斩获100亿订单，500亿医药龙头，利刃出鞘！

2024年，对于创新药产业链来说，是机遇和挑战共存的一年。

一方面，全球医药投融资环境没有明显改善，使得一些处于早期发展阶段的企业依然面临着不小的现金流压力。

另一方面，经过多年的沉淀，创新药商业化成果逐步落地，我国创新药已经崭露头角。

比如说，创新药龙头百济神州率先孵化出来一款“10亿美元分子”，2024年前三季度销售额达到了18亿美元。还有传奇生物的一款细胞治疗产品，2024年销售额达到9.63亿美元，离10亿美元只差临门一脚。

在此基础上，创新药上游研发外包行业，便反映出这种“冰火两重天”的局面。

2024年医疗研发外包行业的业绩预告可谓寒气逼人，在净利润排名前5家公司中，仅康龙化成和皓元医药实现了净利润的增长，凯莱英、泰格医药、昭衍新药净利润均是大幅下滑的。

那，“火”又在哪？

泰格医药的新签订单告诉了我们答案。

虽然2024年业绩是下滑的，但公司新签订单作为先行指标已经在逐步改善了，从而给未来业绩增长带来良好预期。

2024年，泰格医药新签订单约100亿元，其中净新增订单约86.5亿元，同比增长10.19%，实现了恢复性增长。而且由于在手订单往往比新签订单还多，不排除公司订单转化超预期的可能。

此外，医药投融资环境也有望逐步回暖。

2024年第四季度，全球医疗健康领域投融资额持续筑底止跌，同比增长2%，相比于2022年、2023年同期还在同比下滑的情况已经好很多了。

那么未来，泰格医药是否有望如期恢复增长呢？

除了关注行业环境和公司订单情况，我们显然还要看一下公司的核心竞争力。

1、维持市占率第一，规模优势较强

据统计，泰格医药连续多年在中国临床外包服务市场份额排名第一，2023年市占率达到了12.8%，也是唯一进入全球前十的中国临床外包服务公司。

这意味着，在临床研究领域，泰格医药的地位比医疗研发外包龙头药明康德还突出。二者之间的主要区别在于，泰格医药较为专注于临床服务这一个环节，药明康德则覆盖了药物研发及生产的全产业链。

大而全使一家公司容易实现成长的跨越，而专注有利于公司在某一领域变强。

所以，泰格医药依赖临床研究这一个领域同样实现了比较大的规模。2024年上半年，泰格医药实现营收33.58亿元，在医疗研发外包行业中排名第三，仅次于药明康德和康龙化成两家一体化平台型公司。

与此同时，在行业竞争愈发激烈、公司营收有所下滑的背景下，泰格医药维持了毛利率的稳定。

据悉，受行业竞争影响，2024年前三季度，国内临床研究项目价格同比仍有20%-30%的降幅，但泰格医药毛利率达到了38.88%，不仅和2022年、2023年处于同一水平，而且高于同期的行业平均水平。

毛利率较高便是泰格医药规模优势的直接体现，这往往意味着公司的生产成本更低，是公司参与行业竞争最关键的一点。

2、保持高研发投入，服务能力遥遥领先

对于研发外包企业来说，如果说成本低决定了公司的下限，那么技术水平便决定了公司的上限。

对此，泰格医药始终坚持研发投入和人才培养。

2021-2023年，公司研发投入由2.12亿元增长至2.62亿元，同时研发人员数量由827人增长至934人。单就研发人员数量来说，泰格医药的实力完全可以媲美一家中型创新药企业，如百利天恒、新诺威、海思科等。

在此基础上，凭借技术优势，公司打造了研发服务的全产业链，实现了可以研究开发创新药和医疗器械，以及服务国际客户的能力。

截至2024年上半年末，泰格医药累计参与过我国800多项创新药的临床研究、133项国际多中心临床研究，为我国61%的已上市1类新药以及全球3100多家客户提供过服务。

那么，泰格医药成长空间有多大呢？

第一，行业空间足够大。

不考虑生产环节，研发外包行业市场规模和医药企业研发投入密切相关。

根据预测，2022年我国、全球的药物研发投入规模分别326亿美元、2415亿美元，到2030年将分别增长至675亿美元、3943亿美元，年复合增速分别为9.5%、6.3%。

与此同时，2022年全球医药研发外包比例为47.1%，预计到2027年将提升至57.0%。

那么，假设药物研发外包率占到50%，这就是一半的研发投入规模，即行业市场规模。并且随着医药企业对于研发成本和效率要求的提升，研发外包率的提升还将带给研发外包行业更快的市场规模增速。

第二，公司所在的临床阶段投入占比最高。

众所周知，一款药品的研发涵盖药物发现、临床前研究（实验室服务）、临床研究以及临床后服务4个阶段。

泰格医药所在的临床试验开发阶段正是研发投入占比最高的环节，我国的临床研发投入占比甚至达到80%以上，从而在一定程度上保证了公司的订单需求。

最后，值得一提的是，由于公司服务的国内客户占比在2/3左右，以及较少涉及药品生产环节，泰格医药对于全球贸易风险也有着一定的免疫性。

综上，在新签订单、行业回暖、竞争优势等多重逻辑下，泰格医药的业绩有望实现恢复性增长，并且从行业层面来看，公司未来的成长空间也较为可观。

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来源：飞鲸投研