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智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，ADC系近年全球药物研发领域的焦点，随着Enhertu等重磅药物临床价值被验证，资本市场热度持续攀升，中国凭借在生物医药领域的创新能力和政策支持，已成为全球ADC药物研发第一梯队，持续输出多笔海外授权交易。同时，ADC研发热潮推动外包需求激增，ADC CDMO市场需求旺盛，当前市场呈现产能扩张与技术迭代双轮驱动格局。
ADC研发与资本市场双热，中国药企跻身全球第一梯队
药物研发火热：全球获批上市的ADC药物已有17款，2023年合计销售额百亿美金，预计到2030年全球ADC药物市场规模将达到662亿美金。在研药物方面，全球处于活跃状态的ADC在研药物合计1,151个，在研药物主要集中在HER2、TROP2等热门靶点；其中，按照药品研发(处于活跃状态)数量排序，全球ADC研发药企Top10中国内企业占7家，处于全球第一梯队。
资本市场交易火热：全球生物制剂交易总额从2023Q1的162亿美元增到2024Q4的261亿美元，主要得益于抗体和ADC交易额的持续增加。
ADC CDMO：研发外包需求旺盛，产能扩张与技术迭代双轮驱动格局
ADC研发难度更高，药企外包率约70%，超过生物制品外包率的34%。随着在研ADC药物逐步推进至商业化阶段，CDMO需求预计将持续增长，率先完成产能布局并得到相关项目验证的企业有望脱颖而出。
药明合联(02268)：全球份额第二、约20%，赋能大量国产ADC出海。药明合联由药明生物和合全药业合资成立，是国内较早布局ADC CDMO的企业，2023年底从药明生物分拆上市。技术领先，2022-2023H1国内10家ADC出海的药企中8家是公司客户；产能丰富，公司实施“全球双厂生产”策略，除了无锡、常州、上海基地，正在建设新加坡基地，预计2025年底/2026年初投用。
Lonza：CDMO全球领先、收购明星ADC企业提升研发能力。2006年进入生物偶联物市场，2023年6月宣布收购明星企业Synaffix，拓展自身在ADC领域的研发技术水平；产能方面，当前在美国、欧洲以及亚洲均有布局，另外瑞士产能仍在扩建中。
博腾股份(300363.SZ)：小分子CDMO国内领先，与海外大药企合作紧密。目前在上海、美国均有布局。2023年4月，博腾股份上海生物大分子研发生产中心正式启动，具备抗体和ADC工艺开发及GMP中试生产能力。
普洛药业(000739.SZ)：原料药+CDMO服务平台，与臻格生物联手建设ADC服务平台。2024年3月，公司与臻格生物签订战略合作协议，双方将联手为ADC药企提供从研发到生产的高效高品质一站式ADC CDMO服务平台。
皓元医药(688131.SH)：前后端一体化布局，较早入局ADC领域。公司专注于分子砌块和工具化合物研发以及CDMO服务，2013年公司开始建设ADC研发平台，项目经验更富，在上海、安徽均有产能，重庆产能预计25Q1投产。
风险提示：
地缘政治动荡、行业景气度下行、汇率波动、行业监管变化、投融资恢复不及预期等风险。
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