美年健康基本面分析，拐点是否出现

2021年，美年健康提出“All in数字化”战略，2024年，公司将其升级为“All in AI”。目前，美年健康的AI布局主要体现在不断推出专精特新产品、利用AI赋能营销、精细化运营和通过AI赋能重塑体检链条四个方面。未来美年健康在AI方向上的构想主要包括五个方面：第一，研发新科技，持续推出专精特新的AI创新产品；第二，持续构建新平台，深化多方合作，满足客户日益多样化的健康需求，包括针对体检全流程的管理，以及与医院、保险公司、健康管理中心等伙伴的深度合作等；第三，继续实施精细化运营，以“AI+医疗”持续赋能；第四，建立新标准，参与AI技术的标准制定，引领行业规范化发展；第五，搭建健康管理AI的新生态，推动产品和服务模式的创新。以上五条，除了第四条是虚的，其它四条都是开拓业务范围的，所以近两年美年健康营收快速增长，已超百亿。

分析历年的负债数据，长期应收在2021年和2022年有大幅减少，长期借款在2022年有一个大幅的降低，应该是到期归为短期借款所致。另外，短期借款和商誉都比较高，说明美年健康还是比较缺钱的。这和它的经营方式有关系，“参转控”分院，这算是美年健康比较独特的经营方法。大致操作就是，在扩张新体检中心的过程中，美年健康先参股10%，剩余股份由并购基金和小股东持有，相应的股权计入报表中可供出售金融资产项目。当参股门店经过一段时间发展，盈亏平衡之后，再由美年健康控股，当业绩达到目标之后，再进一步全资控股。好处是，前期帮助美年健康引进了当地资源，节约了投资扩张成本。但缺点在于，在美年健康进行第二步的过程中，往往会发生溢价收购，增加上市公司投资收益，同时确认商誉。

2024 年第三季度，公司业绩取得稳健增长。2024 年前三季度，公司实现营业收入71.41 亿元，同比下降1.96%，归母净利润0.25 亿元，同比下滑88.96%；第三季度，公司实现营业收入 29.35 亿元，同比增长 3.63%，归母净利润 2.40亿元，同比增长 10.33%。所以，今年三季度的利润大幅降低应该没有特别问题，23年一次性爆发基数大，并且今年整体营收和去年基本持平，应该能够超百亿。分析历年的利润数据可以看出，美年健康是一个重资产、重销售的企业，这部分费用很难降低，营业成本也很高（ai化后可降部分人工），短期也比较难降低，所以，如果想要利润增加，最好的策略就是提高营收，以规模效应摊低成本。

另外，公司投入AI的费用应该是放在了营业成本里了，其每年5000万的研发费用对AI的投入来说就是个皮毛，AI内容是作为产品和服务采购的。一般来讲，大多数人选择民营企业体检，服务好是一方面，但前提是诊断结果要准确，事实上，现在民营企业体检也正是因为权威性不足，所以获客成本才一直居高不下。所以，使用AI产品获取标准化结果，正好针对民营体检的权威不足问题，可以更好的补齐短板。目前，基于海量健康大数据基石的AI创新，以及疾病早筛技术不断突破，对美年健康来说，最大的利好就是突破营收天花板和补齐体检结果权威不足的问题。

综合以上信息，从2023年和2024年的营收来看，有一个较大幅度的提高，但是当前利润并没有很好的增加，核心原因还是公司的营业成本过高，AI投入大和利息费用高是两个核心问题，而利息费用主要是持续“参转控”，目前短期还未看到能够解决的可能，不过公司经营状态和疫情前并没有恶化。另外，近两年公司开始大规模扩张健康管理公司，可能又进入一个快速扩张阶段。可以说，公司前景和战略规划都还不错，但是财务还未有体现，如果不再出现大的风波，其经营大概率不会出现问题。长期可以重点关注，一个重要的关注指标是纯利润是否会恢复到疫情前的10亿。