上海
2025.01.14
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导读：白宫方面表示，这些制裁是迄今为止针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施。
作者 |第一财经 郭霁莹
因市场预期美国披露的新一轮更严厉制裁将影响俄罗斯原油供应，1月13日，国际油价开盘后延续涨势，触及逾三个月来高位。
截至13日18时43分，美国WTI原油期货主力合约上涨2.02%，报78.12美元/桶；英国布伦特原油期货价格上涨1.78%，报81.17美元/桶。
当地时间1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，新增制裁对象包括俄罗斯最大石油生产商Gazprom Neft和Surgutneftegas，以及183艘油气运输船只。白宫方面表示，这些制裁是迄今为止针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施。
此消息影响下，石油概念股今日开盘后应势上涨。港股中国石油股份（00857.HK）、中国海洋石油（00883.HK）分别收涨2.46%、2.23%，报收6.25港元/股、19.24港元/股；A股洲际油气（600759.SH）、中国海油（600938.SH）、海油发展（600968.SH）等股收盘涨幅均在2%以上。不过，在下游炼化业务有较大布局的中国石化（600028.SH）则逆势下跌1.27%，报收6.21元/股。
供应端风险敞口短期扩大
俄罗斯是排在美国、沙特之后的全球第三大原油生产国，亦是全球第二大原油出口国。业内人士认为，俄罗斯对全球原油市场具有重要战略意义，新一轮制裁将扩大俄罗斯原油供应风险敞口，在低库存背景下，市场对供应端的担忧情绪将在短期内不断助推油价上涨，但远期看也可能增加OPEC+产量回归概率，整体影响较为有限。
“在原油供应端，俄油供应风险敞口将扩大至近三成。”中金公司研究部大宗商品首席分析师郭朝辉介绍称，产量方面，Gazprom Neft和Surgutneftegas两家公司合计占俄罗斯原油产量约27%，共计292万桶/天；出口方面，两家公司海运原油出口合计约97万桶/天，约占俄罗斯海运原油出口总量的29%。
海通期货在报告中指出，低库存背景下，市场对供应端担忧情绪升温。2025年利多消息密集共振，石油市场库存明显低于2024年同期，美国库欣原油库存甚至刷新了多年来的低点，随着寒潮席卷北半球，以及西方再次加码对俄罗斯、伊朗等国制裁，市场对供应端预期趋紧，过去10个交易日国际油价已持续走强。
不过，行业人士表示，油价扩大波动区间也将给原油市场供应端带来新机会。海通期货认为，随着供应预期收紧、国际油价重新回到80美元之上，石油输出国组织OPEC+今年四月产量回归计划落地概率将增加。在经历多轮延长减产后，该组织内部面临的合作压力加大，新制裁的加码为OPEC+产量回归提供了空间。此外，油价维持高位也可能进一步增加非OPEC+增产动力，“总之，2025年原油市场供应端变化的高弹性已经被完全激活。”
“从绝对量上看，新制裁带来的中断量在OPEC+调控范围内。”一德期货能源化工分析师许鹏艳表示，OPEC+拥有超过400万桶/日的剩余产能，且调控产能增速较快，对市场有震慑力。许鹏艳认为，当前油价有所高估，溢价在1.5美元左右，随着1月15日WTI2502合约期权到期，部分市场交易者短期获利结束，近期高溢价对油价带来的压力会引发盘面回调。
中国地炼承压
新一轮制裁的危机感已扑向中国的地方性炼油厂（下称“地炼”），1月11日至12日两日，中国成品油市场连续提涨。据海通期货研报，山东地炼每吨汽油提价约700元，柴油提价约550元，按裸价计算，汽、柴油涨幅均超10%，远大于1月10日原油价格不足3.5%的涨幅。
Kpler首席货运分析师马特·赖特（MattWright）介绍，在新近受到制裁的船只中，有117艘是油轮，2024年共运输超过5.3亿桶俄罗斯原油，约占俄油海运出口总量的42%，其中102艘油轮曾在2024年将俄油运往中国或印度。2024年的5.3亿桶运输量中，约有3亿桶运往中国，占中国进口俄罗斯海运原油总量的61%；剩余出口大部分流向印度，约占印度进口俄油总量近1/3。马特·赖特认为，新一轮制裁将在短期内大幅减少从俄罗斯运送原油的船只数量，从而推高运费。
中国是俄罗斯ESPO混合原油的重要买家，2024年中国海运进口俄油总量过半流向山东。业内人士担心，随着俄油海运贸易限制加码，中国地炼将承受较大压力。
马特·赖特介绍，新制裁短期内预计将推高俄油在中国和印度的价差，当前ESPO原油价格已飙升至2022年11月以来的最高水平，按DES（到港船边交货）山东基准计算，比布伦特原油溢价2.1美元/桶。许鹏艳则指出，对于山东地区来说，减少了炼厂可使用的“廉价油”，在裂解价差不尽如人意和炼厂效益承压环境下，炼厂会进一步削减利润，降低开工率，因而地炼承压相对较大。
不过，“中国和印度一般倾向于避免直接与美国财政部列入黑名单的油轮和实体打交道。”马特·赖特表示，由于俄油供应的不稳定性，中国和印度炼油商一直在增加来自阿联酋、阿曼和安哥拉等供应国的原油订单，“在担心供应短缺的情况下，这一趋势可能会在短期内持续下去。”
此外，业内对新制裁后续产生的实际影响仍持观望态度。Vortexa分析师艾玛·李（EmmaLi）表示，后续制裁会否严格执行，取决于美国当选总统唐纳德·特朗普上任后会否解除禁运。
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