恒力期货能化日报20250225

一眼通

芳烃

PX

方向：偏空

盘面：

1、PX05合约收盘价7120（-156, -2.14%)，日内持仓增加2717手至15.93万手；

2、PX5-9月差-98（-6），PX05-CFRC 为-219（-12）；

3、仓单547（-）。

基本面：

1、实货：CFR中国均价为878美元/吨（-8），PX商谈价格略偏弱僵持，纸货4月在878/879商谈，5月在878/880商谈，PXN 5月在244有成交；

2、估值与利润：MOPJ价格为661.8美元/吨（-8.5），PXN $216.3(+0.8)；

3、供给：国内PX周度负荷85.3%（-0.8pct），亚洲PX周度负荷76.4%（-1.4pct），盛虹近期负荷有所下降，九江石化90万吨装置推迟至5月20日检修，日本出光两套共计41万吨PX装置因故障停车中，目前预计在2月底3月初重启；

4、需求：PTA负荷下降1.8个百分点至78.2%，逸盛新材料360万吨装置2月中旬提负至9成，恒力惠州250万吨装置2月15日按计划检修，逸盛海南250万吨装置2月14日开始按计划检修，200万吨装置4月有停车改造计划；

5、下游：TA现货加工费203（-28），长丝平均产销6成偏下，直纺涤短平均产销62%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

PTA

方向：短期回落风险

理由：成本端转弱，当前无向上新驱动。

盘面：

今日05合约以5058收盘，较上一交易日结算价下跌1.75%，日内增仓4230手至106.43万手，TA5-9价差为-24（+2）。

基本面：

1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，2月底在05-60~65附近商谈，个别略低，3月上在05-50~55附近商谈；PTA现货加工费203元/吨（-28），PTA 05盘面加工费394.4元/吨（-0.2）

2、供给：PTA负荷下降1.8个百分点至78.2%，逸盛新材料360万吨装置2月中旬提负至9成，恒力惠州250万吨装置2月15日按计划检修，预计2月25日重启，逸盛海南250万吨装置按计划于2月14日开始检修三周，逸盛海南200万吨装置计划2025年4月5日起停车改造，预计2个月；

3、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨新装置投产；下游聚酯负荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙终端开工继续提升，其中加弹提升至85%、江浙织机提升至71%、江浙印染开机提升至76%。江浙涤丝今日产销局部抬升，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏下，直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销62%，轻纺城市场总销量703万米（-152）；

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：偏多

理由：基差偏稳，主港库存回落。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4666（-8，-0.17%），日内增仓16367手至32.62万手，EG5-9价差为-48（-4）。

基本面：

1、现货：目前本周现货基差在05合约升水25-28元/吨附近，商谈4692-4695元/吨，下午几单05合约升水28元/吨附近成交。下周现货商谈在05合约升水34-40元/吨附近，3月下期货基差在05合约升水56-58元/吨附近；

2、库存：截至2月24日，华东主港地区MEG港口库存总量70.97万吨，较上一四降低1.59万吨；较上周一增加0.27万。本周主要港口提货有所好转，库存总量有所去化。；

3、供给：乙二醇整体开工负荷72.16%（-2.07pct），其中煤制乙二醇开工负荷73.46%（+0.87pct），新疆天业60万吨装置计划一条线自3月初开始检修更换催化剂，预计一个月；古雷石化70万吨装置2月18日附近按计划检修，预计时间1个月；黔希煤化30万吨装置计划2025年4月进行年度检修，预计25天左右；

4、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨新装置投产；下游聚酯负荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙终端开工继续提升，其中加弹提升至85%、江浙织机提升至71%、江浙印染开机提升至76%。江浙涤丝今日产销局部抬升，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏下，直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销62%，轻纺城市场总销量703万米（-152）。

策略：轻仓试多，注意4700附近压力位。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：高位震荡

逻辑：春耕需求持续，工业返工，刚需得到提升，部分下游受情绪提振提前备货，本期尿素企业库存量140.85万吨，较上周减少26.09万吨，环比减少15.63%。前期现货大幅拉涨三天后，新单成交明显减少，周末如期下调后降价收单效果不错，低端成交较好，一号文件中长期利好尿素需求，提振市场情绪，周一厂家再次向上挺价。春耕行情或继续为阶段性反弹提供契机，短期可能呈现高位震荡格局，短期注意下方1750-1760支撑。后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

建材化工

纯碱

方向：不追多

行情跟踪：

1. 当前沙河送到价在1450元/吨左右，截止周一，碱厂库存在183.77万吨，较上周四下降1.82万吨，短周期看，目前重碱中下游已大规模补库，而由于今年全国复工偏晚，本周可能是轻碱下游的补库窗口，短周期的碱厂检修叠加上中下游的集中补库，供需阶段性平衡。而除了下游补库外，近期光伏玻璃基本面好转，目前在复产过程中，侧面对纯碱也形成利好。

2. 长周期看，纯碱仍会回归供需过剩，虽然光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：估值偏高，暂观望

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：逢低买

1.目前现货价格相对偏弱震荡，价格在1230元/吨左右，现实改善不明显，目前玻璃现货市场处于上游和中游争抢市场的阶段，下游参与度不高，年后下游无论是订单情况还是资金压力都比往年更差，但由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。

2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部存有韧性，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。

行情跟踪：

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：向上驱动不明朗，1250附近逢低买

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化