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导语：郑棉05合约上周在原油板块上涨情绪带动下走出一波反弹行情，盘面在13600元/吨关口震荡，临近年关， 棉花 大供应弱需求局面难改，多空双方依旧僵持难下。截至1月20日收盘，郑棉05合约收于13680，涨65，涨幅0.48%。
临近春节，随着下游纺企陆续停机放假，棉花市场交投逐步降温；同时目前处于春运阶段，汽运一车难求，近期市场关注重心从需求端转移到宏观政策方面。宏观经济政策对于棉花市场的影响、国内棉花市场的供需情况以及外围各国市场的棉花情况均扰动着期棉动向。
第一，宏观经济政策。
近期国际宏观消息不断，美国通胀数据陆续公布，虽然美联储首次降息时间相对靠后，但全球进入宽货币的周期，利多大宗商品市场；国内宏观政策也转向积极方向，首次提出了加强超常规逆周期调节、适度宽松的货币政策以及增收扩内需的多元化策略。目前由于棉花供强需弱的基本面难以给予盘面支撑，宏观经济环境的变化对于棉花市场上情绪影响尤为重要。
第二，国内棉花供需及运力情况。
从供应端来看，截至1月19日，新疆皮棉累计加工量达到636.06万吨，南疆预计节后仍有部分轧花厂加工皮棉，虽然目前单日加工量逐步减少，但季节性的供应增加给市场增压。从需求端来看，随着近几年经济大环境不好，消费降级也较为普遍，今年下游纺织企业也提前停机放假，开机负荷已降至56%，节前备货不及市场预期，难以提振市场信心。
从库存端来看，据 Mysteel 调研显示，截至1月17日，棉花商业总库存530.98万吨，环比上周增加2.90万吨。随着单日加工量的减少，棉花库存增速放缓，同时由于下游需求减少，导致库存持续上升。
表 全国棉花商业库存
另外，随着春节临近，汽运紧张局面显现，出疆多为内地回头车。由于1月上旬市场集中发货，叠加运输车辆难找，导致市场明显感觉到运力较为紧张，运费上涨约30元/吨，而临近小年，市场新发订单减少（近途尚可适当发货），目前多为在途运输货源。
第三，全球市场环境变化。
从基本面来看，全球棉花市场同样也处于供需宽松的格局。1月中旬美国农业部公布的1月份USDA供需报告中，上调了美国及中国的棉花产量预估；同时，市场对于明年全球棉花的种植面积是有增加预期的，其中美国、中国及巴西均有此迹象。供应宽松局面或将持续扩大，利空期棉表现。另外，特朗普2.0时代，贸易壁垒给中国商品出口带来压力。自其当选总统以来，国内纺织企业对于即将到来的关税政策忧心忡忡，而距离特朗普宣布就职不足1天时间，市场关注政策面对盘面的影响。
综上因素来看，当前市场多空交织，供应宽松的基本面已成定局，而市场担忧中美贸易壁垒下纺织行业受到较大冲击，因此棉花自身驱动力有限，市场关注重心更多的是宏观经济政策能否提振市场消费。预计春节前市场波动有限，节后则关注市场政策带来的变量以及节后下游补货情况。
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