主线确定？行情走势分化，基金经理大幅调仓

年初至今，业绩暂时领先的主动权益基金多数重仓了人形机器人板块，且若想搭上行情的快车，高仓位带来的高弹性必不可少，涨幅领先的产品仓位多数在九成左右徘徊。

因此根据2024年四季报和近日行情推测，在主线确定时，不少此前仓位较为保守的基金选择了提升仓位，亦有重仓红利板块的产品选择调仓换股。且这些产品多为规模较小的迷你基，凭借“船小好调头”的特征辗转腾挪，或因灵活配置型基金的合同约束较小，通过调整仓位放大净值弹性。

行情走势分化

步入2025年，在行情分化的背景下，持仓风格各异的主动权益类产品业绩已经走出了分化行情。

如鹏华碳中和主题和永赢先进制造智选两只产品分别以46.6%和45.6%的涨幅领跑主动权益类产品，中航趋势领航、前海开源盛鑫以及平安先进制造主题等其余七只产品上涨均超过了三成。

年初至今，受益于产业内频出的利好，“人形机器人”走出一枝独秀的行情，成为现象级热门板块，因此业绩暂时领先的基金多数重仓了相关板块。此外，若想搭上行情的快车，高仓位带来的高弹性必不可少，涨幅领先的产品仓位多数在九成左右徘徊。

但值得一提的是，个别涨幅居前的基金，截至去年四季度末的仓位依旧较低，抑或布局方向尚未切换到人形机器人等板块。因此，从这些表现尚佳的基金净值中不难反推，这些基金经理在年后果断将仓位升至较高水平或果断调仓。

举例而言，方正富邦信泓年内上涨23.5%，但这一成绩是基于去年末仓位仅有46%的情况下取得，从布局方向来看，该基金截至去年末已将多只人形机器人产业链上的龙头企业纳入前十大重仓股，如三花智控、汇川技术、兆威机电、绿的谐波等。回顾四季报，基金经理李朝昱尚显谨慎：“此前3季度末的金融监管三部门的会议成为市场的重要转折点，显示出了政策的力度和决心，市场的预期被快速提升，明显走在了基本面之前，而政策的效果以及出台的节奏都需要一定时间来验证。”

但随着行情演绎，在近期发声中李朝昱则显得更为乐观，在解读人形机器人后市时他表示，尽管在手的灵巧度精准性、关节扭矩、续航等方面技术仍有待完善，但“硬件－采集数据－训练模型－定义硬件”的循环正在形成，2025年或将成为人形机器人的量产元年。未来伴随产品逐步成熟，人形机器人有望在工业制造、特种应用、医疗陪伴等领域打开广阔的应用空间，全球市场空间有望达到数万亿美金体量。

而从方正富邦信泓的净值走势来看，该基金年初走势较为平稳，符合其去年末的仓位特征，但随后涨势凌厉，2月5日单日上涨3.08%，次日更是涨了6.63%，不难推测基金经理或已拉升仓位。

亦有基金调仓应对

类似情况还有数只基金，以财通资管先进制造为例，该基金截至去年末仓位仅有48%，但在过去的一周内涨幅高达8.26%，仅2月6日就上涨了5.08%。

而前海开源嘉鑫则大概率兼具了升仓位以及调仓两类操作。

该基金此前一直采用双基金经理模式，由主攻债基的李炳智和陆琦担纲管理，且股票资产常年占比不足三成，不仅如此，该基金此前的权益资产中更加偏向核心资产板块，如截至去年三季度重仓股中包含了贵州茅台、中信证券、紫金矿业、格力电器等。

年初，前海开源嘉鑫披露公告称，新任基金经理为吴国清，他于2024年12月31日正式上任。离任的基金经理陆琦因内部调整于同日离职，并已按规定在中国基金业协会办理了变更手续。

吴国清此前表示，低空经济、人形机器人、电动车等主题正处于爆发元年，具有广阔的市场空间、丰富的产业链条和众多的投资标的，蕴含着较高的投资价值。而自从吴国清接手该产品后，基金净值一改往日的平稳走势，年初至今涨幅超过33%，2月6日更是乘着板块热潮上涨6.74%。

更换基金经理并赋予另一种持仓风格的故事还体现在同泰竞争优势上。该基金此前多个季度均重仓中航高科、中核科技以及中国船舶等，去年12月份更换基金经理后大幅调仓，整体风格转向人形机器人方向，值得关注的是，该产品是基金经理王秀在该板块的大胆尝试，她管理的同泰开泰重仓了北交所个股，而同泰慧盈则重仓了雅戈尔、交通银行、上海银行等红利低波板块。

船小好调头

值得注意的是，前述几只基金规模较小，在行情来临时具备“船小好调头”的特征。如方正富邦信泓截至去年四季度末规模仅有206.44万元，而前海开源嘉鑫也仅有213.22万元。

华北某公募基金经理指出，这些规模较小的基金业绩能够领跑，一是源于相关产品踩中了当前的人形机器人热门赛道，加之其中不少产品持股集中度很高，一旦其中一只或数只重仓股实现股价大涨，产品净值会随之增长；二是因为“船小好调头”，规模较小的产品让基金经理更容易调整策略和战术。

此外，仓位限制更小的灵活配置型基金为这些基金在行情切换时提供了更加灵活的操作可能，与普通股票型基金产品仓位按照基金契约规定不低于80%相比，灵活配置型基金是一种股票仓位可低可高的基金类型，此类产品在市场操作中具有较高的灵活性，仓位通常在0%～95%之间，最低可降至零。

华南某公募人士指出，虽然灵活配置型基金产品的股票仓位可空仓也可接近满仓，但基于投资安全和产品风格，市场中的灵活配置型产品往往采取中性仓位策略，40%至60%之间的股票仓位较为常见。但在基金业绩排名压力较大，尤其是基金高收益吸引力决定基金资产规模大小，甚至影响一只基金产品的存续风险时，越来越多的灵活配置型基金产品基于吸引资金、维持基金合同存续等因素，通过调整仓位放大净值弹性。

来源：券商中国

责编：万健祎

校对：祝甜婷

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