财通证券：2025年1月信贷数据超预期 企业信贷需求改善显著

2月18日，财通证券发布银行业1月份金融数据点评。2月14日，央行发布2025年1月金融统计数据。1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；社融存量同比增长8%，环比持平。1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。

政策“靠前发力”下，信贷、直接融资均实现多增。中央经济工作会议“能早则早，抓紧抓实”基调下，1月社融数据总体超出市场预期。直接融资方面，随政府债发行工作持续推进，1月直接融资新增1.19万亿元，同比多增4171亿元，仍是支撑社融增速的主要力量。信贷方面，1月人民币贷款新增5.22万亿元，同比多增3793亿元，读数亮眼，得益于信贷需求回暖基础上，“适度宽松”货币政策效果显现和银行“早投放早收益”诉求强烈。

对公端信贷增长较好，居民端季节性偏弱。季节性因素下，居民端贷款中长贷、短贷均少增。1月居民中长贷新增4935亿元，同比少增1337亿元，其中住房贷方面，金融时报报道1月个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元，居民中长贷同比少增应是受个人经营贷需求承压拖累。短贷方面，1月居民短贷减少497亿元，同比少增4025亿元，春节前部分公司集中发放奖金，居民端加杠杆意愿有一定下降。对公信贷表现强劲，短贷中长贷均多增。1月对公中长贷新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，企业投资信心有一定修复，且银行在降息背景下“早投放早收益”的诉求较强，集中于年前发力重点领域信贷投放。此外化债影响有所消减，去年末集中进行债务置换的时点已过，今年1月共发行了约1719亿元置换隐债用途的地方政府债，且这部分化债资金从发行到归还债务存在时滞。短贷方面，1月对公短贷新增1.74万亿元，同比多增2800亿元。企业短期营运资金需求也有所回暖，此外春节前企业货款支付、工资发放等需求增加也有所支撑。1月票据融资压降5149亿元，同比少减4584亿元，企业腾挪票据额度用于贷款投放，进一步说明1月“开门红”成色较好。综合来看，1月对公信贷读数亮眼，但存在春节因素扰动，信贷需求回升的持续性还需进一步观察，一季度总体能否实现“开门红”或更重要。认为随积极的政策继续“靠前发力”2025年信贷“开门红”可期。

新口径M1增速下滑，财政维持发力。1月央行正式启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，较旧口径趋势不变、波动性降低。1月新口径M1增速环比-0.8%至+0.4%，在财政存款下发支撑下维持正增。1月人民币存款同比少增1.16万亿元，春节因素下企业—居民存款的“跷跷板效应”明显。此外，财政存款同比少增5280亿元，反映财政支出的持续发力，非银金融机构存款同比少增1.66万亿元，反应同业存款自律倡议落地的影响或仍持续。