【深度分析·基础油】2月排库　市场成交下行

【深度分析·基础油】2月排库 市场成交下行

【导语】2月中上旬，国内基础油市场资源消化缓慢，主要炼厂以排库为主，市场成交价格震荡下行。下旬市场仍以去库存为主，预计月末上游库存将降至低位。进入3月，随着刚性需求启动，基础油市场成交价格或有所回暖，但由于多重因素制约，市场价格上行空间有限。

一、中上旬排库，价格震荡下行

2月中上旬，国内基础油市场整体偏稳中下行为主，本周期内炼厂集中排库，大合同成交增加，但当前润滑油厂接单意向表现一般，成交偏弱。中旬贸易环节成交量增加，炼厂排库表现尚可。据卓创资讯数据统计，截至2月20日，国内一类150SN主流含税价格在7050-7350元/吨，均价7261.11元/吨，与1月27日相比跌0.77%。150N主流价格区间为7500-8200元/吨，150N均价为7968.33元/吨，与1月27日相比跌1.14%。

2月中上旬，二类进口基础油偏高运行。节后二类进口基础油到岸成本偏高，进口商售价高位运行，但鉴于目前下游需求表现一般，市场成交刚需为主。当前台塑150N市场价格参考8550-8900元/吨，500N市场价格参考10600-11000元/吨。

二、原油区间震荡，加氢尾油上涨

本周美原油均价71.53美元/桶，较上周跌0.19美元/桶，或0.27%；布伦特原油均价75.37美元/桶，较上周跌0.03美元/桶，或0.04%。本月加氢尾油产量缩减，价格震荡上行，截至2月20日，山东地区加氢尾油均价为6230元/吨，与上月底相比涨6.5%。基础油价格偏弱下行，以加氢尾油为原料的生产厂家，利润整体缩水。本月（截至2月20日）以加氢尾油为原料的生产厂家，理论利润平均为-293元/吨，环比上月底跌391.37%。

三、预期下旬排库，成交量增加

2月中上旬，原油整体偏弱下行后震荡整理；同时春节过后，下游复工节奏缓慢，上游库存积累，春节过后主流厂家逐步启动排库，大单优惠力度增加。但本月下游润滑油厂家复工略有滞后，部分企业在中旬之后恢复开工，下游采购积极性一般。截至当前，贸易环节采购量多于下游采购。预计到2月底，国内主流基础油生产厂家产量为55.16万吨，环比上月跌10.59%。从当前供需预测数据来看，2月份国内基础油市场供明显大于求，炼厂库存压力偏大，下旬主流炼厂仍然以降库存为主。

四、旺季需求启动，市场或上行为主

3月份国内基础油市场价格走势受多重因素影响，呈现以下特点及趋势分析：

供需方面

供应方面：炼厂开工率逐步回升，节后复工叠加前期检修产能恢复，市场供应量增加。进口资源补充，东南亚及东北亚基础油到港量有所增加，部分缓解国内供应紧张。但需关注炼厂库存压力，若库存消化不及预期，可能压制价格涨幅。

需求方面：传统旺季启动，3月为润滑油生产旺季，下游调和厂备货需求逐渐释放，支撑基础油消费。

汽车后市场与工业领域：新能源汽车增长对传统润滑油需求影响有限，但工程机械、物流运输等行业复苏可能带动需求。

市场心态：下游对高价资源接受度谨慎，按需采购为主，囤货意愿较弱，抑制价格上涨空间。

成本利润方面

国际原油价格波动：3月国际油价或维持波动行情，美原油均价72美元/桶，波动区间在70-75美元/桶之间。基础油成本支撑较强。

炼厂利润空间，当前，以外采原料为主的炼厂，部分牌号的基础油利润已出现倒挂，导致其涨价意愿显著提升；而以工业白油为主的炼厂，其利润维持在200-300元/吨的水平，因此工业白油的涨价空间较为有限。

价格走势预测：3月国内基础油价格或呈现“先涨后稳”态势，上半月随着需求回暖小幅攀升，预计主流牌号涨幅在100元/吨-300元/吨，二类油表现强于一类油。高粘度油资源方面，进口高粘度资源价格偏高，价格相对坚挺。一类、二类低粘度油供应宽松，竞争激烈，价格上行乏力，下半月部分炼厂可能以优惠促销去库存。

风险提醒：

下游企业可于3月中下旬逢低分批备货，重点关注高粘度油资源。

密切关注炼厂库存及原油走势，警惕成本端波动风险。