罗飞新年论坛发言丨生物医药成果转化与创业投资

2025年1月11日，第二十六届北大光华新年论坛在北京大学百周年纪念讲堂举行。本届论坛的主题为“创新驱动：赋能可持续发展的世界经济”。松禾资本创始合伙人罗飞，在论坛上进行了发言并参与主题为“科技自立自强 构建创新生态”的圆桌对话。

罗飞深入剖析了前几年医疗投资呈现出的“三个降、两个涨”特点，并对背后成因与未来趋势进行了全面且深刻的解读。“复苏常态化是近几年生物医药产业发展的核心主题。医药的创新和刚性需求本质未改，产业向上发展趋势未变，全球医药投资将逐渐回归常态化，同时第四波技术浪潮即将酝酿生物医药产业新一波的增长。另外，行业监管政策的日趋完善，加之政府监管部门针对外资态度的转变，正在共同塑造产业发展基石。我们非常看好中国生物科技产业的未来发展。”罗飞说。

医疗领域投资格局面临重塑

罗飞表示，近些年医疗领域投资呈现“三个降、两个涨”的显著特点。“三个降”分别为：一是资金额大幅下降，生物医药行业融资额从2020年的2000亿降至2024年的200亿；二是融资项目数量大幅下降，2024年下降近20%；三是上市公司数量下降，2024 年生物医药行业国内IPO仅6家，相较2022年的近40家大幅减少。而“两个涨”则是：一是生物科技技术迭代显著，二是生命科技技术对海外授权交易额攀升。

“2020年生物医药行业在资本市场上可谓熠熠生辉，当年融资额高达2000亿，彰显出其强劲的发展潜力与吸引力。然而，到2024年，这一数字锐减至200亿。”罗飞说。

事实上，从宏观经济层面审视，2020-2022年期间，全球遭遇了一系列重大事件的冲击。新冠疫情的出现，使世界经济陷入停滞，各国经济遭受重创；中美之间贸易与科技摩擦不断升级，加剧了全球经济的不确定性；俄乌冲突的爆发，进一步扰乱了全球供应链与金融市场。与此同时，美联储持续加息，导致全球风险资产估值大幅下行，资本市场的投资热情受到极大抑制。在这样的大环境下，投资者对生物医药领域的投资变得格外谨慎，资金流入大幅减少，从而导致了融资额的急剧下降。

但是，在罗飞看来，2023-2024年的生物医药行业，复苏常态化是核心主题。医药的创新和刚性需求本质未改，产业向上发展趋势未变。并且，全球医药投资将逐渐回归常态化，第四波技术浪潮即将酝酿生物医药产业新一波的增长。而伴随着行业监管政策的日趋完善，加之政府监管部门针对外资态度的转变，将共同塑造产业发展的基石。

伴随着新技术的演进和全球化出海浪潮，AI技术助力生物医药研发风口，多组学技术、可编程技术与精准医疗紧密融合；新治疗方式持续开发中，2023年超过25%的临床试验正在使用新的治疗方式；中国创新药的出海，已从同质化、跟随式创新阶段，逐步转向差异化、高质量创新阶段。

五个成果转化要素的推动

在罗飞看来，我国在生物医药领域的五个成果转化要素，导致了“三降两涨” 现象的出现。科技成果转化，从专利、工艺制备、临床、CXO、创业投资等多方面推动生物医药领域发展。

第一是知识产权。“在生物科技专利方面，中国的专利数量位居全球第二。”罗飞表示。这些专利不仅是技术实力的象征，更是企业参与市场竞争的重要武器，这也为我国生物医药技术的对外授权提供了坚实的基础，促进了技术的国际交流与合作。

第二是先进制造能力。“过去我国的生物科技，在制造原料、知识产权和生产设备等方面，大多依赖进口。但是经过十年的努力，我国生物科技制备能力得到了显著提升，包括细胞和基因生产设备实现了国产化。”罗飞说。

第三是创新药临床数。“中国在创新药的临床研究方面成绩斐然，临床数居全球第二。”罗飞表示，通过大规模的临床试验，能够更准确地评估药物的疗效和安全性，为新药的审批和上市提供科学依据。同时，这也吸引了国际药企与我国开展合作，共同推动生物医药技术的发展。

第四是完整的CXO服务体系。“我国构建的完整CXO服务体系，涵盖了临床研究、生产制造、药物研发等多个环节。这一体系的存在，为生物医药企业提供了全方位的服务支持。”罗飞说。事实上，CXO企业通过专业化的服务，提高了整个生物医药产业的运营效率，降低了企业的研发成本和风险。

第五是生物科技风险资本投资量大。在过去的十几年中，我国生物科技领域吸引了大量的风险资本投资。这些资金的注入，为生物医药企业的发展提供了充足的资金保障，推动了技术研发和创新，使得许多初创企业能够在早期阶段获得必要的资金支持。

罗飞表示，底层专利技术的积累，既是对创新保护的生成、对市场竞争优势的打造，也促进了国内外技术的交流与合作；而先进制备工艺的优化，既提升了生产效率，也能够实现产品的创新以及行业标准的引领；此外，注册程序推动、临床技术提升及CXO发展、创新投资与资本市场等，也都推动着生物医药领域的发展。

遇见未来的时代新红利

“回顾过去十年，中国生物医药产业的发展，有三个红利和一个加速力，即人才回归红利、监管创新红利以及资本市场红利，此外再加上疫情的到来，加速了细胞与基因治疗产品疫苗领域的应用，加速了细胞与基因治疗技术的创新和应用，推动了全球对生物医药领域的关注和投资。”罗飞说。

过去十年，海外人才的大量回归，为我国生物医药产业带来了丰富的国际先进经验和前沿技术。同时，国家药品监管部门在过去十年积极进行监管创新，参与国际药品监管协调，并大力推动一致性评价工作，这些举措为生物医药企业的发展创造了良好的政策环境。另外，港股“18A”和科创板的推出，为尚未盈利但具有技术创新的生物医药公司提供了进入资本市场的机会。

罗飞表示，科技的不断发展将为生物医药产业带来新的增长机遇，自己非常看好中国生物科技产业未来的发展，并指出三个新的时代红利：

一是中国新药研发的工程化，已经形成了完整体系。罗飞认为，CXO 市场的不断扩增，推动了新药研发的工程化进程。在这一趋势下，我国在研创新产品规模迅速增长。

二是中国临床IIT数量与进展已居全球前列，国内政策创新与技术创新的持续推进，为临床研究提供了有力支持。丰富的临床研究资源，使得我国在新药研发过程中能够获得更多的临床数据，提高新药研发的成功率。

三是海外生物科技专利陆续到期，为我国生物医药企业提供了新的发展机遇。与此同时，中国企业积极实施专利出海策略，通过获得海外专利保护，我国企业能够在国际市场上更好地保护自己的创新成果，拓展国际市场份额，提升国际竞争力。

罗飞表示，生物医药领域在经历了前几年的“三降两涨”后，正站在新的发展起点上。凭借过去积累的坚实基础和未来即将涌现的新红利，这一领域有望在全球范围内实现更大的突破和发展，为人类的健康事业做出更为卓越的贡献。无论是技术创新、产业升级，还是国际合作，生物医药领域都展现出了巨大的潜力和广阔的前景。

来源 |北京大学光华管理学院

编辑 |王蒙

排版 |李珅

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