上市后首亏，以岭药业高盈利神话终结

出品｜达摩财经

以岭药业自2011年上市以来首次出现亏损。

1月22日，以岭药业（002603.SZ）发布2024年度业绩预告显示，预计2024年度归母净亏损6-8亿元，较2023年度的盈利13.52亿元，下降144.37%—159.16%；扣非净利润亏损约5.91-7.91亿元，比上年同期下降146.76%—162.57%。

业绩预亏信息披露后，以岭药业当日股价大跌8.8%。1月23日，以岭药业继续下行，股价创出13.9元/股的5年新低，最新市值234.23亿元，较2022年峰值时缩水667亿元。

扩张埋下隐患

以岭药业的连花清瘟胶囊在新冠疫情防控中发挥了重要作用，市场需求大增，一度出现“有钱难买”的局面，销量飙升。以岭药业更是靠连花清瘟系列药品赚的盆满钵满。

2020年2月，连花清瘟胶囊/颗粒被列入国家卫生健康委《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》，使得连花清瘟成为万众求购的热门药品。

2020年，以岭药业实现营收87.82亿元，同比增长50.76%；归母净利润为12.19亿元，同比增长100.95%。连花清瘟作为以岭药业的销量担当，在2020年实现销售收入42.56亿元，同比增长149.89%。

以岭药业2023年报数据显示，感冒用药产品TOP3在2015年至2021年保持双位数快速增长，市场份额逐步提升，由21.51%提升至56.30%。米内网数据显示，2023年中国公立医疗市场中成药感冒用药前五中，连花清瘟位列第一位，市场份额高达24.55%，而排在第二位的双黄连口服液，市场份额仅有7.98%。连花清瘟一度成为零售市场中感冒类中成药龙头品牌。

在整体销售规模猛增的态势下，以岭药业持续加大研发投入，2020年研发投入达到7.37亿元，同比增长43.09%，占营业收入的比例超过8%。研发人员数量也同比增长26.89%。

2020年3月，以岭药业还公告称，公司将斥资2.55亿元用于连花清瘟系列产品的产能提升项目。

但新的产能扩张需要一定的周期，2022年疫情接近尾声的时候，恰好是以岭药业连花系列产品产能完成扩张的节点。 当年 ，以岭药业“连花清瘟”为主的呼吸系统类产品营收68.72亿元，同比增长67.29%，占总营收的54.83%。而在此期间，制造、流通、销售、消费者等各个环节 都囤积了大量的连花系列产品，也为未来销售埋下了隐患。

库存拖垮业绩？

随着疫情的结束，疫情红利消退，医药市场竞争加剧，以岭药业的其他产品也面临着更大的市场竞争压力，连花清瘟的市场需求大幅减少，销售收入下滑。

2023年以岭药业营收103.18亿元，同比下滑17.67%；归母净利13.52亿元，同比下滑42.74%；扣非净利润12.65亿元，同比下滑45.56%。呼吸类产品营收33亿元，同比下滑近52%，营收占比32%。

2024年前三季度，以岭药业业绩继续呈下滑趋势，实现营收为63.65亿元，同比减少25.76%；归母净利5.55亿元，同比下降68.46%；扣非净利5.07亿元，同比减少69.07%。然而，仅在最后一个季度，以岭药业归属于上市公司股东的净利润亏损就超过了10亿元。

在本次业绩预告中，以岭药业表示，2024年度部分呼吸系统产品临近有效期，以岭药业拟冲减相关产品销售收入，并拟对临近有效期存货计提资产减值损失，加之报告期内收入减少、原材料价格上涨导致毛利率下降、研发保持较高投入等原因，导致2024年度营业利润大幅减少，出现亏损。

财务数据显示，截至2024年三季度末，以岭药业存货约为19.41亿元。而扣除“连花清瘟”系列药品库存及销售数据后的营收变动情况，预告中并没有进行公布。有市场人士分析，以岭药业呼吸系统产品主要为连花清瘟，这次近效期产品或是在2022-2023年生产的连花清瘟，按照30个月有效期的规定，正好临近有效期。销售规模猛增时为确保供应量留下的库存，待疫情结束又还有多少仓库积压，就不得而知了。

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