奥克斯改道港股IPO，不甘于ODM式出海

深耕中国下沉市场的空调厂终于要上市了。

近期，奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯”）向港交所递交了IPO申请，揭开了自身业绩的神秘面纱。

2022年、2023年，奥克斯的收入分别为195.28亿元、248.32亿元，同期净利润分别为14.42亿元、24.87亿元。

消费需求走弱的背景下，昔日不愿卷入价格战的头部品牌空调同行们正与奥克斯抢占中低价位的市场份额。

2024年以来，海尔、美的均在扶持旗下聚焦中低价位的副线品牌，小米也在线上市场“攻城略地”，这都给奥克斯带来更多竞争压力。

出海成为了奥克斯的必修课。

此番IPO，奥克斯计划将募资用于在全球主要市场新建研发中心、工厂等，这也可以进一步降低贸易的不确定性。

八载IPO之路终改道

白电厂家正朝着港交所奔去。

2024年9月，美的集团（0300.HK）顺利在港上市。至此，海尔智家（6690.HK）与美的集团终于齐聚港股市场。

如今奥克斯也向港交所发起了冲刺，但在此之前其目标板块是A股。

2017年，奥克斯从新三板终止挂牌后，便聘请东方证券作为A股IPO辅导机构，并于2023年完成了辅导。

但由于IPO节奏的放缓后所带来时间的不确定性，奥克斯最终还是选择改道港交所。

作为奥克斯实控人，郑坚江已经坐拥三星医疗（601567.SH）、奥克斯国际（2080.HK）两家上市公司。

若此番奥克斯顺利上市，则郑坚江将拥有横跨“A+H”两地的3家上市公司，产业涉及医疗、物业服务、空调。

从业绩规模来看，奥克斯是这三家公司中的种子选手，2023年收入、净利润分别达到248.32亿元、24.87亿元，分别同比增长了27.16%、72.49%。

据弗若斯特沙利文数据，按2023年销量计算，奥克斯是全球市场第五大空调公司，市场份额为6.2%。

和海尔、美的、格力不同的是，奥克斯的产品价位相对较低，主要面向2500元以下的空调市场。

例如同样是一匹的挂机空调，奥克斯可低至1599元/台，但美的、海尔、格力则分别达到1839元/台、2082元/台、2072元/台。

不过奥克斯引以为傲的价格优势正遭遇更多头部品牌的竞争，这一价格带的市场竞争趋于激烈。

2024年以来，美的、海尔均在发力旗下的副线品牌。仍以一匹的挂机空调为例，目前美的的华凌、海尔的统帅分别可低至1519.2元/台、1520元/台，均低于奥克斯。

不仅如此，小米也在空调行业抢占市场份额。

据国联证券援引第三方奥维云网监测的数据显示，2024年前三季度小米空调的线上零售份额为11.9%，位居行业第三，仅次于美的和格力；同年11月，小米在湖北省建设首座智能家电工厂，预计将在2025年开始自研自产小米空调。

为此，奥克斯也进一步推出副线品牌华蒜。

目前华蒜的产品价格也在对标华凌、统帅，例如1.5匹新一级能耗的空调挂机价格可低至1359.2元/台。

更大的挑战或许在于，宏观经济的背景下，虽然国补政策在一定程度上促进消费，但空调作为耐用消费品仍然面临需求不足的困境，国内市场全年增长略显疲软。

据奥维云网监测的数据显示，2024年空调零售规模达2071亿元，同比下滑2.2%。

2025年以来国补政策仍在延续，这是否可以进一步提升市场活力，市场仍在持续关注。

不甘人后的出击

尽管国内市场增速有限，但出口增长强劲。

据奥维云网监测，2024年我国家用空调出口数达到9326万台，同比增长40.4%，占比为49%，创下历史新高。

向海外市场要增量，已然成为中国空调厂商的不二选择。

此番IPO，奥克斯的募资用途之一正是提升产品在全球的本土化生产能力，同时计划在欧洲及美洲设立研发中心以提升创新能力。

从收入结构来看，海外市场对奥克斯的贡献并不算小。

2022年、2023年和2024年前三季度，海外市场为奥克斯贡献的收入分别为83.86亿元、104.12亿元和111.36亿元，占比均在4成左右。

但奥克斯是以ODM的形式出海。2024年前三季度ODM的收入为90.75亿元，占海外市场收入比重超3成。

这压缩了利润空间。

2024年前三季度，奥克斯的家用空调毛利率为19.8%，同比下滑了0.8个百分点。

“我们的毛利率小幅下降，主要由于家用空调销售的毛利率降低，而这主要是由于平均售价下降，以及毛利率通常较低的ODM销售增加。”奥克斯表示。

或正因如此，奥克斯不甘心“只为他人做嫁衣”。

目前奥克斯正在海外市场发展OBM业务，并已在马来西亚、泰国、美国、阿联酋等地设立海外销售公司及组建本地团队。

“我们计划增设销售公司及本地团队，加强我们的海外销售团队，拓宽我们产品的销售和经销渠道。”奥克斯表示，“为建立覆盖五大洲的销售公司及本地团队，我们计划在未来两年内至少设立六家销售公司并组建本地团队。”

奥克斯计划持续加码海外市场的B面却是居高不下的资产负债率。

截至2024年9月末，资产负债率达到84.6%，显著高于同行——同期海尔智家、格力电器、美的集团的资产负债率分别为58.66%、65.05%、61.16%。

从负债结构来看，流动负债比例较高。

截至2024年9月末为172.84亿元，占负债总额的比重接近9成。

这部分流动负债主要源自奥克斯应付给供应商的材料采购费用。

截至2024年9月末的贸易应付款项、应付票据金额分别为55.73亿元、41.76亿元。

截至2024年9月末，奥克斯的现金及现金等价物金额为28.96亿元。

或正因如此，奥克斯需要通过此次募资，进一步补充营运资金以增强流动性。