17亿！亿滋揭晓收购中国烘焙食品龙头价码，清仓皮爷母企获168亿

文：潘娴

作为进入中国40年的首次重大股权投资，奥利奥母公司亿滋国际为国内冷冻烘焙食品龙头恩喜村给出了真金白银。

小食代留意到，在近期向美国证券交易委员会（SEC）提交的一份文件中，亿滋首次披露了收购这家山姆瑞士卷、榴莲千层等“网红蛋糕”供应商的多数股权金额，以及清仓皮爷咖啡母公司JDE Peet’s的收益。

这一买一卖属于这家零食巨头业务持续转型的最新案例。

与此同时，随着恩喜村收购正式完成，亿滋也为这一收购对业绩的贡献“算了一笔账”，结果显示该交易对销售和利润增长带来立竿见影的影响。我们来一起看看。

首次揭晓

继2021年拿下恩喜村少数股权后，去年，亿滋大幅追加对中国烘焙食品生产商恩喜村的股权投资，收购后者共计67.8174%的股权，交易后持股比例上升至72.3546%并单独控制恩喜村。

不过，亿滋始终未披露交易金额，直到在最近向SEC提交的文件中，这个谜底才被揭晓。根据上述文件，在扣除从恩喜村“接管”的现金后，亿滋此次交易的现金总对价为17亿元人民币（2.4亿美元）。

其还透露，根据截至2024年12月31日的初步收购价格分配方案，商誉为1.22亿美元（约合人民币8.78亿元），属于收购价格超出所购净资产公允价值的部分，主要是为在中国市场的扩张机会和协同效应“买单”。

小食代还留意到，根据上述亿滋给SEC的文件，亿滋子公司名单中相应地列出了7家和恩喜村有关的企业实体，它们分别位于中国内地和香港地区，包括：EVIRTH (Shanghai) lndustrial Co., Ltd.、EVIRTH (Dongguan) Food Co., Ltd.、EVIRTH (Shanghai) Biotechnology Co., Ltd.、EVIRTH (Shanghai) Food Co., Ltd.、EVIRTH (Shanghai) Supply Chain Management Co., Ltd.、EVIRTH (Shenzhen) Food Co., Ltd.和EVIRTH (Hong Kong) Industry Co., Ltd.。

随着上述收购在去年四季度正式完成，恩喜村也为亿滋销售和利润增长带来了立竿见影的拉动作用。

小食代翻查的亿滋资料显示，在截至2024年12月31日的三个月和十二个月，恩喜村交易为亿滋带来的增量净营收达7200万美元（按固定汇率计算）、增量营业利润达1000万美元，也就是贡献了约5.18亿的净营收、7200万元的营业利润（注：根据亿滋财报中的2024全年平均汇率，1美元相当于7.2元人民币）。

亿滋首席财务官Luca Zaramella在上周举行的业绩会上称，收购恩喜村是公司持续推进产品组合重塑战略的一部分。

“在中国快速增长的冷冻/冷藏烘焙零食品类中，恩喜村是领导者，我们之间已合作数年，共同开发、生产、营销和销售蛋糕和糕点，包括奥利奥、菲力（Philadelphia）等亿滋标志性品牌。”Zaramella说，更深入的合作关系令双方能通过持续创新进一步加速增长，充分发挥亿滋高价值品牌与恩喜村研发和技术专长的双重优势。

对亿滋来说，恩喜村是其在中国市场开辟烘焙赛道的“跳板”。几年前，亿滋全球战略明确提出要押注烘焙，因该品类与饼干界限模糊，规模可观且集中度低，属于能自然延伸并获取增长的领域。

在这个大背景下，2021年，亿滋中国与恩喜村达成战略合作，协议内容包括持有恩喜村少数股权、合作开发亿滋旗下品牌的低温短保烘焙产品。随后，奥利奥就在中国上市了首个乳酪蛋糕系列。

虽然亿滋未曾透露中国烘焙业务的数据，但从愿意花这么大笔“真金白银”投资恩喜村来看，这盘生意的势头应该不错。

此外，亿滋全球CEO冯朴德（Dirk Van de Put）去年11月透露，恩喜村近年一直在双位数增长。需要指出的是，除了亿滋，恩喜村也供应其他餐饮和零售企业。消费者在山姆、奈雪的茶或盒马等买的千层蛋糕、蛋糕卷等产品都很有可能来自恩喜村。虽然不清楚亿滋订单对恩喜村有多大贡献，但控股显然可以让亿滋分享到更多增长红利。

剥离或将继续

为了有足够“弹药”来支持核心品类发展，亿滋也在卖掉一些非核心资产，最新例子是清仓皮爷咖啡母公司JDE Peet’s约17.6%的股份。

亿滋的咖啡业务继承自其“前身”卡夫食品。从卡夫食品拆分出来后，亿滋决定专注零食并拆分咖啡，与DE Master Blenders 1753合并了各自的咖啡业务，成立合资公司Jacobs Douwe Egberts (JDE)，亿滋持有JDE 49%股份。随后，JDE又与皮爷咖啡（Peet’s）合并为了JDE Peet’s。

到JDE Peet’s 2020年上市时，亿滋出售了部分股权，将持股比例降至20%多，并在2022、2023年继续减持。

对亿滋而言，若能用一个好价格出掉其持有的JDE Peet’s股份，既符合专注核心零食业务的需求，也能获取更多资金来为未来增长铺路。而买家JAB给出的价钱，就比JDE Peet’s当时股价溢价了32%，亿滋得以成功套现离场。

据上述SEC文件，亿滋清仓JDE Peet’s股份共获得23亿美元（折合人民币约168亿元），根据权益法在2024年期间记录了3.32亿美元（约合人民币24.2亿元）的投资交易收益。冯朴德曾形容，对咖啡业务的财务投资回报“总体感到满意”。

“我们清仓了对JDE Peet's的投资，为再投资提供了另一项重要资金来源，这些资金可用于回购亿滋股票以及进一步提升我们的品牌、人才和能力。”Zaramella在业绩会上称。

接下来，亿滋的出售或许还会继续。例如，其2022年宣布要剥离糖果品牌“荷氏”一事尚未有下文。相应地，诸如恩喜村之类的收购也可能陆续有来。

根据亿滋2022年发布的长期战略，其目标是通过巧克力、饼干（包括烘焙点心）创造90%收入。小食代翻查上述SEC文件发现，2024年，这两个品类在亿滋净营收的占比近80%，较2023年提升约一个百分点。

“通过继续加倍投入有吸引力的巧克力、饼干和烘焙零食，投资于我们广受喜爱的品牌，专注于运营执行和审慎管理成本，并赋予优秀员工决策权，相信我们能在未来几年取得强劲的业绩。”冯朴德说。