关于车企负债，藏在财务数据里的真相

近期，汽车行业针对2024年各维度的评比与复盘正如火如荼地进行，但在各类复盘讨论中，对车企负债的探讨存在争议，各种说法甚嚣尘上。

国内外车企的负债情况究竟如何？中国车企的负债是否很高？我们将深入剖析车企年报，从财务数据中探寻答案。

第一部分：车企负债由什么构成？

在全球范围内审视，国内外主流车企普遍呈现出较高的总负债，且规模越大的企业，营业收入越高，总负债也越高。

据财报披露，2023年仅大众与丰田两家头部车企的负债总和就近6万亿元，具体来看，大众集团营收2.5万亿元，总负债达3.2万亿元，较同期营收高28%；丰田营收2.1万亿元，总负债达2.6万亿元，较同期营收高24%。

相比之下，国内车企的总负债相对较低：2023年上汽集团营收7447亿，总负债6637亿；比亚迪营收6023亿元，总负债为5291亿；吉利控股营收4981亿，总负债为4517亿元。

若进一步聚焦到负债结构，企业负债分为有息负债、无息负债两大类，其中，有息负债作为需承担财务费用的真实债务，其占比是衡量企业负债结构健康程度的关键指标。据国际通用的财务审计标准，一家企业有息债务占比越低，意味着企业的负债结构越健康。

从2023财年数据可见，海外主流车企“热衷”有息负债：丰田、福特、通用汽车的有息负债占比分别达到67%、65%、59%，规模达到数千亿乃至上万亿规模。

对比之下，国内主流车企有息负债规模则相对较低，如赛力斯、比亚迪的有息负债占比为5%、6%，即便吉利控股的有息负债占比达到24%，也远低于多数海外车企。

在国内车企的无息负债中，大头是应付账款。但需注意，简单对比应付账款无法真实反映企业尚未支付给供应商的货款规模，毕竟企业规模越大，营业收入越高，对外采购与合作的体量也越大，对拉动经济增长的作用也更明显。

据Wind数据显示，尽管上汽、比亚迪的应付账款金额偏高，但占营收比例却相对偏低——赛力斯、东风集团股份、长安汽车、长城汽车的应付账款占营收的比例分别为84%、57%、50%、40%，而上汽集团、比亚迪则在36%、33%。

透过财务数据洞悉企业经营实况，不难发现，中国汽车发展势头愈发强劲，国内主流车企的负债并情况并未如网上所言那般严峻，反倒是海外头部车企的负债水平超乎多数人的预期。

第二部分：影响负债的几大成因

汽车作为重资产行业，其繁荣背后离不开巨额的固定资产投入，用于生产设备、设施的建设、改造等。

特别是新能源汽车时代，为抢占未来赛道，新能源车企们围绕电池技术、自动驾驶、智能座舱等前沿科技展开激烈比拼，而这些领域的研发均需巨额资金的持续注入。

财报显示，特斯拉2024年全年研发总投入约329亿人民币（45.4亿美元）；比亚迪在同年前三季度的研发投入也达到了达到333亿元的新高。Wind数据显示，2024年前三季度，在A股超5300家上市公司中，比亚迪研发费用排名第一。

汽车观察人士张驰指出，车企通过不断在电池技术、电驱系统上的持续投入，虽然推高了负债，但建立了技术壁垒和先发优势。

“此外，车企的负债还与辅助产能扩张有关，押注市场需求增长，可能用于新建工厂、扩充产线或全球化布局，若市场需求如期增长，前期的投入势必将转化为规模效应和成本优势。”

除技术投入、战略投资与市场扩张外，车企负债还与上下游产业链的整合与构建存在关系，通过并购、入股上游（如锂矿、芯片）或下游（充电网络、出行服务）企业，车企能够整合产业链资源，增强供应链的稳定性与抗风险能力，降低长期运营成本。

整体而言，对夕阳企业来说，负债较大可能意味着一定的经营风险；而对新能源车这样的朝阳企业，很大程度上，投入往往也代表着高机遇，为未来的丰厚回报埋下伏笔。

第三部分：理性看待车企财报

业内普遍认为，评估车企的健康状况，不应局限于负债率单一维度，而应结合企业所处的成长阶段、市场占有率、技术创新力等多维度指标进行综合考量。

具体到比亚迪，截止2024年12月31日，在国内主营乘用车业务的上市车企中，以超8000亿元的市值独占鳌头，连续五年稳居国内车企市值榜首。

近年来，比亚迪在车载技术、电池研发等领域持续深耕，通过技术创新不断积累技术优势，并成功转化为产品竞争力，有效拓宽市场销路。

比如，从2021年面世的DM超级混动技术，到2024年推出的第五代DM技术，比亚迪融合了多年积累的三电技术精华，全新混动架构搭配顶尖的发动机、EHS系统和温控系统，使搭载该技术的车型在油耗和续航上实现了质的飞跃，引领插混轿车油耗进入2时代。

销量是检验市场的硬指标。官方数据显示，比亚迪2024年累计销量达427万余辆，同比增长41.26%。全年海外销量达417204辆，同比增长71.9%；净利润更是同比增长129.5%（基于2023年三季报数据），彰显出其稳健的经营能力与强劲的增长潜力。

因此，看企业的生命力，不能通过单一看负债率这一项评估，也要看“钱花在了哪里”，若用于技术、产能、生态等对未来的“增值性投入”，且企业具备清晰的盈利路径（如订单增长、毛利提升），负债反而是主动进攻的信号。

基于此，建议市场，特别是资本市场，能够客观、全面地看待车企的财务表现，保持理性投资思维，共同促进汽车产业的健康、可持续发展。

作者：美玲