消费者信心为何骤然崩塌

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Headline

高质量企业在MSCI中国指数权重提升

人工智能有望提升中国劳动生产率

民企利润率低于国企，政策优势导致差距

A股成交量回升时中小盘股表现更佳

中国成熟制程半导体产能全球份额持续攀升

纳指和标普连续下跌，投资者避险情绪上升

美国消费者信心骤然崩塌，就业前景悲观

特斯拉市值跌破万亿美元，欧洲销量大幅下滑

美国风投降价融资比例创十年新高

欧洲股市回升，诺和诺德引领医疗板块上涨

欧元区薪资增长放缓，有望缓解服务业通胀

德国国债收益率较掉期利率溢价创新高

乌克兰和平前景推动波兰股市创25年最佳开局

韩国将解除卖空禁令，有望吸引对冲基金回归

花旗看好印度股市，上调评级预计上涨

印度考虑修改破产法，应对冗长诉讼和低回收率

拉美股市创12年最佳开局，投资者押注政治右转

俄罗斯卢布创半年新高，受美国友好言论推动

中国

1.专注于改善股东回报且受宏观影响较小的行业正获得MSCI中国指数更多配置份额，这些行业自2022年以来指数权重累计提升了9.4个百分点。摩根士丹利研究表明，高质量组别（科技和注重股东回报的企业）的指数加权净资产收益率（ROE）从2020年的8.7%提升至2024年的9.6%，而宏观相关组别的ROE则从2020年的2.6%下滑至2024年的1.8%。这一趋势有望推动MSCI中国指数整体ROE的持续改善，因为高质量组别的盈利能力明显优于宏观相关组别。

来源：摩根士丹利（《中国股票策略：走出迷雾》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

2.高盛研究报告预测，若人工智能(AI)在未来十年内被充分采用，中国劳动生产率将实现0.8个百分点的年度增长，包括非被替代工人的生产率提升和被替代工人的再就业。相比之下，美国的劳动生产率将平均增长1.5个百分点。

来源：高盛（《中国AI-宏观、策略与互联网、Asics、Bloks、华虹等》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.中国民营企业利润率自2018年以来一直低于国有企业。这一差距源于多重因素：国企享有国有银行低成本资金、政府补贴和优惠政策；其在能源和电信等行业的主导地位使其能够制定更高价格；其规模和战略重要性确保了额外特权和更少监管打击。相比之下，民营企业在更具竞争性的环境中面临更高借贷成本和监管障碍，利润空间被挤压。

来源：穆迪（《中国图表集-政策制定者寻求增长动力，民营经济有望得到提振》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.因为散户资金主要流入小盘股，A股市场日均成交量回升时，中小盘股为主的中证1000指数往往跑赢大盘股为主的沪深300指数。

来源：瑞银（《2025中国股市策略：新年新叙事及其影响》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.中国12英寸成熟制程半导体产能占全球比重持续上升，从2016年的7%增长至2023年的19%，预计2025年将达到25%，2026年将进一步扩大至26%。虽然中国在先进制程领域面临限制，但在成熟工艺节点上已建立起相当规模的全球市场份额，为电子产业链本土化奠定了基础。

来源：摩根大通（《经济研究-中国2025关税战2.0 vs 国内政策支持》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.百度公司已完成对欢聚集团旗下YY直播平台的收购，终结了自2020年以来的漫长交易过程。根据周二发布的声明，百度为YY直播支付约21亿美元，远低于此前双方达成的36亿美元收购协议，该协议因未及时获得监管批准而于一年前终止。作为新交易的一部分，百度此前存入托管账户的约16亿美元已被释放，公司计划将这些资金投入云计算和人工智能基础设施。

来源：Bloomberg

7.香港1月出口同比微增0.1%至3891亿港元，其中对越南出口大增73.9%，对美国出口增14.8%。同期进口同比微增0.5%至3871亿港元，从法国进口增幅最大，达141.9%，从中国大陆进口下降8.9%。1月贸易顺差缩窄至21亿港元，低于去年同期的36亿港元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

