“杭州六小龙”首个IPO将出现，群核科技冲刺港股上市

出品丨树懒编辑部

春节期间，Deepseek、宇树科技、游戏科学、群核科技、强脑科技、云深处科技这“杭州六小龙”宛如神秘的东方力量，强势闯入全球科技视野。相信不少人都已对这些科技企业有所耳闻，例如，游戏科学精心打造的《黑神话：悟空》，或是各大科技评论区刷屏的 Deepseek，亦或是对宇树机器人登上央视春晚舞台的精彩表演记忆犹新。

而春节余温尚未散去，“六小龙”便传出首个IPO。2025年2月14日，群核科技正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。公开资料显示，群核科技以是一家以人工智能（AI）技术和专用图形处理单元（GPU）集群为底座的空间智能企业，将过去数年的技术沉淀运用在室内空间场景下的实时渲染、工业生产制造，以及虚拟物理世界训练等场景之中。这意味着，若群核科技此次成功登陆港交所，有望摘得“全球空间智能第一股”的桂冠。

01开年，群核科技冲刺港股

群核科技成立于2011年，由黄晓煌、陈航、朱皓三位80后共同创办，创始团队成员中，董事长黄晓煌和CEO陈航本科毕业于浙江大学竺可桢学院，CTO朱皓毕业于清华大学计算机系，三人曾一同前往美国伊利诺伊大学香槟分校(UIUC)攻读计算机。从硅谷回国创业之前，创始团队曾在英伟达、微软、亚马逊及美国国家超级计算应用中心，担任软件工程师，在计算机图形学及并行计算方面积累了丰富经验。

除此之外，群核科技的管理层成员拥有来自谷歌、亚马逊、Autodesk欧特克、高盛等全球知名公司的丰富背景，应该说，群核科技是一家技术底色非常浓厚的创新公司。

根据招股书披露的内容，首先梳理一下群核科技的基本面和经营数据：

群核科技旗下的核心产品包括：空间设计软件“酷家乐”、海外版产品“Coohom”、以及面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案-“群核空间智能平台”（SpatialVerse），可提供涵盖设计、视觉化、实施及价值链协作等全面的端到端体验。

2024年，群核科技平台的月活跃访客数为8630万名。平台的平均月活跃用户数为270万名。据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的平均月活跃用户（MAU)数目计量，群核科技是全球最大的空间设计平台；按2023年的收入计量，群核科技亦是中国最大的空间设计软件提供商，约占22.2%的市场份额。

营业收入：群核科技连续多年保持双位数增长，2022年到2023年的营收分别为：6.01亿元、6.64亿元，同比增长10.5%。2024年1-9月，实现营收5.53亿元，同比增长13.8%。

收入类型划分：群核科技主要依托于订阅收入 （面向企业及个人）和专业服务收入两大类型。其中，企业订阅占比最高，2022-2024年前三季度，企业客户营收分别为4.90亿元、5.63亿元和4.64亿元，占订阅收入比分别为90.1%、87.0%、85.4%。同期，个人客户收入分别为0.54亿元、0.84亿元、0.79亿元。

研发支出：群核科技建立庞大的研发团队提升研发能力，来保持公司产品竞争力。因此，其最重要的投资就是对技术的投入。2022-2024年前三季度的研发支出分别为4.37亿元、3.91亿元、2.63亿元。截至2024年9月30日，群核科技研发团队拥有615名人员，占员工总数的44.3%。

客户数量：2022年、2023年以及截至2024年9月30日，群核科技分别服务了约31.1万名、39.1万名以及41.4万名个人客户；同期，群核科技还分别服务了3.31万名、4.11万以及4.55万名企业客户。

业绩分布：群核科技不仅立足中国市场为客户提供产品解决方案，并且积极进行全球化拓展。目前，国内客户仍然贡献超过90%的营收，同时公司在海外市场的商业化取得积极成效。2022-2024年前三季度，海外市场的营收分别为0.68亿元、0.40亿元、0.41亿元，占比分别为11.3%、6.0%、7.4%。

毛利率：2022年、2023年以及2024年前三季度，群核科技的毛利率分别为72.7%、76.8%以及80.4%。同时，2024年前三季度经调整净亏损0.94亿元，亏损幅度较2022和2023年大幅收窄。

02酷家乐的蜕变，从家居向全空间场景的深耕

总的来说，群核科技目前尚未实现正向盈利。然而随着客户数和营业收入的增加，公司整体距离实现盈亏平衡乃至正向盈利已经越来越近，究其原因，在软件行业通过规模化扩张客户基数是降低成本的关键特征。

截至2024年底，酷家乐包含超3.62亿个3D模型及空间设计元素。

群核科技如今清晰的发展路径，并非初始便规划完善，其创业初期实为一段“手持利锤，寻觅钉子”的探索历程。所谓锤子就是他们掌握的“云渲染技术”，但是一开始将手里的技术应用在哪些领域实现商业变现是比较模糊的。

在2013年11月第一个产品酷家乐上线之前，公司主要以接外包项目来养活团队，但这个过程并不顺利，经历过不稳定、回款难等各种碰壁。经过在多个行业的不断尝试，最终找到“第一颗钉子”——家装行业。

借助云渲染技术，酷家乐帮助家装设计师简单快速为消费者生成装修方案，让消费者可以提前预览自己家里的装修效果，相较于以往，大大节省了设计师的绘图时间，提升工作效率，一改传统本地软件学习周期长、使用门槛高、出图时间长的痛点。

