重阳问答︱如何解读近期原油价格快速上涨

Q：请问重阳投资，如何解读近期原油价格快速上涨？

A：2025年开年以来，国际原油价格快速上涨。截至1月15日，布伦特原油年内上涨10%超过82美元，WTI原油涨至79美元。国际原油价格上涨的背后是其供需关系再度趋紧。

从供给侧来看，OPEC+继续推迟减产要求的背景下，美国政府对伊朗和俄罗斯的石油制裁引发供给波动。据市场传言，特朗普政府可能会在上任初期继续增加对伊朗的制裁行动，根据高盛预测基准情形下这可能会导致伊朗原油供应从二季度开始减少30万桶每日。1月10日，拜登政府宣布了对俄罗斯原油的新一轮制裁政策，涉及俄罗斯原油两大主要生产商和超过180艘运输邮轮。据高盛估计，这些受影响的船只2024年运输的原油约占俄罗斯原油出口量的25%。

从需求侧来看，冬季天气偏冷，叠加美国经济数据超市场预期，原油市场需求侧韧性仍然强劲。根据高盛估计，今年冬季寒潮将使全球石油取暖需求增加10万桶每天。最近公布的美国主要经济数据也显示美国经济仍有韧性，12月美国制造业采购经理人指数（PMI）继续回升，新订单分项超市场预期，12月新增非农就业人数初值25.6万人，大幅高于市场预期，市场对美国经济预期进一步上修。经济增长预期抬升带动下油价并未受到美元偏强因素的扰动，表现持续坚挺，而通胀预期抬升亦产生向上的推动作用。

供需两侧同时改善驱动了原油价格年初以来的强劲反弹。事实上，在疫情结束之后，原油供应链逐渐恢复，供需平衡偏紧导致油价在过去两年始终在70—90美金之间宽幅波动。去年末随着特朗普明确提出要增产页岩油降低油价以压低通胀，OPEC+减产维持难度越来越大的预期下，原油波动中枢明显下移，波动范围也明显收窄。随着特朗普交易的逐一反转，海外资产包括商品市场波动率明显抬升，原油市场同样也受到这一交易因素的影响，真正的趋势性行情仍需等待海外经济更加明确的复苏信号。

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