财通宏观：节前商圈人流上行，临近春节地铁客运量大幅上行

来源：陈兴宏观研究 财通宏观

核心观点

1月已过半，春节临近。从中观高频数据看，一方面，终端需求有所回落，因春节临近导致市场活跃度较低，房地产和汽车销售增速均有回落，而服务消费有所回暖，上周商圈人流继续回升，且高于去年同期，一线城市至海口的航班均价大幅上涨。另一方面，工业生产走弱，本周汽车开工率回落，化工产业链负荷率均下跌。不过，样本钢厂产量增速回升，石油沥青开工率也有上行，降温推动发电耗煤增速回升。此外，临近春节，地铁客运量大幅上行，同时国内航班架次续增。

来源：WIND，财通证券研究所

报告正文

房地产：1月前20天42城新房销量增速转负，二手房均价环比降幅收窄

1月前20天新房销量增速由正转负至-6.2%，二手房销量增速回落至22.2%。由于春节即将到来，房地产市场活跃度较低，考虑春节效应，本周42城新房销量同比增速降幅收窄至-3.9%。12月70城新房价格同比增速降幅收窄至-5.7%，12月70城二手房价格同比增速降幅收窄至-8.1%。周度来看，上周二手房关注指数环比增速各线级城市均升；带看指数环比增速一、三线城市由负转正，二线城市由正转负；上周二手房价格环比增速一线城市略升，二、三线城市持平，总体价格环比持平，同比增速一线城市降幅收窄，二、三线城市持平。108城二手房价环比增速降幅收窄至-0.1%。上周十大城市商品房库销比上升至57.6周，土地成交面积同比增速由负转正，溢价率下降。

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乘用车：1月前12天乘联会销量增速零售转负、批发上升，本周开工率下降

1月前12天乘联会零售销量同比增速由正转负至-21%、批发销量同比增速上升至14%。零售方面，2024年12月底的“两新”补贴政策到期，春节前购车需求提前释放，年初政策延续期内，消费者仍持观望态度，购车热情不高。批发方面，部分车企预测到年初可能面临的销量压力，通过优化产品配置以及降价促销政策，支撑批发销量的上升。春节前三周，零售销量增速处于历年同期低位，批发销量增速均处于历年同期中位。本周半钢胎开工率降低至78.8%，但创2016年以来同期新高，即便剔除春节效应的影响，也同样创新高。

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家电：12月限额以上家电音像零售额增速上行，绿色升级类消费需求不断释放

在消费品以旧换新加力措施落地见效带动下，12月限额以上家电音像类零售额同比增速上行至39.3%，且增速比11月份加快17.1个百分点，实现连续4个月两位数增长。其中，绿色升级类消费需求不断释放，高能效等级家电、智能家电销售实现较快增长。

纺服：12月纺服子行业出口同比增速均上行，本周柯桥纺织价格指数微降

在节日消费和“抢出口”等积极因素拉动下，12月纺织服装子行业出口增速均上行，其中，其中纺织纱线出口同比增速上行至17.2%，服装出口同比增速上行至6.2%，鞋靴出口同比降幅收窄至-0.7%。价格方面，本周柯桥纺织价格总类价格指数微降，原料类价格指数微升。本周中国轻纺城成交量下行。

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零售：12月社消零售同比增速回升，必选和可选消费品表现均有好转

四季度以来，由于以旧换新等政策的加力实施，消费较上一季度改善明显。12月社消零售同比增速回升至3.7%，限额以上零售同比增速回升至4.0%。分品类来看，12月必需消费品和可选消费品表现均有好转，不过，两年年均增速均有所回落。

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食品饮料：12月限额以上零售额同比增速涨少跌多，餐饮收入同比增速回落

12月限额以上饮料类零售额同比降幅走扩至-8.5%，其中，由于春节临近，烟酒类零售额同比增速由负转正至10.4%，粮油食品类零售额同比增速下行至9.9%，整体保持基本平稳，不过，随着冬季气温下降，饮料类零售额同比降幅走扩。12月餐饮收入同比增速回落至2.7%，限额以上企业餐饮收入总额同比增速下行至1.2%。

