2025地方债开闸，2万亿化债先行

2025年地方政府“借钱”已经启动，资金用于重大项目建设等方面，以推动经济运行稳定在合理区间。

根据中国债券信息网，1月13日，湖北和青岛分别发行了约639亿元和39亿元地方政府债券，成为今年首批发债的地方。这也正式拉开了今年地方政府债券发行序幕。

13日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露发债信息，将在1月20日合计发行地方政府债券约1050亿元。1月14日河南披露发债信息，计划在21日发行约353亿元地方政府债券。而目前不少省份披露的一季度发债规模已经超过1万亿元。

接受第一财经采访的专家预计，一季度地方债发行规模有望超过2万亿元，发行节奏将快于去年同期，这笔资金则主要投向市政和产业园、交通、社会事业、棚户区改造等领域重大项目，或用于偿还旧债，将有助于扩大有效投资稳经济，防范债务风险。

与2024年相比，2025年地方债发行时间提前了四天。湖北和青岛率先发债，两者都将部分资金用于置换存量隐性债务，延续去年底以来的化债节奏。

青岛13日发行的10年期约39亿元再融资专项债券，全部用于置换存量隐性债务，最终票面利率为1.67%。湖北13日发行的约639亿元地方政府债券中，约451亿元为再融资专项债券，也用于置换存量隐性债务；另外约188亿元则为新增专项债券，投向重大项目建设。

天津、海南也计划20日发行约405亿元和50亿元再融资专项债券，河南计划21日发行约353亿元再融资专项债券，均用于置换存量隐性债务。

为了支持地方防范化解隐性债务风险，去年11月全国人大批准的新增6万亿元地方政府再融资专项债券用于置换存量隐性债务，其中2024年、2025年和2026年各发行2万亿元。其中2024年的2万亿元化债额度地方仅用1个多月时间，在去年12月18日完成发行。根据前述信息，2025年用于化债的2万亿元额度也正式启动发行。

财政部预算司司长王建凡近日在国新办发布会上表示，上述隐性债务置换政策“松绑减负”的效果已逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方还超过2.5个百分点，还本付息的压力大幅度减轻。有的地方优先置换即将到期的公开市场债券和“非标”、涉众债务，区域金融环境显著改善。

根据财政部估算，考虑隐性债务和法定政府债务之间的利差，仅上述6万亿元化债额度，预计可累计节约利息支出约4000亿元。此次12万亿元（含上述6万亿元）化债“组合拳”预计五年内累计节约利息6000亿元。

王建凡表示，置换政策的实施给地方腾挪出更多支持内需的空间，地方资金链条进一步畅通，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，增强发展后劲。下一步财政部持续加大对地方化债的指导力度，加强债券资金全流程、全链条监管，确保合规使用。坚定不移严防新增隐性债务，推动隐性债务“清仓见底”。

除了化债之外，部分省份还发行了新增政府债券尤其是专项债券，投入重大项目，以稳投资、补短板、促消费，助推经济平稳运行。

上述湖北发行的共计七期188亿元新增专项债券，资金投向149个重大项目，涉及市政和产业园、交通、医疗、棚户区改造、社会事业等领域。

安徽、河北、海南、湖南也将发行新增债券，募集资金用于重大项目建设。

关于地方密集发行2025年新增债券，专家认为，这意味着财政部已经提前下达了部分2025年新增债务限额。按照全国人大授权，提前下达额度不得超过当年新增地方政府债务限额的60%。因此，按2024年4.62万亿元新增债务限额测算，2025年提前下达的额度可能不超过2.77万亿元，市场普遍预计2025年提前下达限额超2万亿元。