亏超400亿，跌出前10，8000亿级公募的新外资股东能否破局？

作者：徐风，编辑：小市妹

近期，头部基金公司工银瑞信的股权架构发生变更，经证监会核准，瑞士银行将替代瑞士信贷成为公司第二大股东。

工银瑞信作为知名银行系公募，背靠“宇宙行”，近年来却不断面临人才出走、权益类产品规模大幅缩水和排名下滑的窘况，寻求破局势在必行。

【排名滑落】

本次工银瑞信的股权变动，与此前瑞银对瑞士信贷的收购有关。

2024年5月底，瑞银完成了对瑞士信贷的合并，并承接了后者的权利义务，包括所持有的工银瑞信基金20%股权。股权变更后，工商银行80%的持股比例仍占有绝对的控股地位。

瑞银作为全球顶级财富管理机构，在国内布局已超30年，除了设立旗下的金融机构外，还持有国投瑞银基金49%的股权。国投瑞银基金前任总经理尚健就有着瑞银工作背景，曾担任瑞银环球资产的董事总经理。

目前，瑞银派驻到工银瑞信的董事已变更为其中国区总裁胡知鸷，未来不排除进一步派出管理人员的可能性，并在投研体系、资产配置上与工银瑞信进行协同。

就在工银瑞信股权变更的当口，其也来到了发展的十字路口。

近年来工银瑞信规模增长出现了停滞，自2021年突破8000亿大关后，2022年三季度末达到了8334.41亿，但到2024年底仅微增至8375.67亿。

与此同时，工银瑞信在公募行业的规模排名也在逐步滑落。2021年尚在第9名，到2024年底就下滑到了第13名。

再往前看，工银瑞信由于背靠工商银行这棵大树，渠道优势凸显，早在2016年非权益类基金快速崛起之时规模便快速冲破4500亿，到2017年一季度更是超过了7000亿，排名行业第2。

排名滑落的同时，工银瑞信在管基金的盈利情况也不容乐观。2022年和2023年分别亏损了85.75亿和358.84亿，合计达444.59亿。2024年上半年虽扭亏，但盈利规模却较小，仅为18.63亿，与此前两年亏损额的绝对值相差甚远。

工银瑞信产品盈利拉胯，权益类产品表现低迷是关键。

【权益产品成拖累】

作为银行系基金的典型代表，工银瑞信重固收轻权益的标签始终挥之难去，目前这种现象更加凸显。

截至2024年末，在工银瑞信8375.67亿的资产规模中，债券型和货币型非权益类基金规模合计为6703.46亿，占全部资产规模的比重达80.03%。

而混合类和股票类权益基金的规模合计为1510.58亿，占全部规模比重仅18.04%，而早在2021年底，这一比例还在28.96%。

回看2021年，国内的股票市场仍处在相对景气的环境中，彼时工银瑞信混合类和股票类基金规模分别为1205.45亿和1116.22亿。在股票型基金多为指数型基金的情况下，混合型基金已经成为权益类基金的代表，更能反映基金公司的投研能力，当年的规模更是在股票型基金之上。

但到了2024年底，工银瑞信混合型基金规模已经腰斩至541.96亿，随着非权益基金竞争的白热化，增长动力已然放缓，再叠加混基规模回落无疑对整体规模形成了拖累。

从净值的角度来看，工银瑞信权益类基金的表现乏善可陈。据Wind数据显示，截至2月12日，近3年间股票型和混合型基金的平均收益率分别为-15.15%和-14.06%，仅仅处在行业平均数上下。

此外，工银瑞信权益类产品的回报率同样不理想。2024年在股票市场底部反转的情况下，其股票型和混合型基金的年化回报率为11.72%和8.13%，分别排在行业第53和33名。

而在股票市场较为低迷的2022年和2023年，工银瑞信股票型和混合型年化回报率排名均在60名以后。

工银瑞信混基规模回落的背后，旗下明星基金经理赵蓓、杜洋等的在管规模也经历了大幅缩水。就拿赵蓓来说，早在2021年管理规模曾高达322.79亿，但到2024年底就缩水到了158.45亿。

