多次上榜、评级再上调！机构为何看好途虎长期发展？

近日，雪球2024年度影响力上市公司金榜公布。雪球作为国内知名的投资交流平台，其年度影响力上市公司的评选一直备受业界瞩目，该榜单的评选标准全面而严格，涉及企业的影响力、市场表现、创新能力、社会责任等多个方面，入选该榜单的企业都是在各自领域内具有卓越表现和广泛影响力的优秀企业。

此次上榜的企业中，腾讯控股、贵州茅台、中国石油、中国石化等优质企业赫然在列，作为独立汽后第一股的途虎-W(09690.HK)也跻身其中。此外，2024年途虎凭借卓越的创新能力和稳健的业绩表现，在“港股100强”评选中脱颖而出，荣获“消费创新先锋企业奖”，成为汽车服务行业唯一上榜的公司。

汽车后市场历来是孕育传奇公司的沃土，这个领域充满了机遇与挑战，也见证了无数企业的崛起与衰落。中国作为汽车消费的新兴大国，汽车后市场的发展潜力巨大，这一趋势的显现只是时间问题。随着汽车保有量的不断增加，汽车后市场的服务需求也日益旺盛，为相关企业提供了广阔的发展空间。

历经多次宏观事件的冲击，中国汽车后服务市场正呈现出“沉舟侧畔千帆竞发，病树前头万木争春”的复苏态势。途虎作为该行业中集中度较高的龙头企业，成为了机构投资者重点关注的标的。

长期成长确定性高 高盛、招银国际等机构上调目标价

中国汽车后市场目前呈现出多元竞争的态势，其中，4S店占据了约60%的市场份额，而剩余的份额则被众多个体汽修店瓜分。然而，途虎养车的出现，凭借其价格透明、统一收费和合理经营的模式，迅速获得了广大用户的青睐与信任。

途虎养车的连锁经营模式，相较于传统的4S店，提供了更高的性价比；与零散的个体户相比，则展现出了更加专业、全面且透明的服务优势。在资本的强力支持下，途虎养车近年来实现了快速发展，并积累了良好的品牌口碑。

从财务数据来看，近五年来，途虎养车的营收增长接近翻倍，展现了其强劲的增长动力。业内人士认为，作为国内汽车后市场连锁经营的龙头上市公司，途虎养车属于稀缺的投资标的。虽然短期盈利情况可能存在波动，但其长期成长的确定性较高。

从行业格局和发展现状来看，途虎作为汽车后市场的领军企业，其行业渗透率和利润率均有较大的提升空间，同时，它面临的竞争压力相对较小。在行业竞争方面，根据高盛的调查，2024年初至今，途虎面临的价格竞争压力远小于预期。途虎养车的毛利润受“价格战”的影响有限，因为部分“价格战”只是出于营销目的，并且仅涉及有限的SKU和地区。

此外，在当前消费降级的趋势下，消费者更加倾向于选择定价更低的途虎自有产品和专供产品，而这些产品的利润率相对较高。

高盛近期发布研报，预计途虎凭借规模优势，能够争取到更有利的供应商条款，同时，自供产品和专供产品带来的收入贡献增加，将进一步提升途虎养车的毛利率。值得注意的是，途虎作为自供产品和专供产品的独家销售渠道，受价格竞争的影响较小。

同时，在高度分散的汽车后市场中，途虎养车的门店数量和在线流量均有望持续增长。高盛对途虎的门店扩张计划持乐观态度，预计2023至2026年，途虎门店将以21%的年均复合增长率保持增长。

综合考虑毛利率增长以及运营费用下降等因素，高盛预计途虎2023年经调整后的净利润为4.52亿元，较此前预期上调了6%。基于以上诸多因素，高盛、招银国际等卖方机构相继给予途虎“买入”评级并上调目标价，对其未来发展前景充满信心。

2025年增量机遇，更利好头部企业

过去五年，车主端的消费动力显得不够强劲。F6大数据研究院的调研数据显示，2021-2024年的乘用车平均行驶里程和单车平均维保产值均呈现出逐年下滑的趋势，这反映出车主用车频次和养车能力的下降。

在微观层面，基于2万家汽服门店的大数据，从去年4月开始到10月，汽服门店进厂台次连续7个月同比下滑，遭遇了严重的流量短缺问题。

流量短缺的连锁反应主要在体现在三点：一是门店端的价格战愈演愈烈，从入口项目延伸到盈利项目；二是两极分化更为严重，“头部吃肉，腰部喝汤，底部喝西北风”；三是新店进入变少、老店转让更多，供给侧正逐渐优化。

这些现象都表明，汽车后市场已经从增量时代进入了利好头部企业的存量时代。

然而，在众多宏观和微观因素之外，2025年局部释放出来的行业增量机会仍然值得我们关注。特别是面对全球能源结构变革和市场需求升级，一些头部企业已经开始加速布局新能源车绿色服务领域。

途虎养车正加速新能源车绿色服务升级，实现作业效率提升与能源消耗降低。目前途虎业务范畴已逐步延伸至新能源汽车配件维修与更换、新能源汽车电池维修与更换等多个领域。

在新能源轮胎方面，由于新能源专用轮胎需要适应车身自重更重等新特性，对大尺寸规格、静音和耐磨等性能要求更高。途虎养车与德国马牌、米其林和双钱等轮胎制造商展开合作，探索新能源车主需求，研究大尺寸规格品类，并注入自修补、以旧换新等新技术、新方案，解决新能源车主的出行痛点，推动轮胎产业高端化、智能化、绿色化转型。

橡树资本霍华德·马克斯说：“最坏的投资发生于最好的时候，最好的投资发生在最坏的时候。”高盛、大摩等外资机构维持对途虎的积极评价或许正是基于目前行业出清期所带来的较低估值的机遇，途虎未来的发展或值得更高期待。