北京
当前全球资本市场正在重现24年3月份的鬼故事：再通胀——美元强、美债强、大宗强，全球股市都弱。
24年3月份美国非农就业人数31万，是23年1月份以来的最高值，PCE物价指数当月同比2.81%，结束了连续5个月的下滑。
刚公布的12月份美国非农就业人数25.6万，是24年3月份以来的最高值。美联储自己的分储预测12月PCE同比2.59%，与上月持平，24年9月份以来持续反弹新高。
24年3月份美国通胀反弹的原因有两个：
第一是23年10月份10年期美债因为交易的原因（国债发行、对冲基金做空等），达到了历史级别的5%以上，在23年最后一个季度趋势性回落到4%以下，下行幅度超过100BP。
美债利率的回落等同于事实意义上的降息，比如美国的房屋抵押贷款利率等跟长期国债收益率高度相关的利率，在23年最后一个季度下行较多，促进了地产相关的贷款回暖。
第二是美国政府的财政支出，23年10月到12月是新财年的第一季度，支出了1.62万亿美元，对比22年10到12月的1.45万亿，提升了12%。
一边是一次规模不小的“降息”，一边政府财政支出还在扩大，等于是财政货币双宽松，所以美国通胀在24年一季度来了一波小反弹。
当前是什么情况呢？
美国政府在24年10月份和11月份的支出合计，同比23年增长了19%，但是10年期美债在8月份短暂回落到4%以下，商业银行的信贷近期已经往下在走：
如上图，商业银行的信贷在23年底24年初，由负转正，正是24年一季度二次通胀的重要基础。
所以总结下来，站在当下看美国就业和通胀就业不错，还是因为政府财政支出和民间信贷的回暖，如果往后看，当前的民间信贷已经走弱，而政府开支面临的是特朗普上台后的不确定性。
我认为当下的“再通胀”交易，基础并不牢固。
如果直接对比就业数据和通胀数据，当前相较24年初还是冷却了不少的，非农的中枢值，以及CPI的中枢值，都下了一个台阶，而10y已经回到了当初的水平，这个利率对经济活动肯定是有比较强的限制性的。
写到这儿发现拜登政府真是临到最后一刻还在撒钱，美元以后别叫美元了，叫撒币，如果嫌不够霸气，可以稍加修饰，加一个“大”在前面，大撒币。
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