8.高盛指出，台湾证券交易所正考虑修改当地ETF的持股限制，可能在今年上半年提高单一股票30%的权重上限，这将增加台积电台股的买盘需求。此前，台积电美国存托凭证（ADR）较台股的平均溢价达到19%，达到2002年以来的最高水平。高盛建议投资者通过将持有的ADR转换为台股，或买入台股同时做空美国ADR来获利。

来源：Bloomberg

美国

1.纳斯达克综合指数和标普500指数周二连续第四个交易日下跌，经济担忧和关税恐慌再次拖累市场。投资者涌向必需消费品股和美国国债等安全资产，导致美国10年期国债收益率触及年内低点。市场也正在等待英伟达明天的财报，英伟达股价下跌2.8%，2025年迄今已下跌5.7%，较1月24日（DeepSeek引发股价动荡前）下跌11%。Roundhill七巨头ETF下跌2.05%，较近期高点下跌超10%，进入修正区间。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美国大型企业联合会的消费者信心指数2月下降7点至98.3，为2021年8月以来最大降幅，远低于预期的102.3。该机构表示，消费者对未来商业环境悲观，对未来收入信心下降，对就业前景的悲观情绪为10个月最差。

来源：Bloomberg

3.特斯拉周二下跌8.4%，市值跌破1万亿美元大关，此前欧盟数据显示该公司在欧洲的销售大幅下滑45%，而同期整个行业的电动汽车销量却飙升37%（参见昨晚晚报）。该销量数字凸显出马斯克的政治举动给特斯拉核心的汽车销售业务带来越来越大的风险。

来源：Bloomberg

4.PitchBook数据显示，美国风险投资降价融资比例大幅上升。2024年底，D轮及以上融资的降价比例达25.7%，C轮融资降价比例达22.0%，均处于十年高位。

来源：PitchBook

5.美国液化天然气（LNG）出口量达历史新高，流向出口工厂的天然气较一年前增加近20%。目前，美国已经成为欧亚地区最大的LNG供应国。

来源：Bloomberg

欧洲

1.斯托克欧洲600周二上涨0.2%，从早盘下跌的0.3%中恢复。美国Hims and Hers Health停售部分复合减肥药销售后，诺和诺德股价上涨推动医疗保健板块涨1%。施乐辉因业绩超预期而上涨。联合利华因Schumacher将卸任CEO而下挫。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.欧元区薪资增长速度在2024年末放缓，欧洲中央银行公布的数据显示，第四季度谈判工资同比增长4.1%，低于前一季度创纪录的5.4%。数据印证了欧洲央行的预期，即工资在赶上近年来飙升的消费价格涨幅后，将放慢增速。这最终有望缓解服务业通胀，后者已连续数月徘徊在4%左右。

来源：Bloomberg

3.彭博数据显示，自年初以来，分析师已上调2025年欧洲企业盈利预期0.6%，而美国盈利预测在过去一个月下降约1%，主要受半导体行业拖累。

来源：Bloomberg

4.随着德国政府讨论增加国防支出融资的借款需求，德国10年期国债收益率较同期互换利率低5个基点，创2007年有数据以来新低。债券收益率与互换利率的利差是未来债券发行量的重要指标，因为市场预期更多债券发行时，债券相对掉期利率通常会走弱。

来源：Bloomberg

5.匈牙利央行连续第五个月维持基准利率在6.5%，符合分析师预期。1月份匈牙利通胀同比增长加速至5.5%，创13个月新高，凸显通胀预期可能稳定在高于预期水平的担忧。匈牙利央行表示，“谨慎、耐心、稳定导向的政策仍然是必要的”，称最新物价数据是“警示信号”，特别是服务业通胀率已经达到8.5%。

