靠并购及扩张换来的高速增长时代即将结束。

根据米内网数据，2024年实体药店关店加速，全年共3.9万家药店闭店，闭店率高达5.7%，行业竞争加剧，毛利率下滑，传统实体药店面临巨大挑战。

阿里健康投资收益率约150%

阿里健康入局华人健康已久。

时代周报记者梳理招股书以及相关问询回复函发现，2018年5月，阿里健康认购华人健康新增注册资本 1111.1111万元，价格为每股12元，2020年12月，华人健康资本公积同比例转增股本，股本由12,571.9021万股增加至34,000万股，对应阿里健康持股3004.9373万股。以此计算，每股成本约4.44元。

“潜伏”近7年之后，阿里健康开始减持。

2024年11月22日公告，华人健康发布持股5%以上股东减持股份的预披露公告，阿里健康持有公司股份3004.9373股，占公司总股本的比例为7.51%。阿里健康计划自该公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持的股份数量不超过12,000,300股，占公司总股本的比例为3%。

时代周报记者统计，截至2月17日，阿里健康已合计减持约667.83万股，其持有公司2337.1096万股，占总股本的比例为5.84%。

相关的减持公告未披露交易价格以及交易具体时间，而2024年12月20日-2025年2月13日间，股价最高为13.3元/股，最低为10.13元/股，2月14日最低、最高分别为12.5元/股、13.7元/股。

Wind数据显示，华人健康的大宗交易日期集中在2024年12月20日、今年2月13日、14日。具体来看，2024年12月20日，华人健康发生了2笔大宗交易，总成交55万股，成交金额613.25万元，成交均价11.15元；2025年2月13日，华人健康发生了8笔大宗交易，总成交279.84万股，成交金额3178.98万元，成交均价11.36元；2025年2月14日，华人健康发生了2笔大宗交易，总成交37万股，成交金额436.23万元，成交均价11.79元。

就阿里健康减持均价情况，华人健康董秘对时代周报记者表示，相关减持股份计划期限届满时才需要披露均价。

若参照大宗交易数据以及减持期间股价均数，按每股交易价格11元进行计算，“潜伏”近7年的阿里健康此轮减持的投资收益率约150%。

一位长期关注创投行业的人士向时代周报记者表示，如果仅从入股价格和减持价格计算投资回报率不非非常的严谨，因为中间可能会涉及分红、股本变动等情况。行业常用IRR、DPI来衡量基金的盈利能力。整体来看，近年来一二级市场套利空间逐渐缩减，私募股权基金的投资回报水平下滑。

其他投资者赚多少？

除阿里健康外，时代周报记者还注意到，2024年，华人健康还有多名外部投资者相继减持。

2024年3月21日，华人健康公告，公司股东华泰大健康一号、华泰大健康二号以及道兴投资计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持的股份数量不超过12,000,300股。

华泰大健康一号、华泰大健康二号执行事务合伙人均为华泰紫金投资有限责任公司，道兴投资属于跟投平台，三者具有关联关系，持有股份合并计算(三者以下合称“华泰大健康”)。华泰大健康合计持有公司22,720,296股，占公司总股本的比例为5.6799%。

招股书显示，华泰紫金投资有限责任公司是华人健康的保荐机构华泰联合证券之控股股东华泰证券股份有限公司的控股子公司。

2024年7月19日，华人健康公告，华泰大健康减持计划到期，华泰大健康合计减持1,408,521股，占总股本0.3521%，减持之后其合计持有公司股份21,311,775股，占公司总股本的5.3278% 。

2024年10月11日，华人健康再次发布减持预披露公告。2025年2月5日，华泰大健康减持计划已到期，在减持计划期间，华泰大健康以集中竞价交易的方式合计减持公司股份3,673,672股，减持股份占公司总股本的比例为0.9184%，减持之后其合计持有17,638,103股，占公司总股本的4.4094%。

2024年8月30日，华人健康公告，股东苏州赛富、黄山赛富、腾元投资、长菁投资计划以集中竞价交易方式减持的股份数量不超过4,000,000股，占公司总股本的比例为1%。

苏州赛富、黄山赛富、腾元投资、长菁投资上述四家投资机构系同一控制下企业，以下合称“赛富投资”，赛富投资合计持有公司股份29,503,267股，占公司总股本的比例为7.38%。

2024年12月4日，华人健康公告，赛富投资上述减持计划已实施完毕，减持之后赛富投资持有公司25,503,267股，占总股本比例为6.38%。

时代周报记者查询公告发现，在第一轮问询回复中，2017年10月华泰大健康入股，其对应增资价格19.29元/股，认购华人健康新增注册资本7500万元。而二轮问询回复显示，华泰大健康的投资款为7500万元。相关数据，出现冲突。

华人健康董秘对时代周报记者表示，2017年10月，华泰大健康以每股作价19.29元，投资7500万元认购公司新增注册资本388.89万元。

根据相关审核问询函，2017年12月，华人健康进行资本公积同比例转增股本，华泰大健康除权后的入股价格变为7.94元/股，2020年2月，华泰大健康将持有的华人健康合计103.8926万股股份转让给天凯投资，转让价格为 15.81 元/股。

针对赛富投资的收益，时代周报记者梳理招股书以及各论问询回复函发现，赛富投资在IPO之前投资总额约1.9亿元，共计取得约2950.33万股，对应每股6.44元。考虑赛富投资的减持均价，以最低11.01元/股计算，投资收益率约70%。

此外，2023年华人健康还进行了分红，以总股本400,010,000股为基数，拟10派1 ，共计派发现金红利4000.1万元(含税)。