由于赵蓓更偏向于医疗保健资产方向，鉴于近年来包括华东医药等在内创新药和医药制造板块的回落走势，赵蓓管理的产品净值出现明显回撤，并跑输大盘。

工银瑞信权益类产品“拖后腿”，很大程度上与人才流失脱不开关系。

【人才流失问题待解】

近年来，工银瑞信优秀的基金经理接连出走，自2022年以来包括赵宪成、闫思倩、朱晨杰、游凛峰、袁芳等多位优秀基金经理相继离任。

据Wind数据统计，在2022年至2024年间，工银瑞信共计有15名基金经理离任，在行业基金经理离任排行榜中排名第6。

在工银瑞信离任的基金经理中，不乏重量级人物，就比如曾经的工银“一姐”袁芳，也是研究部大消费研究团队负责人，在工银瑞信任职超过10年。

其管理的基金规模在2021年第二季度高峰时曾达到了481.96亿，占彼时混基规模比重超过了4成，是妥妥的顶梁柱。但到2022年第四季度也是袁芳离任的报告期，所管基金规模便回落到了225.56亿。

但不可否认的是，袁芳的快速崛起也带动了工银瑞信的权益类规模。早在2020年一季度，袁芳的在管基金规模还只有66.91亿，在随后的一年多时间内规模便增长超过了6倍。

在袁芳离任之时，其自2015年开始管理的，也是管理时间最长的工银文体产业A的总回报仍然达到了226.91%，排在相应股票型基金第3名。

除了袁芳之外，离任的游凛峰、黄安乐、王君正也都是工银瑞信曾经的老将，任职年限均超过了10年。

其中，黄安乐在2022年8月离任前担任工银瑞信的权益投资总监，所管理的工银中小盘成长在4年多时间的年化回报达27.03%，在524家基金中排名13。

于2022年初离任的闫思倩作为中生代基金经理，在工银瑞信任职接近7年，管理的工银生态环境A、工银新能源汽车混合A在任职期间的年化回报分别达到了29.17%和56.38%，这样的战绩放眼业内也是金字塔尖级别。

就在2025年1月底，在工银瑞信任职超14年的老将张宇帆也宣告离任。随着多位老将出走，留任的“得力干将”已经不多了。

工银瑞信基金经理的人才流失固然有个人方面原因，但公司因素也不容忽视。在投研机制上，工银瑞信是典型的平台型投研公司，摒弃了明星基金经理打法，坚持“平台化、团队化、一体化”原则，设立了15个能力中心和4大研究板块，共计近200人的投研团队。

而这也相应弱化了对明星基金经理个人能力的要求，一定程度上限制了明星基金经理的发挥。

另外，缺乏人才激励机制，晋升通道狭窄等也是人才流失的重要原因。在晋升结构上，总经理级别职位是基金经理的主要晋升目标，但对于工银瑞信而言，总经理或副总经理多为工商银行背景，也限制了基金经理的晋升通道。

在基金经理流失的同时，工银瑞信也在不断增聘新人。2022年至2024年间离任了15名基金经理，但增聘数量却达到了39名，目前从业3年以下的基金经理占比已经接近4成，这无疑对新基金经理的投资能力提出了考验。

除了人才流失问题，工银瑞信在合规性管理上也需要加强。就比如2019年2月因违反反洗钱法，未按照规定履行客户身份识别义务和报送可疑交易报告，工银瑞信及及相关责任人合计被罚207万元。2023年8月，工银瑞信基金因信息披露差错，被监管责令改正或出具警示函。

作为头部公募基金，工银瑞信迎来新外资股东给予了未来一定的想象空间，但改革焦点还是出在人才激励和培养上，如果不能扭转人才流失的状况，权益类产品仍难谈崛起。

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