当前市场观点20250208

在一个月前的《》中

我建议当时就可以加仓

很欣慰的是，在交流群里看到有朋友说自己已经满仓

那么最近这一波反弹应该是比较舒服了

当然也看到有朋友说仓位没加上去

我只能表示无奈，说了这么多年的“满仓”操作法，都还没有听进去

这里再次重申一下我建议的仓位原则：

在市场便宜（重点词：便宜）的前提下，将未来三五年以上不用的闲钱（重点词：闲钱），一把满仓权益，之后只要市场没有出现泡沫（重点词：并非永远满仓，而是非泡沫不减仓），就不需要做仓位的判断，而仅仅判断结构即可（重点词：结构重于仓位）

这么做的底层理由：

在所有类别的资产中（现金及类现金、债、权益、商品、房地产、外汇），唯有权益长期收益最高，因为能分享经济增长的红利，因此在经济仍处于正增长的前提下，以合理的价格买入权益，一定是长期最优解

至于短期经济周期或各种因素导致的波动，凭绝大多数人的能力，是抓不住的，我们又没有短期绩效的考核，放弃这些波段是最有性价比的选择

在这样的思路下，结构永远比仓位重要，所以重点谈谈我对当前结构的看法

1. 机器人

一个字，贵。

当下以机器人产业链的零部件企业为代表，涨幅巨大，今年以来排在市场第一位，某因为曾重仓新能源享受到20-21年涨幅成就亮眼业绩而高薪被挖走并在新能源历史高点新发行巨量新能源行业基金从而给投资人造成巨量亏损并导致某机构投资者下岗的基金经理，将其管理的一只基金改造为机器人主题基金并获得年初至今市场第一的排名

当某一主题基金获得全市场第一的时候，往往不可再跟风买入，反而需得警惕其风险

机器人零部件公司说白了就是打铁公司，当前价格隐含对于未来机器人的量，预期很高，但当前无法证伪

打铁公司不值得太高的估值，哪怕增速很高，但按收入空间利润空间去算，当前的价格也是算不过来的

2. 智能驾驶

近期涨幅巨大，涨到现在也远谈不上便宜

比亚迪公布智能驾驶战略发布会的当天，市场暴涨，但事实是，对于比亚迪要布局智能化这件事，但凡研究了智驾，这都是公开信息，甚至包括比亚迪要跟哪些公司合作，量有多少，基本都能拆得清清楚楚

也就是说，这些信息市场早就知道并且理论上应该已经包含在股价内了

但出消息后，仍然暴涨，这样的市场一定不正常

对于智驾，我在《》有一些粗浅的讨论

基本结论是，未来汽车可能把手机行业经历的再重复一遍

即从百花齐放走向寡头垄断

未来不会有几十几百个车型品牌，可能就那么几个品牌十几个车型

能活下去的几家整车厂将会垄断绝大部分份额

整车厂对零部件的话语权将会大大增加

因此智能驾驶板块最有投资价值的，就是整车企业

不过整车企业涨幅也都不低

短期空间未必很大，但长期来看，我相信还有机会

所以操作上，不会加仓，也不会减仓，如果出现幅度较深的回调，可以加仓

3. 算力

算力需要分，海外算力，国产算力，推理算力，等等

受Deepseek影响，海外算力暴跌

有不少人认为跌幅过大，Deepseek影响没那么大

因此觉得跌下来以后可以抄底

或许这个观点是对的，但是：

一个明确受损，只是跌幅可能有超跌

一个明确受益

为什么不去选择明显边际受益的东西，而要去买一个明确受损，只是超跌的东西呢？

更何况前者已经涨了三年，谁又能说之前的涨幅没有泡沫，这次的下跌或许只是一个催化剂呢？

因此海外算力相关板块我的建议是回避

组合也是0持仓0暴露

对于国产算力，逻辑上是利好，但问题是本身估值不低，赔率有限

而对于推理算力，利好程度更高，只是这几日涨幅确实也是最大的

在涨完之后，我拿不准赔率是否合适，现在再去追，我觉得也不是个好主意

4. AI应用

这肯定是受益程度最大、估值起点最低的板块

有很多标的已经有了巨大的涨幅

但应该还有更多的机会可以去挖掘

同时，思路也未必要局限在“Deepseek+”上

有哪些是不会被AI取代，但又能受益AI的东西呢？

对应用，很多人最大的诟病是，短期看不到业绩兑现，甚至最终也未必能兑现

这是有道理的，买AI应用更像是风险投资

但当下确实也处在无法证伪的时间段内，只是比起机器人同样不可证伪的东西，AI应用的位置要低很多

5. 红利

按照当下市场的风险偏好，红利相对跑输是非常正常的

但当下的市场风险偏好能持续多久，需要打个问号

在风偏达到一定极端值后，红利可能又能阶段性跑赢

从获得绝对收益的角度来看，红利股息率不算很高，但对于一些大资金可能也够了

同时现在仍不排除红利走向泡沫的可能性（虽然目前看，如果科技能吸引大量资金，那么红利走向泡沫的概率变小了）

因此红利可能仍然有一定配置价值

6. 内需

目前看经济似乎有一定程度恢复，但显然斜率是很低的

虽然整个板块跌幅非常大

但跌下来之后，似乎仍谈不上很便宜

不过相比机器人这些特别贵的东西比，相对性价比还是要高很多了

在构建组合上，对于机器人，坚决清仓

对于智能驾驶，电子半导体，AI应用，这些目前是组合的核心持仓

保持关注和警惕，但仍继续持有

对于红利、内需，维持一定的配置，但不是作为核心品种

目前的行情是按之前说的第二种剧本走

并且科技方向是“有比较大的突破进展”

因此不排除科技方向走的时间和空间都会比较超预期的可能