中国银行首席研究员宗良：2025，中国引领下的全球增长与投资机遇

速览君

“全球外国直接投资复苏，亚洲资本市场成为焦点，中国市场具备稳定增长潜力。”

2025年1月18日，由易趣财经传媒、《金融理财》杂志社主办的金貔貅·第十五届中国金融创新与发展论坛暨2024年度“金貔貅奖”颁奖盛典在中国·北京京都信苑酒店成功举办。本届论坛以【顶风踏浪 智赢未来】为主题，权威金融监管人士、行业协会领导、各大资管机构精英等近200人齐聚一堂，对新时代下的财富管理与资产配置等热点话题进行了深入交流和探讨。

在上午的主题发言环节，中国银行首席研究员宗良从宏观经济视角与资产配置发表了看法。他表示市场的繁荣发展对于经济活动的促进作用是显而易见的。市场机制的构建不应基于选择性参与的原则，即非此即彼的参与态度。相反，应倡导积极主动的参与精神，认识到早期参与相较于延迟参与具有明显优势。当前即刻采取行动，构建一个高效运作的市场机制，将产生最佳效果。一旦市场机制设计得当，必将激发人们的积极性与活力，这一点毋庸置疑。之后，宗良从宏观角度分享了一些观点。

01

美元剧烈波动，全球贸易格局面临巨变

宗良指出，全球经济增长面临地缘政治风险和不确定性，居民消费贡献率有提升空间。发展中国家如中国若实现5%以上增长率，将是一个引领全球经济增长的速度。特朗普政府政策对地缘政治和风险指数产生影响。全球外国直接投资复苏，亚洲市场受关注，预计亚洲将是2025年全球证券投资的重要流向区域。通货膨胀压力缓解，欧美降息周期影响盈利空间，美元理财产品收益率将下降。美元波动影响外汇市场，在总体降息背景下，美元仍走强，与美元指数只与六种货币（包括欧元、日元等）绑定密切相关，这会对全球以美元计价的GDP有显著影响。

首先，从宏观角度看待全球状况，这会影响到诸多投资理财策略的选择。宗良表示，必须认识到全球地缘政治风险依然严峻，全球经济增长的不确定性显著。通过分析相关数据，可以观察到全球经济增长中居民消费的贡献率平均约为55%，与发达国家的70%相比，仍有进步空间。从全球实体经济增长的角度来看，需关注特定国家的表现。数据显示，全球平均经济增长率大约为2.6%至2.7%。发展中国家若能实现5%以上的增长率，则被视为表现优异。中国作为发展中国家之一，就在此列。增长率超过5%的国家可被视为全球经济增长的引领者。

考虑到当前国际政治经济环境中的特定因素。特朗普政府政策的影响不小，特别是在关税、能源、人工智能、住房、汽车以及环境保护等领域。特朗普成功选为总统之后，美国的政策行为显示出其独特的风格，这些政策变动对地缘政治产生了显著影响，同时也对相关国家的风险指数产生影响。

其次，全球外国直接投资（FDI）呈现复苏态势，亚洲市场正成为投资者关注的焦点。展望2025年，以中国、东盟为代表的亚洲区域，有望成为全球证券投资的焦点或重点。基于此，我坚信随之而来的中国消费增长将产生积极效应。

第三，全球范围内的通货膨胀压力有所缓解，欧美国家开始进入降息周期，这将导致全球范围内盈利空间的缩减。以近期或之前一段时间为例，市场向投资者推荐的理财产品主要是美元理财产品。这是因为美元理财产品能够提供较高的汇率预期和利率，从而展现出美元资产的潜在优势。然而，随着当前背景下的变化，例如欧洲国家在12月份的消费者价格指数（CPI）为2.4%，而美国同期为2.9%，整体趋势指向一个降息周期，美元资产收益率总体下降是趋势。

第四，关于外汇市场变化。近年来，外汇市场的波动引起广泛关注，市场参与者普遍感到不安。美元在市场中的剧烈波动是造成这一现象的主要原因。观察美元走势时，不能金关注指数，该指数有其局限性。总体看，确实美元的波动往往令人措手不及。原因在于，美元对欧元区和日本等主要经济体的影响力巨大。在六种主要货币中，欧元占据了60%的权重，加上英镑和日元，这三大货币的权重合计达到了80%。因此，美元对这些货币的控制力极强，几乎能够影响其涨跌时机。

第五，关于股市。美国股市在近年来持续呈现上升趋势。全球在金融危机以来，美国股市持续多年大幅上涨。在最近两届政府交替期间，美国股市的涨幅颇为显著。通常情况下，美国股市不易出现大幅下跌，原因在于其与美国经济的根本利益紧密相连。在此背景下，我们观察到科技绿色投资在全球股市中的表现，可以认为，在整体上升趋势中，中国股市亦能够获得一定的发展空间。

第六，大宗商品总体而言价格中枢呈现下降趋势。在市场动荡的情况下，石油价格可能会上涨；而在相对平稳的市场环境中，价格则可能有所下降。黄金价格则显示出一定的韧性。从传统因素看，地缘政治的影响较大。从新的因素来看，各国央行持有黄金的情况对市场产生了较大影响。以我国为例，央行对黄金的持有量略有增加，但增加的规模并不显著。

02

低利率时代，主要资产未来趋势展望

当前全球范围内步入了低利率时期，在进行资产配置决策时，相对应的资产收益率普遍呈现下降趋势。各类资产的收益率波动显著，本外币资产的收益率亦可能经历剧烈变动。在此背景下，既存在风险，也孕育着显著的机遇。根据个人情况，不同年龄段应有其特定的资产投资策略，依据个人偏好灵活选择。同时，亦抱有期待，希望中国市场能够带来重大变化。中央经济工作会议强调“稳定楼市股市”，这为市场变化带来了的重大机遇，针对这一领域，宗良发表了几点看法。

存量或增量政策的持续发力将推动经济增长，预计2025年中国经济增长速度，仍将保持在5%左右的水平，这是重要基础。政府将实施适度宽松的货币政策，并明确指出，适时采取降准降息措施以确保流动性充裕，这表明若经济发展需要，政策将具有相当大的调整力度。

中央经济工作会议强调稳定楼市和股市的重要性，将资产价格波动视为影响中国经济发展的关键因素之一。央行于2024年9月24日特别推出两项新工具，这些工具的力度尚有提升空间，要应营造一种不参与则可能错失良机的氛围。

“我们期待2025年中国经济实现稳定增长，资本市场呈现温和而持续的牛市行情。”宗良坦言，随着相关机制的完善，保持经济的可持续性至关重要，避免过去那种长时间停滞不前的局面。

接下来，整体投资环境，鉴于债券市场的稳健性，投资债券市场总体上仍是一个稳健的投资选择。大宗商品中原油价格大致稳定，黄金价格则处于震荡状态。“对于人民币汇率，我赞同大家的观点，央行近期的态度表明了保持人民币汇率基本稳定的决心。近期加之在香港发行600亿央票，以及跨境融资宏观审慎参数的调整，人民币汇率在寻求稳定的同时，也展现出上涨的潜力，激发了市场的内在活力。”宗良表示，在这种情况下，不参与投资将错失良机。当然，在投资领域，包括人工智能、硬科技、医疗、新能源、军工产品以及数字经济等，这些领域均有可能成为未来投资的热点。