宁德时代赴港上市“广屯粮”，海外挑战刚刚开始

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

宁德时代（300750.SZ）正在加码全球市场。

自去年12月透露港股上市消息之后，宁德时代已于近日正式递交了上市申请。据称，此次港股上市资金将重点用于匈牙利德布勒森工厂海外项目，规划产能100吉瓦时，总投资73.4亿欧元，并且已经启动建设。匈牙利工厂的计划产能远超德国等海外工厂，显然是宁德时代出海的重心所在。

在动力电池领域，宁德时代已经连续多年为全球市占率第一，但随着全球市场竞争加剧，其海外扩张需求愈发迫切。2024年，尽管净利润逆势增长，但全球新能源汽车市场增速放缓，动力电池需求和产品价格受到一定影响。2024年，宁德时代预计营业收入将同比下降8.71%-11.2%，出现了多年来的首次年度营收预降。同时，在2024年，宁德时代的海外收入占比已达3成，且海外市场毛利率高于国内。

目前，行业整体盈利水平处于低位，终端产品均价长期下行的趋势未改。即使是行业老大，宁德时代也面临着竞争对手通过降价和产能扩张抢占市场份额的风险。不过，从整个锂电池产业链来看，电池端或许会率先走向拐点，运瓴能源(上海)有限公司首席专家王玮告诉《华夏时报》记者，锂电行业整体盈利回暖的基础应该是下游产品需求的增长以及价格的回升。

海外再扩张

2024年12月，宁德时代宣布要在港股实现第二次上市。前不久，宁德时代可能要融资50亿美元（约364亿元）的消息流出。2025年2月11日，港交所披露宁德时代的申请书，电池龙头的敲钟之路正式开启。

2024年1月30日，宁德时代的股价曾跌到了140.4元/股的低谷。下半年，经历过A股狂飙后，宁德时代股价在2024年以266元/股收官，近月来则徘徊在250元至270元区间。

不少人认为，宁德时代现在的估值并不算高。2018年6月11日登陆A股深交所时，宁德时代的发行价为25.14元/股，发行市盈率为22.99倍。到2021年1月初，宁德时代的市盈率最高达到了216.18倍，高估值造就了A股神话的称号。如今，宁德时代的市盈率已经降到了24倍左右。

曾毓群曾在接受媒体采访时表示，虽然宁德时代确实有第二上市计划，但其现金流稳健，不会急于立即筹集更多资金并稀释现有股东的股权。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉记者，上市是企业重要的融资途径，可以帮助企业筹集资金用于扩大产能、技术研发和市场拓展，也可提升企业知名度和品牌影响力，增强市场认可度，有助于企业在激烈的市场竞争中获得更多的机会；在战略布局上，上市也可以为企业提供更多的战略资源和合作机会，有助于企业实现长期发展目标。

招股书显示，宁德时代计划把募集资金用于匈牙利项目第一期及第二期建设，即在匈牙利德布勒森分期投建年产100吉瓦时动力电池系统生产线。这是一个很庞大的体量，对应数百万辆的电动车电池。截至2024年9月末，宁德时代的锂电池产能（动力和储能）为700多吉瓦时，换句话说，匈牙利项目可以直接增加七分之一的产能。

2022年，宁德时代决定在匈牙利建设工厂，总建设期预计不超过64个月。目前，宁德时代表示项目已完成前期筹备，并已启动建设。截至2024年末，宁德时代已经为此投入约7亿欧元。匈牙利项目一期及二期的总投资额约为49亿欧元，剩余资金将于未来陆续投入，以按计划完成建设。

匈牙利位于欧洲大陆中部，是连接东西欧的重要交通枢纽。从规模和投入来看，匈牙利是宁德时代拓展欧洲市场最关键的布局。宁德时代方面告诉《华夏时报》记者，“公司在建产能约为240吉瓦时，已布局的海外生产基地包括德国图林根工厂、匈牙利德布勒森工厂、Stellantis西班牙合资工厂，以及印度尼西亚动力电池产业链项目等。”也就是说，匈牙利规划产能不仅远远超过德国、印尼等地计划产能，也几乎占据增量产能的半壁江山。

守成不难 增长不易

供过于求的背景下，刚刚过去的2024年对电池行业来讲是更加艰难的一年，停产、退出和亏损都已经出现，并变得更为常见。而宁德时代在规模和盈利能力上具有优势。

宁德时代2024年的预计盈利在500亿元左右，吸金能力一骑绝尘。2024年前9个月，它的归母净利润为361亿元，同比增长15.7%，毛利率同比增加了5.7个百分点至25%，宁德时代认为，“这反映了成本控制与技术溢价能力的增强。”宁德时代也不缺钱，截至2024年9月30日，宁德时代的现金储备达到2818亿元。2022年、2023年以及2024年9月末，宁德时代经营活动产生的现金净额分别为612亿元、928亿元和674亿元。

机构数据显示，从2024年国内动力电池装车量市场份额来看，宁德时代排在第一，占比45.08%；从全球来看（截至2024年11月）也仍然排名第一，占比36.8%。尽管占据领先地位，但行业竞争正在加剧，宁德时代的市占率已经进入到了稳定期。

从外部来看，全球新能源汽车市场增速放缓，叠加整体产能过剩，对动力电池需求产生了影响。SNE Research数据显示，2024年前11个月，全球电动汽车动力电池装机量约为785.6吉瓦时，同比增长26.4%，这一增幅较往年同期近乎腰斩。

同时，宁德时代的市场份额增速也在放缓，相比往年数个百分点的增长，2024年前11个月，宁德时代的市场份额较2023年同期仅增长了0.6个百分点。

2025年，宁德时代发布了多年以来首份增利不增收的业绩预告，预计2024年的营业收入为3560亿元—3660亿元，同比下降8.71%—11.2%；归母净利润为490亿元—530亿元，同比增长11.06%—20.12%。宁德时代的营收规模自2021年迈入千亿规模，2021年至2013年，营业增速分别为159.06%、152.07%和22.01%，营收增速的落差明显。

竞争对手也正在抢占市场。招股书显示，宁德时代的竞争对手可能通过投入研发、增加产能和积极的营销活动等手段抢夺市场份额，以及降价来获取客户或增加销售量，这可能对宁德时代的产品需求和定价能力产生不利影响。

由于电池技术进步和原材料降价，行业终端产品降价仍是大势所趋。高盛研报显示，到2026年，全球平均电动车电池成本或将下降约50%，电池价格将在2023年的149美元/千瓦时，下降至2026年的80美元/千瓦时。

从整个锂电池产业链来看，电池端或许会率先走出周期困局。王玮告诉记者，锂电行业整体的盈利水平尚处于低位，主要原因还是供需失衡，过去几年中供给端产能增长迅速，而需求端增速放缓，因此行业整体盈利回暖的基础应该是下游产品需求的增长以及价格的回升。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