房地产周期结束，电力超级周期开启！

作者 |武魏楠

来源 |能源新媒

在经济发展的漫长历程中，不同的产业交替扮演着关键角色，成为拉动经济增长、影响社会发展格局的重要力量。

房地产行业在过去几十年中一直是中国经济的重要支柱，其周期性波动对宏观经济产生了深远的影响。自1998年住房制度改革以来，中国经历了多轮房地产周期。房地产行业在相当长一段时间内，犹如一台强劲的引擎，带动着上下游众多产业协同发展。

但随着人口结构变化、城镇化进程进入新阶段以及住房需求逐渐趋于饱和等因素的叠加影响，房地产行业的高歌猛进难以为继。2018年，万科内部会议提出的“活下去”口号，预示着房地产行业的黄金时代已经结束。此后，房企债务问题频发，市场信心受挫，房地产投资和销售面积均出现下降。

如今房地产周期正逐渐走向尾声，新的电力周期正悄然来临。

电力热潮

在意大利孔塞尔韦（Conselve）的施耐德电气工厂内，车间里一片繁忙，气氛紧张而充满活力。这家电力设备公司正在对工厂进行大规模扩建，工人们正忙碌地为支持人工智能（AI）发展的数据中心组装先进的冷却系统。施耐德电气的一位高管潘卡吉·夏尔马（Pankaj Sharma）指出：“关键在于实现从电网到芯片，再到冷却器的集成。”他提到的是公司最近与人工智能芯片巨头英伟达（Nvidia）共同研发的一种创新设计。

在过去一年中，施耐德电气的市值增长了超过三分之一，达到约1400亿美元。它并非唯一一家蓬勃发展的电气设备制造商（见上图）。日本综合企业日立（Hitachi）自2022年初以来市值增长了两倍，部分得益于其电力设备部门的快速扩张。

西门子能源（Siemens Energy）在经历了2023年因风机问题而艰难的一年后，去年股价上涨了300%，这主要得益于其电网技术业务销售额的快速增长，甚至超过了英伟达的表现。西门子能源的首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫（Christian Bruch）表示：“电力是我们的关键驱动力。”

通用电气（GE）旗下的电力设备业务部门GE Vernova于去年从集团中剥离出来。其负责人斯科特·斯特拉齐克（Scott Strazik）认为，当前正在形成一个“超级周期”。各类电力设备的需求，从变压器、开关设备到高压输电电缆，都在迅猛增长。根据国际能源署（IEA）的估算，2024年全球电网基础设施投资已接近4000亿美元，相较于2020年的略超3000亿美元有所增加。这一增长扭转了自2017年因中国需求放缓而出现的下滑趋势（见图2）。IEA预计，到2030年，这一支出将升至每年约6000亿美元左右。

这一增长背后的原因是什么呢？

发电行业的脱碳是推动电力设备需求增长的一个重要因素。

风电和光伏的建设正在全球各地铺开。为了应对风光发电的间歇性问题，电网势必要进一步加强。于是更多的资金被投入这一领域。

在英国，政府提出了到2030年实现电网净零排放的目标，这促使电网运营商在未来五年内提交了总计近1000亿美元的投资提案。

尽管美国即将上任的总统是气候变化否认者，但由于太阳能和风能发电成本的大幅下降，预计未来几年对可再生能源的投资仍将持续增加。

电力在能源消费中所占比重的不断上升是推动投资的第二个因素。国际能源署预计，在未来十年，来自清洁能源和传统能源的电力需求增速将是整体能源需求增速的六倍，因为越来越多的汽车、家庭供暖系统以及工业流程都依赖电力驱动。

仅加利福尼亚州到2035年就需要500亿美元用于配电系统升级，以便为其电动汽车充电。通用电气韦尔诺瓦的斯特拉齐克先生认为，这种从“分子能源（传统能源）到电子能源（电力）”的转变才刚刚开始。

全球能源总需求的持续增长是支撑电力基础设施投资不断增加的第三个因素。经济增长以及空调使用量的增加，正推高发展中国家的能源需求。高盛银行估算，随着印度经济的增长，其电网在2024年至2032年期间将需要1000亿美元的投资。能源咨询公司睿咨得（Rystad）预测，中国每年的电网投资将从2024年的约1000亿美元增加到2030年的1500亿美元以上。

科技巨头在人工智能方面的支出也促使能源需求不断上升，进而带动了电力消耗的增加及相关投资的增长。一些数据中心消耗的能源与一座核电站的发电量相当，这就要求电网运营商对变压器、输电线路和控制设备进行升级。

为了适应数据中心的发展，日本最大的电力公司东京电力计划到2027年在其基础设施方面投入超过30亿美元。数据中心的蓬勃发展还使得开发商在冷却设备及其他辅助电气设备方面的支出大幅飙升。

