人形机器人估值上升空间打开 大摩给予特斯拉(TSLA.US)“增持”评级

智通财经APP注意到，人形机器人领域正逐渐成为各大科技巨头角逐的新战场。特斯拉(TSLA.US)作为电动汽车领域的领军企业，其在人形机器人领域的布局与发展备受关注。近期，摩根士丹利发布的研报对特斯拉在人形机器人领域的竞争地位以及相关市场动态进行了深入分析。

人形机器人行业的竞争格局与市场潜力

美国人形机器人初创公司Figure AI正在洽谈新一轮15亿美元的融资，若交易完成，其估值将达395亿美元。这一估值不仅较2024年2月B轮融资后的26亿美元增长超15倍，还使其超越福特(约370亿美元)，与Stellantis(397亿美元)处于同一量级，跻身全球估值最高的十大未上市初创公司之列。Figure AI的快速估值跃升反映出市场对通用人形机器人技术前景的强烈信心。

特斯拉的行业角色与Optimus潜力

摩根士丹利指出，人形机器人作为“具身AI”（Embodied AI）的重要载体，因其任务通用性、自主学习能力（通过人类示范与仿真训练）成为资本关注焦点。尽管Figure AI的崛起可能对特斯拉的Optimus项目构成竞争，但报告认为该领域并非“赢家通吃”，更可能呈现多企业共存的局面，类似传统汽车或机械制造业。

研报强调，特斯拉仍是西方市场人形机器人技术的主要推动者。Optimus若成功商业化，可能颠覆劳动力密集型行业。摩根士丹利测算，Optimus每替代美国1%的劳动力(按2024年基准)，可为特斯拉股价带来约100美元的净现值(NPV)。尽管当前估值未明确计入Optimus贡献，但Figure AI的高估值事件有望提升投资者对整个人形机器人赛道可行性的认可，间接利好特斯拉股价。

大摩给予特斯拉“增持”评级，目标价430美元。这个估值基于五大业务板块的加权估值：1）核心汽车业务（86美元/股）：假设2030年销量520万辆，EBITDA利润率16.1%，采用14倍远期EBITDA倍数；2）网络服务（172美元/股）：预计2040年服务订阅渗透率达65%，单用户收入（ARPU）为200美元；3）移动出行（90美元/股）：按贴现现金流模型，假设2040年运营750万辆自动驾驶出租车，每英里收入1.46美元；4）能源业务（65美元/股）：覆盖太阳能与储能产品线；5）第三方供应商（17美元/股）：包括电池、驱动系统等对外销售。

Meta的入局与数据优势

Meta近期宣布在Reality Labs部门组建人形机器人团队，初期聚焦家用场景，长期计划开发专用AI模型与传感器。值得注意的是，Meta的Ray-Ban智能眼镜可实时捕获海量视觉数据，大摩援引计算机视觉专家观点称，此类数据对训练光学神经网络具有重要价值，尤其在模拟人类视角的环境交互方面。不过，数据带宽限制与隐私问题可能制约其应用效率。

总结

人形机器人领域正吸引着越来越多的科技巨头和初创企业的参与，市场竞争日益激烈。Figure AI 的快速崛起和 Meta 的积极布局都显示出这一领域的巨大潜力。大摩强调，特斯拉作为行业内的领军企业之一，仍是西方市场人形机器人技术的主要推动者。