北京
中国银河近日发布汽车行业周报：新一轮鼓励政策预计拉动超410万销量。
以下为研究报告摘要：
1月8日，发改委、财政部发布《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确延续并加力扩围以旧换新政策。对比2024年政策来看，2025年政策扩大了乘用车、货车报废更新支持范围，由国三拓展至部分国四车型，带来政策对约1000万辆的汽车保有量新增覆盖，保持乘用车、货车报废更新补贴金额不变，并将城市新能源公交车更新平均补贴金额提升2万元至8万元。整体来看，本轮以旧换新政策符合我们预期，资金规模从2024年的1500亿元提高至3000亿元，翻倍提升，时间范围覆盖全年，较2024年明显扩大，为2025年汽车消费注入强心剂，预计2025年汽车以旧换新撬动增量将超过410万辆，带动汽车零售额增加超5800亿元。
展望2025年政策效果，从总量来看，据中汽政研预测，预计2025年汽车以旧换新撬动增量将超过410万辆，带动汽车零售额增加超5800亿元，其中乘用车报废更新方面，据中汽政研数据，符合2025年报废更新政策要求的乘用车保有量约2500万辆，较2024年提升约1000万辆，参考2024年报废更新超292万辆政策效果，预计2025年乘用车报废更新撬动销量200-250万辆；乘用车置换更新方面，参考2024年置换更新超370万辆政策效果，预计2025年乘用车置换更新撬动销量200-250万辆；商用车以旧换新方面，据中汽政研数据，当前符合政策条件的老旧营运货车保有量约200万辆，新能源公交车保有量约20万辆，预计2025年商用车以旧换新撬动销量10-20万辆；从结构来看，乘用车以旧换新政策延续了对换购新能源产品的更高补贴，参考2024年政策效果，2024年乘用车报废更新补贴中新能源申请量超过60%，高于市场新能源渗透率11.5个百分点以上，预计2025年政策仍将继续驱动新能源乘用车对燃油产品的替代。
我们预计2025年国内汽车销量为2621.7万辆，同比+2.5%，以旧换新政策带来的增量有望占全年国内汽车销量的15.6%-19.8%，其中乘用车国内销量预计为2324.7万辆，同比+2.8%，政策增量占比17.2%-21.5%。
周度行情回顾
本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.34%、-1.02%、-1.13%。汽车板块的涨跌幅为+1.43%，涨跌幅位列ZX30个行业中第4位。分子板块来看，零部件、商用车、摩托车及其他、销售及服务、乘用车周涨跌幅分别为+3.26%、+2.87%、+2.16%、-0.65%、-1.29%。
估值方面, 销售及服务、摩托车及其他、乘用车、零部件、商用车市盈率分别为58.23x/26.29x/24.05x/23.41x/16.14x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.72x/2.39x/2.18x/1.71x/1.35x。
投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。
风险提示：1.汽车销量不及预期的风险：2、政策效果不及预期的风险：3、行业竞争加剧的风险（中国银河 石金漫,秦智坤）
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