投资激增的最后一个推动因素是电网加固。极端天气事件如致命风暴和野火正变得越发频繁，2023年在全球范围内造成了超过1000亿美元的损失，其中只有大约一半有保险赔付。12月，美国能源部为近年来饱受野火重创的加利福尼亚州电力公司太平洋煤气电力公司（PG&E）提供了150亿美元的贷款担保，以帮助其投资增强电网的韧性。

事实上，大部分发达国家的电网不仅老旧而且状况不佳。在欧洲，电网基础设施平均已使用超过40年。“电网基础设施当初建造时着眼的是电力传输，而非系统稳定性。”西门子能源的布鲁赫先生说道。

近年来，随着全球对电网基础设施投资呈现出一路飙升的态势，与之相关的供应链领域却逐渐暴露出诸多瓶颈问题，这给整个行业的发展带来了不小的挑战与变数。

据咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）估算，在众多电气设备中，变压器的短缺问题尤为突出。受此影响，自2020年起，全球变压器的价格出现了大幅上涨，涨幅达到了60%-80%之多。更为棘手的是，其交货等待时间也延长了两倍，如今客户往往需要等待五年甚至更久才能拿到订购的变压器。

不过，这样的局面也像是一把双刃剑，在带来挑战的同时，也催生出了一些积极的变化。一方面，它极大地刺激了供应商们加大资本支出，因为他们看到了市场的巨大需求以及潜在的利润空间，纷纷投入资金用于扩大生产规模、升级生产设备等，试图在这场行业变革中抢占先机；另一方面，也有力地推动了供应商们积极开展创新活动，他们不断探索新的生产工艺、研发更高效且性价比更高的产品，以应对当下变压器短缺以及市场对产品更高要求的现状。

就拿西门子能源来说，其首席执行官布鲁赫透露，公司正以前所未有的力度投入资金，目的就是要解决当下极为棘手的订单积压问题。目前，公司积压的订单金额已经超过了1200亿欧元（约合1240亿美元），这一庞大的数字既是机遇也是沉甸甸的压力。

而通用电气韦尔诺瓦同样面临着类似的情况，其电气设备方面的订单积压数额也高达420亿美元，为了应对这一局面并谋求长远发展，该公司已经明确表示，计划到2028年将投入90亿美元，这笔资金将重点用于资本支出以及研发工作，期望借此提升产能、优化产品，从而逐步消化积压的订单，在激烈的市场竞争中站稳脚跟。

日立的能源业务也没能置身事外，同样面临着数量颇为可观的订单积压状况。回顾过去三年，日立在资本支出方面已经花费了30亿美元，并且制定了后续的发展计划，预计到2027年还将继续投入60亿美元，其中有15亿美元会着重用于变压器相关的投入，旨在通过这样的持续投入，增强自身在变压器生产及供应方面的能力，满足市场的迫切需求。

然而，行业的发展总是充满不确定性。备受瞩目的人工智能领域，尽管当下正处于繁荣阶段，但也存在着走向衰落的可能性，毕竟科技行业的发展瞬息万变，一旦人工智能的热度减退，其对电力的消耗需求也会相应减少，进而波及整个电力产业链。

面对这些潜在的风险，各大企业纷纷采取措施来应对。日立能源业务的负责人安德烈亚斯·席伦贝克（Andreas Schierenbeck）就表示，为了让股东们放心，公司一直在积极调整经营策略。具体而言，他们积极与大客户进行沟通协商，通过让大客户提前支付款项的方式预订产能，这样一来，公司能够提前锁定一部分收入，资金流也更加稳定。

而且，公司还在逐步从传统的定制化订单模式转向采用标准化设计的框架合同模式。标准化设计意味着生产流程更加规范、成本更易控制，能够实现规模化生产，在提高生产效率的同时，也让未来的收入变得更具可预测性，从而在很大程度上降低了因盲目扩大产能而可能面临的风险。

就当下的整体形势来看，电力基础设施方面的支出并没有丝毫放缓的迹象。这背后是电网运营商们面临着诸多棘手问题的现实，一方面，随着社会的不断发展，各行各业以及居民生活对电力的依赖程度越来越高，电力消耗呈现出不断攀升的态势；另一方面，发电结构也在发生着深刻的变化，可再生能源的占比日益增加，传统能源的使用逐渐受到限制，这就要求电网在接入、调配等方面作出相应的调整和优化；此外，现存的电网基础设施大多已经服役多年，老化问题严重，亟待更新改造。

西门子能源的布鲁赫预测：在未来的日子里，这些压力不但不会减轻，反而只会有增无减。不过，也正是基于对这些行业现状和发展趋势的判断。布鲁赫先生充满信心地表示：“这就是我们看好（电力行业前景）的原因。”