扩大规模、细化考核 推动社保基金、基本养老保险基金长期入市

此文转载自上海证券报

上证报中国证券网讯（记者 韩宋辉）近日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》），其中针对全国社保基金、基本养老保险基金入市卡点堵点提出了系列举措，强调稳步提升全国社保基金股票类资产投资比例、进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模、细化两类基金长周期业绩考核机制。

业内专家表示，这些举措解决了两类基金进入资本市场的“进得来、留得住”难题，将推动两类基金扩大入市规模，提升其在资本市场的投资稳定性，在获取稳健长期收益的同时，当好资本市场“稳定器”“压舱石”。

提高全国社保基金股票类资产投资比例

全国社保基金主要来自财政拨款、国有资本划转、彩票公益金等，来源具有长期性和稳定性，是典型的长期资金。截至2024年底，全国社保基金规模约3万亿元。

全国社保基金长期坚定看好A股投资价值，是资本市场长期投资、价值投资的典范。社保基金会相关负责人曾多次表示，社保基金会始终坚持长期投资，使基金投资着眼于分享国民经济增长的长期收益和资本市场健康发展的成果，在市场短期波动中始终保持战略定力。

据了解，社保基金曾在A股市场阶段性低点，多次把握机会进行加仓。中泰国际首席经济学家李迅雷表示，社保基金不同于一般的中长线资金，对权益类资产的配置比例通常较高，这是社保基金的长期投资收益率能够持续领先于其他中长期资金的主要原因。

测算数据显示，全国社保基金自成立以来，平均年化收益率约7.4%，其中投资A股平均年化收益率超10%，大幅高于其整体收益率水平，境内股票投资已成为全国社保基金提升投资收益的重要来源。

然而，全国社保基金A股投资空间正在受“两头”挤压。根据相关制度安排，全国社保基金股票类资产最大投资比例为40%，固收类资产投资比例下限为40%。测算数据显示，目前，全国社保基金持有A股流通市值约0.8万亿元，占全部A股流通市值的1.2%。

由于资金增速放缓，全国社保基金规模难以快速扩大。业内人士介绍，除投资收益外，全国社保基金主要依靠财政拨入实现基金规模增长。2014年至2023年，每年财政拨入全国社保基金规模在300亿元至800亿元之间，2020年以来增速趋缓，进一步扩大A股投资“心有余而力不足”。

化解这一困局，首先要提高股票类资产投资比例，从而提高全国社保基金入市规模。《方案》提出，稳步提升全国社保基金股票类资产投资比例。

南方基金表示，扩大A股投资规模有助于全国社保基金根据风险评估和投资目标进行更灵活的投资组合，充分把握A股市场的长期投资机会，有助于提高全国社保基金总体收益率水平，更好实现基金保值增值，也可为资本市场引入更多长期稳定资金。

扩大基本养老保险基金委托投资规模

基本养老保险基金来自个人、单位的持续缴费和财政补贴等，具有长期性和稳定性，也是典型的长期资金。然而，目前，基本养老保险基金A股投资比例不高。测算数据显示，基本养老保险基金目前持有A股比例距离政策上限还有很大空间。

基本养老保险基金市场化运作水平偏低。业内人士表示，目前，地方基本养老保险基金委托社保基金理事会开展市场化投资运营的资金较少，大量资金沉积在地方。

社保基金会副理事长、党组成员武建力介绍，2023年末，基本养老保险基金结余超过7.8万亿元，其中委托社保基金会管理的规模约1.8万亿元，其余将近6万亿元基金在地方主要投资银行存款和国债等，年化收益率约2.42%，而社保基金会受托运营的基本养老保险基金年化收益率达到5%。近3个百分点的差距，对应尚未委托社保基金会管理的6万亿元基金，每年产生约1800万元收益差。

对此，《方案》提出，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。

武建力表示，希望能够进一步提高基本养老保险基金委托投资规模和比例，提升基本养老保险基金整体收益率。同时还要进一步优化各支柱养老金投资政策，放宽投资比例限制，让各类养老金在分散风险的基础上提高长期投资收益。

国寿养老首席投资官张涤表示，按照国际经验，权益类资产长期投资回报高，能够有效分享经济增长的成果、抵御通胀，是养老基金配置的重点。全球主要经济体养老金权益类资产配置比例大多超过40%，挪威养老金权益类资产配置比例长期维持在70%左右。

细化两类基金长周期业绩考核机制

进得来，还得留得住。《方案》提出，细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。

业内人士表示，细化五年以上长周期考核机制，能够更好适配全国社保基金长期属性，提高社保理事会及相关投资管理人对短期波动的容忍度，在市场下行阶段保持战略定力，更好践行理性投资、长期投资、价值投资理念，充分发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用。

对于基本养老保险基金而言，“我国养老金权益类资产配置比例保持较低水平有现实原因。短期化考核机制占据主导地位，叠加资本市场波动，使得投资管理人只能通过严格控制权益仓位来满足收益率和波动率要求。”张涤表示。

武建力表示，以养老金为代表的长期资金能够在长期取得较好投资收益，说明资金期限长、风险承受能力强，从而能够忽略市场短期波动影响，并且可以利用市场短期波动进行逆向操作来获取超额收益，应从期限角度强化养老金风险承受能力。