上海
本周一，一夜间火遍海外全网的DeepSeek吓崩英伟达、戳破美股AI泡沫、震动了华尔街，高盛分析师Rich Privorotsky在周一的报告中断言，Deep Seek将是本周的热议话题，特别是在美股科技巨头“七姐妹”（Mag 7）将要发布财报前，届时财报的重点将是AI相关的资本支出。
为什么DeepSeek这么火？华尔街见闻此前提到，这家中国AI初创的开源模型投入的成本相对极低、且只用了少量芯片，却拥有可媲美OpenAI等美国AI巨头旗下模型的性能。高盛的Privorotsky认为，DeepSeek大火“出于许多复杂的原因，基本上是推理效率巨大提升。根据一些评估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的资源做更多的事，那么自然就会有人问，你是否需要这么多的容量。”
考虑到DeepSeek这个主题的市值大增，Privorotsky认为，美股上周的趋势被严重逆转，之前上涨的一篮子股票转为下跌，美股的半导体/AI/科技股周一都承压。高盛的FICC交易员 François Theis仔细观察了市场情绪的急剧逆转，他将中国视为AI行业的颠覆者，称随着纳指大跌，亚洲 AI 生态系统处于完全获利模式。
高盛大楼 网络图
高盛强调，最近的模型改进和成本效率可能来自混合专家（MoE）架构、对后期训练的重视、成本优化、模式的强化学习方面。高盛的Ronald Keung 还强调，包括 DeepSeek R1/V3和阿里巴巴的通义千问在内，开源的中国模型自推出以来就吸引了开发者的极大兴趣，因为它们具有透明度，并且与全球模型相比，每个token的定价要低得多。在供应中国芯片受限的全球环境下，许多中国的业内参与者已经尽最大可能扩大他们的模型输出。不仅仅是 Deepseek，许多老牌中国业内企业都拥有大量的 AI 产品。
高盛认为，DeepSeek带来了以下关键的影响：
- 首先，软银对“星际之门”（Stargate）AI项目的投资回报率和资本支出效率仍是主要关注点（供应链和能源需求相关公司将因该项目受益）
- 由于进入门槛降低，资本雄厚的互联网巨头与初创企业之间可能存在竞争。
- 相比预训练，从训练到更多推理所需的计算资源大幅减低（这涉及到高盛亚洲电网类股最近复兴的问题）。
- 中国企业有进一步全球扩张的潜力，但考虑到地缘政治方面，显然也要警惕。
- 对于中国云/数据中心企业，高盛仍然认为 2025年的重点将集中在芯片供应情况、CSP（云服务商）通过AI 驱动的云收入增长提高相关收入贡献的能力，以及除了基础设施/GPU 租赁之外，AI 工作负载和 AI相关服务如何促进未来的增长和利润。
- 受益者：得益于其生态系统，腾讯在推出 To-C AI智能体应用程序App方面处于最有利的地位。预计互联网巨头的云业务（阿里巴巴是中国最大的公共云超大规模提供商）和数据中心（GDS、VNET）将受益于来自AI应用率多年提高的持续公共云和AI计算需求。
去年高盛的报告谈到了美国生产力增长空间的争论，其中首要问题是，生成式AI是不是投入太多，获益太少。
高盛的分析师Keita Umetani在报告中写道，以他周一上午同多名投资者进行的几次谈话来看，大家最初的想法是相似的，都认为，DeepSeek“对资本支出的负面影响和美国AI领域叙事的重大变化令人担忧，无论是从投资回报率中的投资还是回报来看。如果没有回报，还能证明投资合理吗？”
报告紧接着指出，
“目前的明确共识是，谨慎看跌美国科技股，直到我们听到本周包括 Meta 和谷歌在内的 mag7即将公布的收益为止。”
但Umetani又提出疑问，人人都在关注本周三的巨头财报，可你会等到周三财报公布了再进行他建议期权交易吗？比如纳斯达克100看跌期权NDX 21Feb25 97% SQ Put和看跌价差NDX 21Feb25 Put Spread。
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