“高成长、低估值” 错配下，如何捕捉科技股机会？

从估值角度来看，科技股当前普遍处于较低估值区间，呈现出 “高成长、低估值” 的特征，具备较好的投资价值。

科技股的特点之一是股价弹性大。我们可以看到，在某热点的行情中后期，相关个股尤其是股价波动较大。此时投资者介入，报酬与风险的比例较低，即便是宽基指数，也难以完全规避风险。

针对这一问题，机构也在不断对指数进行创新优化。例如，针对科创板指数，截至目前已有26条科创板指数发布，构建了覆盖规模、主题、策略等类型的科创板指数体系，为投资者提供了不同风格的投资工具。

从数据上看，效果比较突出的是上证智选科创板创新价值指数（简称：智选创新价值），无论是从基本面来看，还是从过去几年的股价表现来看，该指数跑赢多数同类可比指数。

据了解，建信基金在去年年末提交了与之挂钩的ETF产品申请，预计相关基金产品很快就会面世。

智选创新价值指数的特点与优势

资料显示，智选创新价值从科创板各行业上市公司中，选取100只科技创新能力较强、估值较低且盈利质量较好的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新主题上市公司证券的整体表现。

智选创新价值指数匠心独运的编制策略让它成为同时具备科创板企业创新能力与长期投资价值的策略型指数标杆。

1、聚焦科创属性

智选创新价值指数编制的第一道工序是剔除过去三年研发投入持续下降的股票。

研发投入作为衡量科创板企业创新能力的关键指标，直接反映了企业的成长潜力，剔除研发下降的公司，有助于过滤掉可能因技术落后而被市场淘汰的企业，保留更具成长潜力的标的。

另外，由于持续增加研发投入通常需要稳定的现金流和融资能力，剔除研发投入下降的公司，不仅能筛除可能因技术落后而被市场淘汰的企业，还能间接筛选出财务状况更稳健的企业。

而从经营角度讲，研发投入下降可能反映管理层短视或经营压力，这类公司更易受市场波动冲击，因此剔除后指数的抗风险能力可能增强。

2、剔除高波动股票

智选创新价值指数编制的第二道工序是剔除过去一年证券收益波动率水平排名位于前20%的股票，这能够减少事件冲击对指数的影响。

正如上文所说，在某个热点行情的中后期，相关个股股价波动可能较大。

数据来源Wind，截至2024.12.31

经过改造，智选创新价值指数的市场表现得到了明显优化。据Wind数据显示，过去5年智选创新价值指数的最大回撤为47.78%，要明显低于科创50和科创板100，与以大蓝筹为主要底层资产的沪深300指数相当。

3、科技创新评分

智选创新价值编制的第三道工序是对剩余待选证券，选取各二级行业科技创新评分1位于前 2/3 的上市公司证券作为待选样本，进一步确保样本的科创实力。

据了解，价值流科创评价体系围绕“创新链、产业链、供应链、数据链、资金链、服务链、人才链”7个模块，综合评价科创主体的科技创新能力在“科技创新、成果转化和产业发展”全过程中的价值表现，更精准地评价科创主体，更好地服务高水平科技自立自强。

4、财务指标

智选创新价值指数编制的第四道工序是分别计算市净率和盈利质量两项指标在样本空间内的排名值，通过排名值等权相加得到综合得分，并选取综合得分排名前 100 名的证券作为指数样本。

大家知道，很多科技公司的盈利情况波动剧烈，市盈率无法有效反映公司价值，而市净率不受盈利波动的直接影响，能为投资者提供相对稳定的估值参考，帮助判断公司在不同盈利阶段的价值底线。

数据来源Wind，截至2024.12.31

从市盈率的角度看，当前智选创新价值指数处于较低估值的状态。据Wind数据显示，截至2024年12月31日，智选创新价值指数的市净率绝对值要大幅度低于创业板、科创板50以及科创100，处于历史低估值区间。

需要提到的是，通过剔除高波动股票+关注低市净率，从某种程度上让智选创新价值指数止盈涨幅过高的股票，布局相对低估的股票，无形中减轻了追涨杀跌的可能。

对盈利质量的衡量主要是靠公式：盈利质量 = （经营活动现金净流量− 营业利润）/ 最新财报总资产

该公式通过量化利润的现金实现程度，揭示盈利的可靠性。比率越高，说明企业每单位资产所带来的经营活动现金净流量与营业利润的差额越大，即企业资产产生的盈利中，现金含量越高，盈利质量越好；反之，比率越低，说明企业盈利中可能存在较多非现金因素，盈利质量相对较差，企业可能面临资金周转困难、财务风险较高等问题。

