北京
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的绿豆汤
自春节以来，资本市场就刮起了一场DeepSeek的飓风。其中，梦网科技（002123）便是风力较为强劲的一只。
2月12日，梦网科技开盘即涨停。至此，梦网科技已连续六个交易日涨停，累计涨幅高达77.20%，响当当的开门红。
来源：东方财富官网-梦网科技 （截至2025年2月12日）
那么，梦网科技和DeepSeek到底有何关联？
据公告：公司与Deepseek的系统研发和应用等核心技术无直接关系，且和深度求索亦无业务往来。之所以被贴上DeepSeek的标签，主要是因为公司官宣：已将DeepSeek大模型深度集成至自家的多源AI调度引擎“天慧智汇台2.0”中。
换句话说，公司将DeepSeek模型接入了自己的产品。
股价虽涨，但业绩却具争议。
一、收入规模，由增转降
从业务来看，梦网科技是一家云通信企业，公司构建了国内最大规模之一的企业云通信平台，持续深耕企业云通信服务领域。具体来说，当企业存在服务需求时，公司依托三大运营商以及和顶级手机厂商的深度合作，将企业的信息通过自有平台进行发送。
此外，在传统云通信业务基础上，公司也在持续拓展5G阅读和国际通信等业务。2024年上半年，公司总营收约为23.28亿元，其中传统云通信服务业务创收约21.70亿元，其他云业务创收约1.58亿元，占比分别为93.23%和6.77%。
显而易见，5G阅读和国际通信的业务规模尚小，传统云通信服务业务仍是梦网的顶梁柱。
在传统云通信服务中，营销短信业务占比较高。但面对高度不确定的宏观经济环境，企业客户在通信服务方面的预算有所收紧，营销短信等需求逐渐萎缩。2024年前三季度，梦网营收同比降低约0.76%，由增长转为微降，表现略显疲软。
来源：同花顺iFinD——营业收入
二、业务承压，毛利率低
随着移动互联网的发展，以及新兴的营销渠道不断涌现，客户对营销短信的需求和关注度也在下降。僧多肉少，竞争难免激烈，服务价格自然下降，利润空间被严重压缩。
此外，公司虽拓展5G阅信和国际通信业务，但短期内难以盈利。
先说，5G阅信。所谓的5G阅信，其实就是短信业务的升级，即在5G网络的基础上，支持图片、文字、音视频、链接和二维码等多种媒体形式的混合编辑和发送。相较短信业务，虽有升级，但推广却受阻。一方面，存在与不同的终端设备和操作系统的兼容性问题，影响用户体验；另一方面，客户的认知度较低，付费意愿较低。以上原因导致业务增长缓慢，无法覆盖成本。
再说，国际通信业务。国际通信业务虽然覆盖面广，但不同地区的市场环境复杂。在一些经济欠发达地区，通信基础设施不完善，运营成本较高；此外，不同国家和地区的政策法规差异较大，从而增加企业的运营成本，导致业务难盈利。
无论是传统业务，还是拓展业务，盈利空间都面临压力。数据显示：一直以来，梦网科技的毛利率持续下滑。2024年前三季度，毛利率仅为8.97%。
来源：同花顺iFinD——销售毛利率
三、连续亏损，流动性紧张
也许是为了争夺传统业务的市场，又或者是为了拓展新业务，最近几年，公司的销售费用占比基本稳定在3%-4%之间。2024年前三季度，销售费用占比为3.38%。换句话说，超三份之一的毛利率花在了营销上。
来源：同花顺iFinD——销售费用占比
此外，作为一家技术驱动型企业，梦网需时刻保持研发投入，以维持自身竞争力。数据来看，最近两年的研发费用占比约为2%左右。
来源：同花顺iFinD——研发费用占比
扣除期间费用，本不富裕的毛利率，更是所剩无几。
然而，面对业务的疲软，曾经并购形成的商誉也面临减值（2015年-2020年间，公司为扩大业务，并购深圳市梦网科技等公司，形成25.43亿元的商誉）。2021-2023年间，公司累计计提商誉及应收款等减值损失约26亿元。巨额资产减值损失落袋为亏，直接导致公司2021-2023年间连续三年亏损。
来源：同花顺iFinD——资产减值损失
盈利单薄且连续亏损，梦网的现金流也日趋紧张。
虽然，公司的流动比率仍高于1，但流动资产中一半为应收账款。而且从数据来看，应收账款的周转天数已从120多天，增长为140多天，周转情况日趋恶化。现金来看，截至2024年三季度末，公司货币资金余额为12.51亿元，而同期短期借款余额约为13.38亿元，流动性略显紧张。
搭着DeepSeek的便车，梦网科技的股价虽然插上了想象的翅膀，但业绩却没那么亮眼。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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