来源：Bloomberg

6.乌克兰的和平前景推动华沙WIG20指数今年以美元计价上涨22%，创25年来最佳开局。波兰股票的估值几乎抹去了俄乌战争爆发后的跌幅，WIG20指数当前市盈率约9倍，与新兴市场指数12倍的差距已显著缩小。

来源：Bloomberg

英国

英国首相斯塔默向议会表示，到2027年将国防开支提高至相当于国内生产总值（GDP）的2.5%，称这是英国自卫及可能参与维持俄乌和平的最低要求。斯塔默表示，在经济条件允许的情况下，之后的目标将是提高至3%。为支付这一增幅，政府将削减海外发展支出。目前英国国防支出约为GDP的2.3%，达到2.5%需增加约50亿英镑。特朗普重返白宫后，欧洲政府面临增加国防开支的更大压力，特朗普要求北约成员国将军费支出提高到GDP的5%。

来源：Bloomberg

亚太

1.韩国2025年的国债发行量将创历史新高，达到近200万亿韩元。面对经济放缓、美国潜在关税威胁和戒严危机带来的长期影响，韩国反对党已提议额外支出35万亿韩元（240亿美元）的刺激方案。这将进一步增加债券供应，推高收益率并使收益率曲线陡峭化。

来源：Bloomberg

2.韩国预计将于3月31日解除卖空禁令，此举可能吸引使用多空策略管理风险的对冲基金回归。Pictet资产管理公司已经表示，在韩国恢复卖空交易后，计划增持韩股以配置其多空投资组合。韩国监管机构于2023年11月全面禁止卖空，此后已调查多家跨国银行，并开发了电子监控系统以检测无担保卖空行为。

来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.花旗集团将印度股票评级从中性上调至增持，同时下调东南亚股票至减持。该行预计，印度基准Nifty 50指数到今年12月底将升至26,000点，较周一交易水平上涨约15%。自去年9月峰值以来，Nifty 50指数已下跌约14%。受经济增长放缓和业绩不佳担忧影响，外资已经累计净卖出230亿美元的印度股票。此次回调使估值压力有所缓解，指数目前的远期市盈率接近19倍，低于9月时的21倍。

来源：Bloomberg

2.印度政府正考虑修改破产法，包括简化法院程序，以应对冗长诉讼和低回收率问题。印度破产和破产委员会（IBBI）数据显示，截至2024年12月的九个月内，法院批准重组计划平均耗时821天，比2023年3月结束的财年增长35%；清算令平均耗时655天。与此同时，截至2024年3月财年投资者平均回收率仅为28%，较2018-2019年的46%大幅下降。尽管印度政府约十年前修订破产法，要求在330天内完成重组，但案件通常超出此限制，导致资产价值和贷款人回收率降低。

来源：Bloomberg

3.拉美股票指数今年创2012年以来最佳开局，投资者提前布局2026年选举可能带来的政权更替。投资者认为，继特朗普重返白宫和欧洲极右翼支持率增加后，拉美也可能出现政治右转，这将为当前低估的资产带来类似阿根廷米莱当选后的丰厚回报。

来源：Bloomberg

4.以色列央行连续第九次维持基准利率不变，将利率保持在4.5%。在加沙和黎巴嫩停火后，以色列经济开始从压力中恢复，但通胀率仍高达3.8%，超过官方1%至3%的目标区间。通胀上升主要由于提高增值税（用于更高国防开支）以及水电成本上涨。

来源：Bloomberg

5.俄罗斯卢布汇率升至1美元兑87卢布，创6个月新高，与俄罗斯股市正面走势一致，主要受美国对俄友好言论推动，市场预期美国可能取消当前制裁并帮助俄罗斯资本市场重返全球金融体系。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

大宗商品和能源

对冲基金正降低对原油前景的乐观预期，连续第四周减少净多头头寸，目前，WTI原油的净多头头寸已经降至10月以来最低水平。

来源：Bloomberg

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