“韦尔股份”翻身了，很有想象空间！

韦尔股份2024年可以说翻身了，2022年的时候业绩暴雷，计提了十几个亿的存货，导致利润大幅度下滑。

当时在行情好的时候，原材料价格很高，公司囤积了大量的材料，产量也加大了很多，结果前几年消费电子陷入低迷，仓库里的东西太多了，导致了大规模计提，这是战略错误。

所以2022年和2023年韦尔股份的利润都很差，经过两年的大规模计提，应该消化得差不多了。

2024年的业绩预告没有提到减值计提的问题，要年报才知道，不过按照业绩表现来看，应该是影响不大的。

韦尔股份预计2024年归母净利润31.6亿~33.6亿，同比增长468%~504%。

差不多翻了五倍没有什么意义，因为2023年的基数太低了，但是利润规模是有参考意义的。

韦尔股份巅峰时期的归母净利润是近45亿，现在还有点差距，但是已经超过了2020年的27亿，所以说差不多算是翻身了。

创始人虞仁荣曾经凭借韦尔股份登上了“芯片首富”的宝座，资本操作手段可谓是炉火纯青，韦尔股份的发展纯粹就是靠并购起来的。

尤其是2019年收购了北京豪威，一举奠定了图像传感器领域的地位。

可能大家都知道三星和索尼是全球图像传感器巨头，其实豪威就位列第三名，非常了不起。

虞仁荣的收购欲望有多强烈呢？

即便是在前两年业绩不好的时候，依然也没有停下收购的步伐。

比如2022年收购了思睿博半导体，2023年收购了湖南芯力特和浙江芯测半导体。

上图是韦尔股份近些年的非流动资产情况，增长非常快，以前才20亿的规模，现在已经高达175亿了。

不过带来的好处也是非常明显的，2024年预计营收254亿~258亿，这可是创历史新高了。

主要是两个原因，一个是韦尔股份的图像传感器在高端手机和汽车上市场的份额在扩大，第二个是产品高端化，单价在提高。

汽车的自动驾驶这两年讨论非常多，自动驾驶无非就两个逻辑，一个是用雷达探测，另一个是用摄像头捕捉画面。

所以未来汽车上的摄像头肯定会越来越多，到2027年，每辆汽车要配12个摄像头以上。

而且智能眼镜这个行业，现在也处于萌芽状态，这东西是需要不少摄像头的，比如VR眼镜，要2~6个摄像头，AR那就更多了，高端的要用到10个摄像头。

当然现在的自动驾驶和智能眼镜还远未成熟，所以未来的发展空间是很大的。

然后韦尔股份的技术也是一年比一年好，比如他的“OV50K40”图像传感器，那可是全球首款采用TheiaCel™技术的传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围。

还有“OX12A10”就更厉害了，这可是首款1200像素的车载图像传感器。

当然这个还没有量产，应该是2025年的下半年开始量产，参数是1/1.43英寸、12MP、2.1μm，算是很优秀了，也是韦尔股份的TheiaCel™系列中分辨率最高的。

现在开始量产的新产品是“OX03H10”，性能也是不错的，单次曝光可以达到140dB动态范围。

公司还有众多产品都在公告里面有详细介绍，我就不一一讲了。

这些产品的推出，当然离不开高昂研发的投入。

近两年因为业绩压力研发费用有所下降，2022年高峰期时候的研发费用达到了25亿，而且2024年按照三季报19亿研发费用的趋势，应该差不多又涨上来了。

相对于公司的利润来说，这个研发投入已经算是很高了毕竟2024年三季报的归母净利润才不到24亿。

一般来说，研发费用占营收的比例超过10%，就属于高投入了，我一般都会习惯再跟利润比较一下。

然后再来看单价提高的问题，这在毛利率上表现很明显。

2024年三季报毛利率29.6%，净利率12.5%，相比于2023年提升了一大截。

这里面有半导体行业好转的原因，也有公司产品竞争力提高的原因。

竞争力提高主要是两个方面，一个方面自然是硬件的持续更新迭代，另一个方面是算法。

很多人可能不知道，我们手机拍出来的一张照片，并不是真实成像的效果，而是算出来的效果。

也就是摄像头会先采集一定范围的数据，然后传给芯片，芯片重新算出一张照片，就是我们所看到的。

还有需要图像处理的，当然也需要算法。

算法这个东西，有个很重要的条件就是样本数量，谁的样本数量越大，迭代出来的算法就越强大，属于强者恒强的局面。

韦尔股份在算法上面的积累是不错的，比如公司研发的 HALE（HDR和LFM引擎）组合算法，能够同时提供出色的HDR和LFM性能，而其DeepWell™双转换增益技术可以显著减少运动伪影。

根据韦尔股份这两年的产品表现来看，随着技术的进步，在高端市场的表现确实是越来越好了，国内的手机品牌，高端手机基本上已经采用韦尔的高端图像传感器了。

苹果主要是用索尼的，三星主要是自用，作为行业第三，韦尔也还是有非常广阔的市场。

还有汽车端的表现也很好，主要是全球的电动汽车，只有特斯拉和中国的，我们的电动汽车太火了，韦尔有主场优势。

总结来说，韦尔股份2024年的业绩表现，谈不上超预期，毕竟前三季度的表现摆在那，最重要的是甩掉存货这个包袱后，算是轻装上阵，未来是有想象空间的。

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