火速解读！六部委联合推动中长期资金入市：允许机构投资者以战投身份参与定增，明确险资长周期考核标准

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道根据证监会1月22日消息，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》）。

这是自2024年9月26日《关于推动中长期资金入市的指导意见》（下称《指导意见》）发布以来，关于中长期资金入市的又一个重磅文件。

21世纪经济报道梳理与采访发现，《方案》与《指导意见》既一脉相承，又进行多处细化调整。其中，三年以上长周期业绩考核具体规则，是最受市场关注之处。

目前，针对国有保险公司的长周期考核规则已经明确，具体要求为，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，得以细化；企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见正在加快制定中。

需要特别注意的是，《方案》首次出现一大重要调整：允许机构投资者以战投身份参与上市公司定增。“我国对于战投参与定增的要求向来严格，机构投资者难以参与。此番允许机构投资者参与其中，既有助于吸引优质长期资金更多参与上市公司发展，增强市场稳定性和抗风险能力，又有助于社保基金等更好分享优质企业成长红利。”受访人士分析道。

此外，《方案》还释放诸多重要信息，包括推动私募证券投资基金运作规则落地；强调基金管理人、基金经理与投资者利益相绑定；引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策等。

险资三年以上长周期考核规则落地

中央经济工作会议、中央金融工作会议均强调，推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重；2024年9月26日发布的《指导意见》也明确，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。但如何考核，规则一直在探讨。从《方案》来看，国有保险公司率先迎来具体考核规则。

《方案》明确，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

三年以上长周期考核意味着什么？记者从知情人士处了解到，保险资金股票投资比例偏低，并非“不愿投”，而是“不敢投”，现有考核机制使其难以承受高波动投资。如果长效考核机制真正建立，自然将有大量保险资金流入股市。

在清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩看来，对国有保险公司经营绩效实施“30%”“60%”比例设置比较妥当，能够通过不同期限考核比例设置，引导保险公司更加注重长期投资收益，避免因过于追求短期收益而造成短期市场波动与风险，同时也鼓励保险公司积极探索长期投资机会，助力科技创新和产业创新，实现投资收益稳健增长和经济发展的双向平衡。

三年以上长周期考核机制，也是此番社会保障基金的调整重点。《方案》细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，以支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。与此同时，相关部门将继续稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。

相较于保险公司和社会保障基金，企（职）业年金基金的三年以上长周期业绩考核指导意见推进相对较慢，目前正在加快出台中。

关于企（职）业年金基金考核，田轩建议更加关注基金的长期收益，设定合理的长期收益目标，如三年周期及以上收益回报率目标；同时，在三年内实施分阶段考核，定量与定性相结合，弱化收益表现，更加关注基金资产配置、运作情况、合规与风险控制情况等，并加强信息披露、定期报告要求，以及时进行策略调整，保证企（职）业年金基金能够实现长周期的平稳运行。

此外，厦门大学经济学院教授姜富伟建议建立与长周期考核相匹配的激励机制，将管理人的薪酬与长期业绩挂钩，避免过度追求短期利益。加强对年金基金投资管理人的监督和评价，建立动态调整机制，对于长期业绩不佳的管理人及时调整或更换。

允许机构投资者以战投身份参与上市公司定增

值得一提的是，针对机构投资者参与上市公司定增，《方案》给出创新性举措。

《方案》明确，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。

某券商投行资深人士告诉21世纪经济报道记者，上市公司定增分为两类，一类为战略投资者入股，又被称为锁价定增，锁定期为18个月，参与要求较为严格，公募基金等机构投资者参与难度很大；另一类为一般定增，锁定期为6个月，此类定增机构投资者可以参与。

此番允许机构投资者以战投身份参与上市公司定增，在受访人士看来作用显著。

姜富伟认为，其能够拓宽中长期资金的入市渠道，充分利用资本的长期性与稳定性，在推动企业长期价值提升的同时，更有利于完善“长钱长投”的制度环境，增强市场的长期投资属性与稳定性。

田轩认为，这一调整有助于打通中长期资金入市的卡点堵点，推动更多中长期资金入市，增强市场流动性，提高机构投资者比例，改善投资者结构，促进长期投资，并增强市场稳定性和抗风险能力，降低市场波动，稳定市场预期。同时，这一调整也能为上市公司提供更加稳定的资金来源，提升上市公司的融资效率和融资质量，持续助力企业发展。“给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，也将进一步促进金融机构的公平竞争和协同发展，促进金融产品和服务的创新，提升整个金融体系的服务能力和水平。”

强调建立利益绑定机制

除前所述，此番《方案》还释放诸多重要信息。

首先，推动私募证券投资基金运作规则落地。

于私募证券投资基金，《方案》所涉相对较少，但与《征求意见稿》有所差异。《方案》将表述调整为：推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。

其次，强调建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。

利益绑定，是此番《方案》相较于《征求意见稿》的差别之处。基金经理考核与投资者收益匹配度相对有限，被视为基金赚钱、基民不赚钱的原因之一。“如果基金经理与投资者利益能够实现深度绑定，投资者的基金收益有望提升，但重要的是如何实现二者利益的实质性绑定。”受访人士分析道。

再者，《方案》还强调引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。而《征求意见稿》未提及一年多次分红。

此外，《方案》明确，强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。