首发！利润大增500%，医疗龙头，春天来了？

　　第一家利润翻倍的医药公司，出现了。

　　截至2025年1月16日，医药行业一共13家公司发布了2024年年度业绩预告，增亏参半。

　　其中，净利润预增最高的公司是一家医疗耗材公司，大博医疗，公司预计2024年实现净利润3.7亿元（中值），同比增速达到527.42%，不仅断层领先花园生物、哈药股份等医药公司，而且赶超双林股份、水晶光电等科技制造龙头。

　　那么，大博医疗是如何实现净利润大幅增长的呢？

　　第一，多个业务从集采中恢复。

　　事实上，早在2024年前三季度，大博医疗的营收就呈大幅增长趋势，同比增速35.88%，创下了近几年的增长新高。

　　而落脚到公司经营上就可以发现，大博医疗终于在“集采”中站起来了！

　　要知道，骨科耗材作为全国最开始集采的一类高值耗材，价格遭到了大幅下滑，所以使得公司2022年以来营收大幅缩水，而现在随着集采的常态化落地，产品销量的持续增长便使得营收得到了再度恢复。

　　根据2024年半年报，公司除骨科脊柱类产品营收在下滑外，骨科创伤类、关节类产品，以及微创外科、神经外科产品均实现了营收大幅增长。

　　第二，费用管控成效显著。

　　当然，大博医疗的净利润增速比营收增速快，说明在营收增长的同时，公司的净利率也在提升。

　　2024年前三季度，公司毛利率、净利率分别达到了68.47%、17.21%，相比于2023年，在毛利率维持相对稳定的同时，净利率提升了近12个百分点。

　　而净利率大幅提升的原因又可以归结为2点：

　　其一是费用率明显下降。

　　最近几年，公司的销售费用率下降最多，由2022年最高46%左右下降到了当前的30%左右。此外，研发费用率、管理费用率都有着不同程度的下降，从而给净利率的提升带来较强支撑。

　　说明随着产品销量的提升，大博医疗的规模效应在增强，而且随着集采的常态化，行业市场格局趋于稳定，公司费用管控成效也逐渐体现出来。

　　其二非经常性损益在一定程度上增厚了公司的利润。

　　根据2024年业绩预告，大博医疗在实现净利润约3.7亿的同时，扣非净利润仅有3亿元，说明另外有0.7亿元是政府补助或投资性收益带来的，而它们往往属于非经常性损益，缺乏可持续性。

　　既如此，大博医疗算是通过了医疗耗材行业的集采挑战，迎来了反转。

　　值得强调的是，自2020年以来，我国已执行了5批高值医用耗材国采，包括大博医疗、威高骨科、乐普医疗、爱博医疗等诸多企业在内均受到了集采的影响，而大博医疗这个业绩，可以说是其中抗风险性最强的了。

　　那么未来，公司是否有望彻底扭转颓势呢？

　　首先，从行业层面来讲，可以肯定的是，在大博医疗主营65%都是骨科类产品的情况下，公司几乎摆脱了行业集采的风险。

　　一方面，是量的增长。

　　因为顺应了行业国产替代以及市场需求增长的逻辑，大博医疗的产品市占率以及销量均在提升。

　　以创伤类产品为例，在集采续约中，大博医疗的市占率达到了19%，位列行业第一，相比于集采前8%的市占率翻了1倍多。

　　与此同时，公司产品总销量由2020年的619万件增长至2023年的1506万件，也增长了1倍多。

　　另一方面，是价的稳定。

　　还是以创伤类产品为例，2021年首次省联盟集采时，产品平均降幅达到了89%，而在2023年的续约集采中，产品中标价普遍上涨，其中最高涨幅超过了60%。

　　毕竟集采降价不是目的，在兼顾让患者用上便宜优质的医疗用品的同时，也会给企业留下一定的价格空间，以促进它们未来的经营和创新。

　　其次，大博医疗将业务领域扩张后，公司所面临的市场空间扩大了，覆盖到了骨科、齿科、神经外科、微创外科等多个领域。

　　而就高值医用耗材整个行业来说，其长期增长的趋势没有变，这就有望给公司带来持续的增长动力。

　　数据显示，2021年我国高值医用耗材行业市场规模为1464亿元，预计到2025年将增长至2213亿元，年复合增速达10.88%。

　　再就是从公司层面来看，我们同样可以看到2个好现象：

　　一个是其产品营收和毛利率预计还有提升空间。

　　这就要提到大博医疗目前唯一营收还在下滑的产品线，脊柱类产品，它作为集采最晚的骨科产品，2024年上半年不仅营收在下滑，毛利率也大幅下降了17%。但正是因为这样，未来随着集采风险的消退，其营收和毛利率均有望实现恢复。

　　对比一下其他产品就能知道，创伤类和微创外科类产品的毛利率能达到70%多，而当前脊柱类产品的毛利率仅有66%左右，所以未来无论是集采续约有可能涨价，还是产品销量增长，均有望促进毛利率的提升。

　　一个是大博医疗顺利拓展了海外市场。

　　面对高值医用耗材庞大的市场空间，大博医疗将目光瞄准了国外，且在最近两年境外收入保持了快速增长趋势，使公司成为行业内出口规模最大骨科企业之一。

　　这样一来，公司其实是打开了更大的成长空间，且在一定程度上可以规避国内的行业风险，给未来增长注入了新的稳定剂。

　　所以，大博医疗当前的发展呈现出还算不错的增长趋势，且从行业和公司两个层面分析发现，公司极有可能扭转了过去的颓势。

　　只不过，还存在的风险点是，非经常性损益对公司利润有一定的扰动；以及公司当前经营现金流还不算太好，反映出随着集采的常态化，大博医疗对下游的议价力有所削弱，未来要注意其核心竞争力的提升。

　　来源：飞鲸投研