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农副食品：本周农产品批发价格指数不变，猪肉价格环比下行

本周农业部农产品批发价格指数不变，整体保持平稳。从月均值看，农产品批发价格1月整体高于上月。从高频数据看，本周猪肉平均批发价下行至-0.1%；鸡蛋平均批发价上涨至0.4%；水果平均批发价上涨至1.0%，蔬菜平均批发价环比增速上行为0.5%。1月以来，鸡蛋价格由降转升，猪肉、蔬菜和水果价格波动上行。

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电影：上周电影票房收入和观影人次双双下行，节前观影市场热度回落

元旦假期后，观影市场进入春节档前的过渡期，票房收入和观影人次均下行，其中，票房收入约4.3亿元，同比由正转负降至-22.4%；观影人次约1111万人次，同比由正转负至-21.1%。观影市场热度回落。具体影片来看，《误杀3》获得1.4亿元票房收入，位居单周票房冠军；《小小的我》获得9100余万元票房收入，位居单周票房第二；《“骗骗”喜欢你》获得7800余万元的票房收入，位列单周榜季军；《假爸爸》获得1760余万元的票房，位列单周票房第四；《窗前明月，咣!》获得1400多万的票房收入，仍位列单周票房第五。

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休闲娱乐：上周商圈人流上升，酒店实际营收同比转负

随着春节临近，休假人数不断增加，上周商圈人流指数上升至1.8，环比增速升至3.2%。上周酒店入住率和酒店平均房价双双上行，推动酒店实际营收入增加，上周酒店每间可供租出客房平均实际营业收入为106.3元，但表现不及去年同期，同比由正转负降至-4.7%。随着寒假到来，本周上海迪士尼乐园客流量大幅上升至6.0万人次，同比降幅收窄至-16.8%。

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用工：上周用工量价双双上行，节前用工需求回升

上周全国用工量指数升至2.0，同比降幅走扩至-20.8%，而全国用工价指数上升至24.8，同比增速降至10.1%。或因临近春节，加工订单量的增加带来用工需求的增长，同时，年关临近，休假人数逐渐增多也导致用工供给不足，推动用工价格的上行。本周招聘百度搜索指数上行，失业、找工作百度搜索指数下行。

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化工：本周PTA产业链产品价格均上涨，负荷率均下行

本周PTA产业链产品价格均上涨，PX价格上行，源于原油近期受政治事件及基本面预期改善的双重影响；PTA价格上涨，主因为上游PX价格上行。聚酯切片、涤纶POY价格上行，主因聚酯原料市场走强，增强成本端支撑。PX、PTA工厂负荷率下行，主因贸易商及聚酯工厂刚需跟进，市场交投氛围一般。由于临近春节，终端市场需求降低，聚酯工厂、江浙织机负荷率下行。由于装置重启，本周纯碱开工率续升。由于部分炼厂恢复生产，石油沥青装置开工率续升。在下游刚需备货，市场产销转弱的背景下，本周涤纶POY库存有所回补。

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钢铁：本周钢价上行，吨钢毛利涨跌互现，钢材产量增速回升，库存回补

本周螺纹、热板价格上行，主因盘面上行刺激部分冬储投机需求，导致钢价上涨。本周螺纹钢价格涨幅低于成本，吨钢毛利下行；热板价格涨幅高于成本，吨钢毛利上行。生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率维持稳定，铁水产量增速下降至1.2%，粗钢产量增速回落至2.3%，主因电炉厂开始规模性停产，叠加高炉检修数量增加；样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至-3.7%。在消费整体走弱，叠加部分产线检修恢复的背景下，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存均回补。

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水泥：本周全国水泥价格下降，水泥企业库容比持续下行

本周全国水泥价格持续稳中偏弱运行，环比降幅走扩，同比增速略降。临近年关，水泥出库量下降，除东北地区水泥价格保持稳定外，华北、华东、中南、西南、西北地区水泥价格均下降。年关将至，工人陆续返乡，上周水泥磨机运转率和水泥发运率均续降。本周样本建筑工地资金到位率上升，其中，非房建项目和房建项目的资金到位率均上行。

