中泰证券：春季躁动核心时点将至 短期关注周期品的修复脉冲

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，短期可关注周期品的修复脉冲，中期继续关注行业α。(1)从日历效应来看，2月是春季躁动的核心时点，化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期品具备历史高胜率、高赔率的特征，短期可关注这些行业的脉冲式修复机会。(2)需要明确的是，2月历史表现占优的行业，后续胜率和赔率都会出现非常明显的回调，降幅排名同样靠前。原因在于3月经济数据和财报集中落地，周期行业会面临估值与业绩匹配的考验。

2月是春季躁动的核心时点。(1)月度频率下的胜率口径， 2月万得全A的整体胜率76%，远高于其他月份；日度频率下的胜率口径来看，2000年以来，2月月内上涨天数占比超过60%的年份有12个，中位数为60%。(2)从赔率角度分析，2月的整体赔率高达8.4。日度频率的赔率口径下，2月出现了多个高赔率的年份。

2月份，风格通常会从大盘价值转换到小盘价值和小盘成长(1)用月度级别的大小盘/价值成长指数的胜率和赔率来衡量市场风格的表现，胜率上，大盘价值在春季躁动1月份表现占优，小盘股在 2 月份表现突出，3月份市场整体表现有所回落；(2)赔率上，大盘风格相对稳定，大盘价值在1月份表现占优；小盘风格(尤其是小盘成长)在2月份表现突出，但在3月份迅速回落

风格的转换主要是流动性、政策和景气预期共同作用的结果。(1)岁末年初宏观流动性由紧到松，春节成为市场风格转换的分水岭。(2)从政策和景气预期的角度看，年末中央经济工作会议以及3月份召开的“两会”，往往令市场对新的政策动向和市场景气度有积极的预期，投资者风险偏好提升，因此在2月份，小盘风格有更好的表现。

哪些一级行业在2月的表现占优？集中在周期板块

周期行业在2月的胜率偏高。(1)横向比较下，机械、农林牧渔、钢铁、化工、建材等周期行业在2月的胜率超过80%。(2)消费品当中，农林牧渔和纺服胜率较高，其余行业胜率偏低。(3)科技行业胜率居中，电子、计算机、军工、电力设备和通信的胜率基本都在75%-80%之间。(4)大金融地产的胜率偏低，排名较为靠后。

周期性行业同样具有高赔率的特征。(1)根据赔率数据，化工、钢铁、有色、建材在具备高胜率的同时，赔率也偏高，机械属于胜率较高但赔率居中的品种。(2)消费品中，农林牧渔和纺服的赔率排名依旧靠前，其余品种的赔率相对会低一些。(3)科技类行业赔率分化较大，电子和计算机的赔率靠前，通信、军工、电力设备赔率靠后。(4)大金融地产的赔率在2月也是靠后的。

综合来看，2月胜率和赔率均高的行业集中在化工、钢铁、农林牧渔、建材、纺服和环保。