供应基数偏高 鸡蛋期货全线大跌

目前，鸡蛋市场正处于季节性需求淡季。在现货市场全面走弱的影响下，昨日鸡蛋期货各合约全线大跌，其中主力合约2505低开低走，收盘报3204元/吨，跌幅3.35%。

“整体来看，现货走弱，供给增长预期兑现，导致近月合约预期承压，盘面出现较为明显的现货负反馈。近月合约受现货负反馈的影响大于远月合约，反映为盘面更大的跌幅。”中信建投(601066)期货研究团队表示，节后生产、流通环节库存天数出现大幅上升，市场需要时间消化这些库存，进一步压制蛋价反弹空间。

五矿期货农产品(000061)分析师王俊表示，昨日鸡蛋期货价格的大跌与蛋价上周末的表现有关。上周末蛋价下跌，多头情绪受到影响，直接导致盘面在关键位置失守。

据记者了解，春节后鸡蛋消费市场处于消费淡季，终端部分环节补货基本结束，走货速度略有减慢。数据显示，近期全国主产区鸡蛋价格普遍下跌0.10~0.20元/斤，全国主流价在3.00~3.20元/斤。

事实上，当前较高的蛋鸡存栏数量对蛋价形成了一定的压力。根据卓创数据，2025年1月在产蛋鸡存栏升至12.89亿羽，环比增长0.70%，同比增长6.35%。据中信建投期货研究团队测算，在产蛋鸡存栏增势延续至2025年5月，存栏量预计达到12.96亿羽，逼近市场认为供给较充裕的13亿羽。高利润导致的蛋鸡养殖行业产能扩张的趋势正在兑现中。

淘汰鸡方面，据卓创资讯鸡蛋分析师刘宏介绍，依据养殖周期及日龄推算，2月份待出栏的老母鸡为18个月前补栏的鸡苗。春节前养殖单位多积极出栏老母鸡，大日龄蛋鸡数量减少，春节后老母鸡市场购销亦疲弱。因此，实际出栏量或小于理论值，2月份供应水平仍将维持高位。

“受春节效应影响，需求处于年度偏低水平，这也是月内鸡蛋价格下跌最大的利空因素。”刘宏说，2月上旬终端多处于休市阶段，市场流通缓慢，生产环节库存压力增加，对蛋价形成压制作用，中下旬市场需求缓慢恢复，库存压力逐步向终端转移，但需求尚未恢复至正常水平，短期对价格难以形成有效支撑。供强需弱引起鸡蛋价格快速下跌。

在光大期货研究所农产品分析师孔海兰看来，受供给以及需求两方面因素共同影响，近期鸡蛋现货价格延续弱势运行。结合卓创统计的在产蛋鸡存栏以及历史补栏数据，2024年6月起，育雏鸡补栏量总体处于历史同期相对高位水平。2025年1月，育雏鸡补栏4483万只，处于近5年高位水平。若未来老鸡淘汰量稳定，在产蛋鸡存栏将继续增加，供给将继续对蛋价施压，在需求没有超预期增加的背景下，鸡蛋现货价格将延续弱势格局。

随着鸡蛋主产区价格跌至3.00~3.20元/斤，蛋鸡养殖利润水平有何变化？对此，孔海兰介绍，一方面，现货价格延续弱势格局，部分地区鸡蛋现货价格已跌至3元/斤以下。另一方面，受饲料原价价格走强影响，饲料成本持续增加。根据卓创统计，截至2月13日，每斤鸡蛋对应饲料成本3.01元，连续5周增加。自2024年12月中旬起，养殖利润持续下降。截至2月13日，每斤鸡蛋对应养殖利润跌至盈亏平衡线附近。若未来蛋价延续走弱或饲料成本增加，养殖或进入亏损阶段。

“2024年每斤鸡蛋盈利同比上升超40%，蛋鸡养殖盈利颇丰。进入2025年，蛋鸡养殖盈利开始压缩。2月全国主产区蛋鸡养殖盈利明显萎缩。2月1—13日每斤鸡蛋平均盈利仅0.08元，较1月平均盈利下降92.92%。”刘宏表示，蛋价跌至养殖成本线附近，养殖单位盈利缩减，叠加对后期供应及需求信心不足，蛋鸡养殖行业产能扩张的趋势或减慢。目前养殖单位出栏积极性提升，若后期蛋鸡养殖盈利水平提升有限，部分产蛋率低及高日龄老母鸡出栏量将有所增加。

据正信期货农产品分析师李莉分析，2024年2—7月蛋价上涨阶段，种源问题导致产蛋率下降，现货偏紧对近月合约形成较强支撑。2024年8月蛋价见顶后出现持续下跌，持续高盈利推动供求状况从供不应求向供过于求倾斜。“期现结构的转变，表明供需变化的预期正在逐步兑现。”她说。

“基于在产蛋鸡存栏和养殖利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，我们将鸡蛋基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。最近一轮鸡蛋景气期始于2024年5月，持续时间和幅度均已达到历史平均水平。初步判断，目前鸡蛋基本面周期已由景气期运行至压力期的边界。”李莉说。

孔海兰表示，一般来说，在养殖利润下降后，养殖端补栏意愿下降、淘汰意愿增强。不过，从目前养殖端表现来看，补栏情绪较前期相对稳定。卓创资讯公布的周度种蛋利用率显示，自2024年11月下旬以来，种蛋利用率维持在99%。目前养殖处于盈亏平衡线附近，若未来进入亏损阶段，养殖端心态大概率受到影响，届时补栏意愿下降、淘汰量增加，蛋鸡养殖行业将由扩张进入收缩阶段，供过于求问题将得到实质性解决。

刘宏认为，目前鸡蛋市场购销疲弱，市场仍处于探底阶段。2月中下旬鸡蛋价格仍有下滑预期，随着价格跌至阶段性低位，批发市场、冷库等终端消费或逐步改善，蛋价磨底阶段过渡后，叠加节假日因素逐步增加，或在3月份逐步上行。考虑到供应水平影响，上半年鸡蛋价格水平或略低于往年同期。