5款游戏买流量半年花9亿，冰川网络2024净利预亏超200%冤不冤？

针对《Hero Clash》《Epic War》在内的五款游戏，公司上半年投入的互联网流量费用就高达9亿元以上，约占当期公司销售费用的65%

标点财经、投资时间网研究员 王子西

最近一周，A股上市公司业绩预告纷至沓来。

1月15日晚间，深圳冰川网络股份有限公司（下称冰川网络，300533.SZ）发布2024年年度业绩预告，业绩预计同比由盈转亏，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）亏损下限为2.4亿元，亏损上限为3.4亿元。2023年同期，公司尚盈利超过2.7亿元。

不过若分季度来看，公司利润呈季度改善，尤其是按年度预计金额粗略计算，第四季度归母净利润或为一、两亿元。

冰川网络2024年全年大幅亏损原因或与公司买量营销有关。公司中报显示，报告期内，为继续完善海外市场布局，公司深入推进游戏产品出海，加大海外投放力度，在努力延长原有卡牌游戏产品生命周期的同时，逐步提高对新上线产品的推广投入，以期未来通过新产品盈利能力推动公司业绩增长。

针对《Hero Clash》《Epic War》在内的五款游戏，公司上半年投入的互联网流量费用就高达9亿元以上，约占当期公司销售费用的65%。

资本市场反应快速且直接，业绩预告发布次日即1月16日，冰川网络股价高开低走，收盘于19.99元/股（不复权，下同），较2024年12月高点28.02元/股下挫近三成，市值在47亿以下。

预亏上限3.4亿元

公告显示，2024年，冰川网络预计归母净利润亏损2.4亿元至3.4亿元，同比下滑187.83%至224.43%；扣非后归母净利润亏损2.9亿元至4.1亿元，同比下降243.54%至302.94%。这也是公司自2022年以来首次预亏。

业绩变动的主要原因有两点：一是，公司对海外市场及新上线产品的投放力度显著增强，其中对《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Kingdom Go！》《逍遥情缘》《Merge Topia》等产品的投放力度较大，以致于公司销售费用增长，运营成本增加；二是，随着公司海外市场流量费用大幅提升，海外投放回收周期相比国内发行产品的回收周期更长，兼之《X-hero》《超能世界》及《Hero Clash》等受游戏生命周期延长的影响，收入确认周期也有所延长。

不过，冰川网络2024年前三季度实现营收19.83亿元，实现归母净利润为-4.67亿元。粗略计算，第四季度公司归母净利润预计在1.27亿元至2.27亿元之间，大超2023年同期净利润水平。

若分季度来看，2024年第一、第二、第三季度，该公司归母净利润分别为-4.46亿元、-0.70亿元、0.48亿元。也就是说，这一年冰川网络净利润季度环比改善。

冰川网络2024年业绩预亏情况

数据来源：公司公告

五款游戏投放力度大

冰川网络成立于2008年，是国内专业从事网络游戏研发、发行与运营为一体的网络游戏企业之一。公司产品结构主要包括客户端网络游戏和移动类游戏两大类型，拥有包括“远征”“龙武”等多款精品游戏产品。相较于业内主流网络游戏厂商，冰川网络的市场占有率较低。

数据显示，2022年、2023年公司收入规模均在20亿元以上，分别为20.46亿元、27.83亿元，同比增速约达304%、36%；归母净利润分别为1.29亿元、2.73亿元，增速均为“三位数”。

从盈利指标来看，2023年冰川网络在上年利润基数较高的情况下还能保持高增，离不开销售费用缩减贡献。这一年，冰川网络的销售费用率不到63%，同比缩减了逾三个百分点。

但到了2024年，公司销售费用大增。2024年上半年，冰川网络的销售费用高增至逾14亿元，超过营收，同比增幅为53.09%；其中，信息服务费为13.24亿元，增幅也高达57.55%。

包括《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Merge Topia》和《Kingdom Go！》在内的五款游戏的互联网流量费用合计则在9亿元以上，约占到上半年公司销售费用的六成以上。其中，《Hero Clash》的流量信息服务费最高，为4.75亿元；《Epic War》与《Titan War》次之，均在1.42亿元。

而冰川网络上半年境外收入虽增至5.5亿以上，仅与境内收入相差不到1亿元，但境外营业成本同比高增30倍下，海外市场的毛利率有所走低。

此外，公司内控管理也需进一步规范。深圳证监局于2024年11月底曾对公司下发行政监管措施决定书，并对时任董事长兼总经理刘和国和时任财务总监董嘉翌出具警示函措施的决定。

公司层面存在的问题包括“公司治理不规范”“财务会计核算不规范”。前者又包括“三会运作不规范”“内幕信息知情人登记管理不完善”内容；后者则包括“公司财务报表合并范围不完整”以及“个别项目长期股权投资减值计提不及时”情况。