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玻璃：本周浮法玻璃均价下降，库存量有所上升

本周浮法玻璃市场价格持续下降，环比降幅走扩。主流光伏玻璃周均价保持不变。目前，玻璃市场整体需求表现依旧偏弱，随着节前备货接近尾声，部分下游企业陆续放假，刚需呈现季节性减弱态势。本周浮法玻璃库存上升至4385.3万重箱，整体保持稳定。

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原油：本周油价上升，CRB指数均值、美元指数均值均上升

本周Brent原油、WTI原油均价环比上涨，整体呈现震荡上行的走势。供给方面，拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁后，俄罗斯海运原油出口大幅降低，引发市场对原油供应的紧张预期。需求方面，欧美地区寒冷天气将推高冬季取暖需求，同时市场预期中国财政将加码，进一步增强全球石油需求回升的乐观情绪。库存方面，上周全美商业原油库存去化，本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。本周美元指数震荡略升，主因美国经济数据依然坚挺，叠加市场对特朗普上台后政策影响预期。

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有色：本周金属价格上涨，铜库存回补，铝库存去化

本周LME铜价、LME铝价均上涨。LME铜方面，美国就业数据和零售销售数据显示消费强劲，经济复苏预期和节前刚需补货需求助推铜价，加之全球铜精矿供应短缺，铜价短期延续高涨行情。LME铝方面，铝库存结构变化，交付排队时间延长，对市场供应造成一定压力，支撑铝价走强。库存方面，本周铜总库存回补，LME铝库存去化。本周金银均价上涨，或因特朗普考虑宣布美国进入国家经济紧急状态，市场避险情绪再度攀升，金价受其影响大幅走强。

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煤炭：本周煤炭价格下行，本周秦皇岛港煤炭库存回补

本周焦煤价格下行，主因终端季节性消费淡季，对燃原料支撑不足，且中上游库存压力过大，导致钢厂对焦煤需求下降，焦煤价格下跌。动力煤价格下行，主因电厂在高库存下需求释放增量有限，拖累动力煤价格下行。生产方面，由于部分焦化装置检修重启，本周大型焦化企业开工率上行，中型焦化企业开工率下行，小型焦化企业开工率上行。由于整体现货库存流转速率一般，部分看好节后市场贸易商存在封盘意愿，整体可贸易库存减少，本周秦皇岛港煤炭库存回补。

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货运：1月前12天三大货运量同比增速均下跌，本周公路物流运价指数小幅上涨

本周BDTI、BDI指数上升，或与元旦后国际航运价格普遍上调有关。此外，节前企业备库需求上升，工厂节前赶工出货，对运力需求有所增长。随着春节临近，1月前12天重点港口集装箱吞吐量同比和重点港口货物吞吐量同比增速均下行。公路物流需求略有回升，运力供给总体平稳，公路物流运价指数小幅上升。

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客运：本周23城地铁客运量上行，国内航班执行架次数续增

随着春节临近，春运开启，出行需求大幅增长。本周全国23城地铁客运量上行，四大一线城市地铁客运量同步上升。本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的98.1%和94.8%。本周我国国内航班执行架次数续增，且大幅高于去年同期。此外，上周一线城市至海口的航班均价大幅上涨，同比高于去年同期。不过，国际航班执行架次数则继续下降。

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电力：1月前17天发电耗煤量增速上升，本周六大发电集团煤炭库存回补

1月前17天六大发电集团日均耗煤增速上升至8.6%，主因近期全国大部分地区降温幅度大，终端耗煤需求相对充足。从绝对值上看，本周六大发电集团日均耗煤量较上周下行，处于五年同期中位。由于进入蓄水季节，主汛期水电出力相对稳定，本周三峡出库量上行，处于2017年以来同期最高位，同比增速上行。本周六大发电集团煤炭库存回补，主因气温较往年偏高，电力企业煤炭库存有所积累。

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风险提示：政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；极端气候影响超预期，无法预知未来气候情况。

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《节前商圈人流上行——实体经济图谱 2025年第3期》

对外发布时间：2025.1.18

本文源自：券商研报精选