效率更快和用户体验的创新，是酷家乐为设计师群体创造的首要价值。2024年，群核科技处理一张典型2K图像的平均时间从2021年的53秒大幅缩减至1.2秒，远低于行业平均水平。

但是，产品并非在一开始就是完美的，都有一个完善和迭代的开发过程。幸运的是，酷家乐在完善技术产品的过程中，恰逢2015年互联网家装的趋势风口，“+互联网”给传统家装行业带来了新的希望，再加上简单易用和快速高效的产品优势，助力酷家乐在家装行业迅速打开了局面，在垂直领域站稳了脚跟，为商业化落地变现创造了更为充分的条件。当然，早期几年的软件行业竞争异常残酷，酷家乐在与包括互联网巨头在内的多个竞争对手的厮杀中脱颖而出。

也正是在这个期间，群核科技（酷家乐）成为多家知名投资机构追捧的对象，目前已获得包括IDG资本、纪源资本、顺为资本，云启资本、经纬创投等多家知名机构的投资。截至目前，群核科技（酷家乐）在行业内融资金额和轮次均位居前列，同时在技术、团队、产品、商业已经得到了较为充分的验证并保持领先地位，这背后源自于其14年来对全空间场景领域的深耕和客户需求的满足。

如今，酷家乐的应用场景被用于设计住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目，同时扩展至电商产品展示等一些新兴用途。自2023年4月推出电商解决方案以来，2023年在这块业务产生的营收为280万元，并从2023年前三季度的210万元大幅增长122.0%至2024年前三季度的460万元，收入结构更加丰富多元。

03群核不止酷家乐，空间智能的故事刚刚开始

酷家乐的出现给传统家居家装行业提供了数字化变革的可能。自酷家乐上线至今的12年，也是家居家装产业加速数字化能力建设的12年。但需要注意的是，酷家乐只是群核科技产品矩阵其中一个子集，家居家装只是其众多落地应用场景之一，并非其战略的全部。

“从家居到全空间，从设计到全链路，从工具到全生态，从中国到全世界”，这是群核科技坚守并深化的发展战略。因此，当我们见证酷家乐的产品功能和解决方案越来越完善时，更应该关注到其产品矩阵“多点开花”，并且在商业实践案例上均获得了初步验证。

以2018年推出酷家乐国际版“Coohom”为例，产品支持英语、韩语、日语及西班牙语等14种语言，服务范围覆盖全球超过200个国家和地区的用户及客户。在2024年，Coohom被全球知名软件评级平台G2评为2024年度3D渲染类“领导者”、“最易实施”及“最快实施”的软件。

除此之外，群核科技推出的群核空间智能平台SpatialVerse构建了庞大且物理正确的数据集库，专为通过逼真的虚拟模拟训练复杂模型而设计，卡位技术风口。SpatialVerse为AIGC、具身人工智能、AR/VR、机器人及其他领域的公司提供精确的3D空间合成虚拟数据集，帮助训练复杂模型。该技术架起数字仿真与物理现实之间的桥梁，加速人工智能开发，同时降低现实世界的测试成本。

从群核科技的合作客户中，不仅与超过4.5万个全空间领域客户建立了合作关系，其中不乏知名头部上市公司，而且还得到了具身智能、科技巨头的认可并主动寻求合作。

2024年11月20日在杭州举办的“酷+”科技峰会上，群核科技正式对外发布了启真渲染引擎和矩阵CAD引擎。随着技术的不断升级将推动群核科技整体产生“质”的转变，这种转变不仅体现在旗下多款产品更广阔的应用领域，同时还体现在商业模式上、客户分布领域以及收入结构上。

所以，不能再误解群核科技（酷家乐）是一款专注在家居家装领域的SaaS软件，这种传统的刻板印象需要打破和扭转，而是更应该看到的是一家面向全空间场景提供解决方案的科技公司。

从产业端审视，借助技术工具为组织和业务降本提效，并实现新的增长已经成为每个企业必须要思考且至关重要的课题，这是整个行业进入新周期参与竞争必备的一张入场券。

新的发展周期叠加AI浪潮的叠加冲击下，很多行业、很多事情都会被重新定义。企业会从各个角度、不同方式来推动数字化、智能化变革，并且越来越深入，这已经是企业竞争力的一部分。即便不是跟群核科技合作，但是投入资金资源去建设数字化能力是众多企业的共识。

从群核科技近几年的经营数据变化也能看出这个确信的趋势，疫情期间恰恰是群核科技真正的快速增长阶段，客户数量接近翻倍，最近的2023和2024年仍然保持增长态势，一方面来源于产品线扩充所带来的结构性增长机会，更重要的是，越来越多的企业意识到并相信科技的力量和长远价值。

这其中，值得关注的一个重要经营指标是净收益留存率（NRR）。该指标反映了现有客户是否在持续贡献更多收入，同时也衡量了公司的健康经营状况和可持续增长能力。

2022-2024年前三季度，群核科技企业客户的NRR分别为112.3%、106.0%及104.2%，主要客户（即大客户）的NRR分别为127.6%、115.5%及114.1%，这一数据，充分证明群核科技已经形成了一大批稳定忠诚的核心客户群体，尤其是以顾家家居、全友家居、索菲亚为代表的头部公司，每年的合作力度仍在不断加大，一定程度上证明了科技在企业经营中的权重仍在提升，随之而来的是，群核科技这样以前沿技术驱动的平台价值也将进一步凸显，而关于空间智能的故事才刚刚拉开序幕。