古茗港股突围：万店基因与下沉密码！

茶饮第三股的资本启示录！

从区域品牌到港股冲刺，古茗用13年9000家门店验证下沉市场的消费升级逻辑，但食安整改、供应链重投入与加盟商管理三重压力，折射茶饮资本化背后的残酷生存法则。

2023年12月，古茗正式向港交所递交招股书，冲刺"新茶饮港股第一股"。这家从浙江台州起家的茶饮品牌，历经A股上市辅导终止、股权架构调整等波折后，最终选择与蜜雪冰城"会师"港股。

截至2023年底，古茗门店数突破9000家，年GMV超192亿元，其逆势扩张与资本化进程，折射出茶饮行业从流量厮杀转向效率竞争的深层变革。

01、古茗上市"闯关"：一场供应链与合规化的硬仗

A股折戟暴露加盟模式脆弱性，1.2亿食安整改费与98%原料24小时达的物流网络，揭示茶饮品牌从“野蛮拓店”向“基建内功”的转型代价。

1、A股折戟：加盟模式的"原罪"与整改代价

2021年古茗启动A股上市计划，但因食安问题曝光、加盟商管理争议等被迫中止。招股书显示，2022年其紧急投入1.2亿元升级食安体系，并砍掉12%不合规门店，单店月均食安检查频次从0.8次提升至2.5次。

2、港股适配：重构资本故事逻辑

转战港股后，古茗将叙事重心转向"供应链出海"，招股书中13次提及东南亚市场，披露已在越南试水供应链建设。相较蜜雪冰城侧重规模化复制，古茗更强调"区域密度模型"——在华东、华中建成18个仓储基地，实现98%原料24小时直达门店。

02、拆解招股书：高GMV背后的盈利迷局

192亿GMV光环下，35.3%毛利率靠自建水果基地与AI补货系统支撑，但3.5%净利率警示：茶饮暴利时代终结，成本管控成生死线。

关键数据透视：

运营密码解析：

1、极致成本管控：通过自建柠檬、橙子基地，将水果成本压缩至同行70%；冷链物流成本占比仅5.6%，低于行业均值8%。

2、超级大单品策略：爆款"超A芝士葡萄"累计售出2.3亿杯，占总GMV的21%，验证下沉市场对"高质价比"产品的强需求。

3、数字化中台效应：智能补货系统使门店损耗率降至4.5%，低于蜜雪冰城6.2%，年省超2亿元库存成本。

03、古茗上市的三重行业信号

76%资本涌向供应链企业、三线城市客单价突破10元、加盟商变身数据节点——这场上市背后，是茶饮业从规模扩张到效率革命的范式迁移。

1、茶饮赛道进入资本化深水区

随着蜜雪、古茗、沪上阿姨接连递表，“万店俱乐部”玩家集体转向二级市场募资。灼识咨询数据显示，2023年茶饮行业融资额76%流向供应链企业，资本更看重后端基建而非前端拓店。餐饮界新媒体在《2023茶饮投融资白皮书》中指出：“头部品牌的上市潮并非单纯规模竞赛，而是倒逼行业从‘开店速度’转向‘供应链厚度’的较量。古茗自建仓储基地、押注东南亚供应链的动作，本质上是在为资本讲述一个‘基建赋能全球化’的新故事。”

2、下沉市场的结构性机会

古茗75%门店位于三线及以下城市，客单价10-15元价格带市占率达34%。其与蜜雪冰城的"错位竞争"（蜜雪客单价6-8元）证明：下沉市场消费升级存在梯度机会。

3、加盟模式进入3.0时代

从粗放式加盟（1.0）到数字化管控（2.0），古茗代表"生态型加盟3.0"——通过向加盟商开放供应链金融（累计放贷23亿元）、开发联名商品分成等，构建利益共同体。

04、茶饮下半场：从规模竞赛到效率革命

东南亚供应链红利窗口仅剩3-5年，AI订货模型与植物基产品成破局关键，但3.5%的行业净利率拷问：万店之后如何守住盈利底线？

供应链出海成第二曲线：东南亚现制茶饮增速达38%，但当地供应链成熟度仅为中国2015年水平，古茗已在该区域储备23家原料供应商。餐饮界新媒体近期调研显示，东南亚市场看似蓝海，实则暗藏挑战：“越南的冷链物流成本比中国高22%，泰国对进口茶饮原料征收15%关税，这意味着出海品牌必须复制‘中国式供应链改造’能力，否则难以守住利润空间。”

供应链定生死，下沉决胜负。

古茗上市绝非简单的资本故事，其背后是餐饮业底层逻辑的质变。当行业平均坪效下滑至2800元/㎡/月（同比下降7%），古茗用"区域仓配密度+超级大单品+加盟商共生"模型，硬生生在10元价格带撕开35%的毛利率，这给行业三点启示：

其一，供应链能力正取代门店数量成为核心竞争力。古茗用18个仓库覆盖全国90%门店，这种"基建狂魔"模式虽前期投入巨大，但构建了后来者难以逾越的护城河。

其二，下沉市场不等于低质低价。古茗证明通过供应链压缩成本后，下沉消费者愿意为"鲜果+芝士"多付5元溢价，这打破了行业对价格敏感度的固有认知。

其三，加盟商正在从"流量入口"变为"数据节点"。古茗给加盟商装POS系统、库存感应器等物联网设备，本质是将9000家门店转化为实时数据采集器，这种数字化生态或是未来连锁餐饮的终极形态。

茶饮行业正在经历从"营销驱动"到"基建驱动"的残酷转型，古茗上市或许预示着：未来能存活下来的品牌，必须同时具备制造业的供应链效率、零售业的渠道管控力、互联网公司的数据思维——这场生存游戏，才刚刚开始。