甬兴证券：12月社融数据超预期 政府融资成主要驱动力

财中社2月7日电 甬兴证券发表12月社融数据点评称，政府融资成为社融超预期重要支撑。12月社融同比增速为8.00%，较前值回升0.2个百分点；12月新增社融初值为28,575亿元，高于万得一致预测，较上年同期多增9175亿元。政府融资连续回升，成为拉动社融增长的主要贡献项。直接融资方面：企业债净融资同比增加；新增非标融资减少1,201亿元，同比少减360亿元。信贷方面，居民端来中长贷延续改善，12月居民贷款增加3,500亿元，同比多增1,279亿元。其中，居民短贷增加588亿元，同比少增171亿元；而中长期贷款增加3,000亿元，同比多增1,538亿元。从企业端来看，12月企业贷款增加4,900亿元，同比少增4,016亿元。2024年全年来看，新增社融规模有所回落，融资需求有待提振。

M1降幅快速收窄。12月M1同比增速为-1.40%，较前值升2.30个百分点；M2同比增速为7.30%，较前值升0.2个百分点；M1-M2剪刀差绝对值收窄至8.70%。此外，12月社融与M2增速差维持在0.70%。存款结构上，居民与企业存款同比多增。12月住户存款增加21,900亿元，同比多增2,120亿元；非金融企业存款增加18,057亿元，同比多增14,892亿元；此外，12月财政性存款减少16,725亿元，同比多减7,504亿元。

政府融资推动下社融表现好于市场预期。甬兴证券认为，在2024年年底化债方案落地，置换专项债供给节奏加快背景下，政府融资连续回升，成为拉动社融增长的主要贡献项；得益于12月利率快速下行和低基数效应，企业债净融资同比增加；股票融资偏弱或体现了IPO和再融资节奏放缓。近期地产新政以及楼市成交持续回暖带动下，居民部门中长期贷款持续改善，但受制于消费意愿短贷同比少增；临近年底，制造业、基建、地产等行业生产经营有所趋缓，同时化债资金对企业中长期贷款形成替换，故影响企业融资需求；但随着政策的持续传导叠加新年的季节性影响，1月信贷数据或将有所反应，有望实现“开门红”。此外，甬兴证券认为在化债政策带动下企业现金流有所回升，楼市回暖带动居民存款向房企活期存款转移；同时，M2增速回升或显示当前货币政策传导效率有所回升，流动性宽松有望带动实体经济活跃度与居民投资消费意愿改善。

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