5、行业均衡

智选创新价值指数编制的第五道工序是指数的计算，其中，调整市值＝ ∑(证券价格×调整股本数×权重因子)，权重因子介于0和1之间，以使样本按照科技创新评分调整后的自由流通市值加权，单个样本权重不超过 10%，单个二级行业权重不超过 20%。

简单来说，就是行业更为分散，在一定程度上又进一步提升了指数的防御能力。

数据来源Wind，截至2024.12.31

另外，通过前四项的筛选，智选创新价值指数的样本股构成偏小盘股，这让它与其他指数存在不小的差异化，为投资者布局提供了多样化选择。

智选创新价值多项指标跑赢同类指数

聚焦科创属性赋予了智选创新价值指数攻击属性，而通过剔除高波动股票，市净率和盈利质量的过滤，又让智选创新价值指数在防守端有不错的表现。

我们将上证智选科创板创新价值指数与多只市场主流指数进行比较，上证智选科创板创新价值指数在“攻防”两端均有出色表现。

先看基本面，据Wind数据显示，市场预计各个指数的底层资产在2025年多数有不错的增长速度，其中创业板、科创50、科创100以及上证智选科创板创新价值指数的营业收入是双位数增速，科创100和上证智选科创板创新价值指数的归母净利润更是有三位数的同比增速。

数据来源Wind，截至2024.12.31

数据来源Wind，截至2024.12.31，红色代表当列中该项指标最好的指数；绿色代表当列中该项指标最差的指数

从区间收益角度，智选创新价值指数近5年涨幅高达65.35%，大幅度优于其他5只可比指数。

近3年市场震荡下跌，智选创新价值指数略微跑输了沪深300和中证500指数，但跌幅要大幅小于科创50、创业板以及科创100等指数，又表现出不错的韧性。

智选创新价值指数ETF产品发行倒计时

据资料显示，去年12月25日，建信基金已提交了与智选创新价值指数挂钩的ETF产品申请（注：产品全称建信上证智选科创板创新价值交易型开放式指数证券投资基金），预计产品在今年上半年发行，将成为第一只与智选创新价值指数挂钩的ETF产品。

建信基金是业内较早开始布局指数领域的基金公司之一，指数增强也是重点布局方向之一。目前，建信基金旗下共推出7只增强指基，覆盖沪深300、中证500、中证1000等A股主流宽基指数，也涉及精工制造等行业主题指数，以满足投资者差异化的指数增强投资需求。

从中长期业绩表现看，建信中证500指数增强、建信深证100指数增强均为成立10年以上的长跑产品，历经多轮复杂市场行情的考验，显现出较好的超额收益能力。

基金定期报告显示，截至去年四季度末，两只产品历史总回报分别达157.83%、108.27%，同期业绩比较基准收益率47.64%、48.27%，分别为持有人实现110.53%、60%的超额收益。

另外，成立5年多的建信中证1000指数增强A历史总回报也达到110.42%，净值实现翻番，显著跑赢业绩比较基准同期22.85%的涨幅。银河证券数据显示，截至去年12月底，建信中证1000指数增强A近5年业绩在同类中排名5/76，领先市场同类产品。

出色的长跑业绩背后，是建信基金数量投资团队持续精进的投研实力，以及优质自研量化模型的全面赋能。据了解，目前建信基金数量投资团队拥有近30名成员，具备数学、计算机、金融、统计等多重学术背景，团队自主研发的自动量化投资管理系统可以自动获取海量数据、建立量化模型并实施高效交易，一方面有效降低被动指数类投资组合的跟踪误差，另一方面也有助于提高增强类指数投资组合的超额收益与信息比。

未来市场可能出现风格转换

之所以介绍智选创新价值指数，一个很大原因是市场未来可能出现风格转换。

首先，经济企稳。随着国内稳增长政策逐步显效，消费与投资信心回升，市场风险偏好明显改善。在此背景下，科技板块作为典型的高弹性品种，往往在经济复苏初期率先受益，历史数据显示，在此阶段成长股远超大盘表现。

其次，科技领域热点不断涌现，成为市场瞩目的焦点。以刚刚过去的春节期间为例，春节期间DeepSeeK、机器人等科技火爆全网，这不仅反映出科技发展的强劲势头，更预示着相关产业在未来的巨大发展潜力。市场对这些新兴科技领域的高度关注，吸引了大量资金流入，为科技股的持续上涨提供了强大动力。

另外，也就是文章开头提到的，科技股从估值角度来看当前普遍处于较低估值区间，呈现出 “高成长、低估值” 的错配特征。这种价值与成长潜力的背离，为投资者提供了较高的安全边际与广阔的弹性空间。