广东
随着黄金的大涨，近期的白银也秀了一把。不过白银的上涨逻辑也只是补涨罢了！我们注意到。黄金持仓异动！白银的补涨行情还能持续多久？
五矿期货内部讲师
同花顺特约评论员
有色问五矿主理人
张 利
从业资格号：F3003549
交易咨询号：Z0015099
美国通胀数据具备韧性，通胀预期上升
本周公布的美国CPI与PPI数据超预期，在特朗普关税政策实施的背景下，美国通胀短期将难以出现回落。
美国1月CPI数据同比值为3%，高于预期和前值的2.9%，环比值为0.5%，高于预期的0.3%和前值的0.4%。美国1月核心CPI同比值为3.3%，高于预期的3.1%以及前值的3.2%，环比值0.4%，高于预期的0.3%和前值的0.2%。
本次总体CPI环比值大超预期，达到0.5%。主要受到食品价格的影响，食品价格指数持续上涨，1月份食品CPI同比值未出现回落，环比值录得0.4%，高于前值。同时原油价格一月份总体运行中枢相较于12月份上移，能源CPI同比值由0.5%上升至1%，环比值录得1.1%。核心CPI主要受二手车价格和机动车保险影响而出现超预期表现，Manheim二手车价格指数的回升本月充分体现在核心商品CPI之中，二手汽车和卡车CPI同比值达到1%，大幅高于前值的-3.3%，环比值达到2.2%，大幅高于前值的0.8%。核心服务中住房租金通胀的回落被机动车保险价格指数的上升所抵消。机动车保险CPI同比值达到11.8%，高于前值的11.3%，环比值达到2%，高于前值的0.5%。当前机动车维修价格未出现回调，且超过半数进口的汽车零部件来自墨西哥和加拿大，特朗普关税政策将驱动车险通胀的回落慢于预期。
美国1月PPI同比值为3.5%，高于预期的3.2%。环比值为0.4%，高于预期的0.3%。通胀预期总体运行中枢较2024年年末上升，截至2月14日，十年期美债通胀预期为2.43%，通胀预期偏高的环境有利于国际银价出现上涨行情。
COMEX近月持仓处于历史极值，库存水平大幅上升
COMEX黄金03合约为非活跃合约，其季节性持仓相对于主力合约而言偏低，COMEX黄金03合约持仓量自1月8日的190手上升至2月14日的15804手，2024年、2023年同期的持仓量仅为2219手及1886手。同时，COMEX黄金价差与伦敦金价差也处在近年来同期的最高水平。其在1月13日达到58.4美元/盎司的区间高位，当前已经出现大幅回落，截至2月14日为11.61美元/盎司。
黄金持仓异动！白银的补涨行情还能持续多久？
黄金着重观察COMEX后续的持仓变动情况，美元指数的弱化将驱动白银后续出现“补涨行情”。
当前COMEX黄金以及伦敦金的价差已大幅回落，但COMEX03合约持仓量仍处于历史极值水平。若后续纽约金相较于伦敦金溢价继续回落， COMEX 黄金近月合约持仓下降至往年同期水平，则黄金将存在较大回调风险。
美元指数方面，美联储近期表态谨慎，但仍处于降息周期中，而日本央行的加息表态明确，美日货币政策周期的相反将会驱动美元指数持续下跌。宏观环境有利于白银出现补涨行情，当前黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间663-691元/克。白银策略上建议后续逢低做多，沪银主力合约参考运行区间7839-8443元/千克。
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