爱玛这事多少有点蹊跷

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

1月8日，爱玛科技宣布收到承德市监察委员会签发的《解除留置通知书》，决定对公司实控人、董事长张剑解除留置措施。

公司表示目前生产经营正常，张剑已能够正常履行公司法定代表人、董事长、总经理等职责。

不过，张剑究竟为何被留置，如今解除留置措施是否又意味着已经“平安落地”，这些外界都不太清楚，事件也显得颇为蹊跷。‍‍‍‍

有意思的是，在张剑三个月的留置期间，爱玛科技的市值不降反增。而就在解除留置公告发布次日，公司股价反而低开收跌5.15%，报收42.34元/股。

作为中国电动两轮车行业的领军企业之一，爱玛科技自成立以来，在张剑的带领下实现了快速发展。

资料显示，1999年，张剑与妻子段华在天津成立了天津泰美车业有限公司，这是爱玛科技的前身。2008年，公司开始邀请周杰伦担任品牌代言人，由此带动产品快速走红，并最终于2021年在上交所成功上市。

根据公司披露数据，截至2024年9月末，张剑持有公司68.8%的股份，其女儿张格格通过盐城鼎爱间接持有1.11%的股份，父女二人合计持股69.91%。张剑父女也因此以195亿元身家，位列2024年胡润百富榜。

张剑的留置风波始于10月9日，当日爱玛科技公告称张剑收到由承德市监察委员会签发的被留置、立案调查的通知书。彼时公司表示既未收到相关机关进一步的通知，也未被要求协助调查。

作为公司的灵魂人物，张剑的一举一动都牵动着市场神经。在收到留置通知后，公司股价一度触及跌停，最终报收32.07元/股，跌幅为6.91%。

值得注意的是，在张剑留置期间，公司经历了一波高管和股东减持。公司公告显示，2024年8月30日，第二大股东盐城鼎爱以自身资金需求为由，计划在三个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过861.71万股。

截至12月23日，盐城鼎爱已减持860.93万股，占公司总股本的0.9991%，持股比例从4.1266%降至3.1275%。

同年9月，公司副总经理罗庆一和副总经理兼财务总监郑慧也分别减持了67.38万股和45.5万股，合计减持比例达到公司总股本的0.13%。

从财务数据来看，爱玛在2019年至2022年间曾经历了一轮高速增长，营业收入从104.24亿元增长至208.02亿元，归母净利润也从5.22亿元增至18.73亿元。

这段增长主要得益于2019年电动自行车"新国标"实施带来的换车潮。公司年报显示，2021年及2022年，电动自行车业务收入分别增长了42.71%、69.49%，并超越电动两轮摩托车业务成为公司最大收入来源。

但随着政策红利逐渐消退，爱玛业绩增速明显放缓。从销量数据来看，爱玛科技两轮电动车销量从2021年的835.04万辆，增长到2022年的1050.65万辆，但到2023年略有下滑至1028.96万辆。

2023年财报显示，爱玛实现营收210.36亿元，同比仅增长1.12%；归母净利润18.81亿元，同比增长0.41%。其中电动自行车业务收入增速大幅下滑至5.85%。

进入2024年，增长疲软态势更明显了些。前三季度数据显示，爱玛实现营收174.64亿元，同比微增0.05%；归母净利润15.54亿元，同比下滑0.25%。开源证券研报指出，2024年第三季度公司产品销量同比下滑约10%。

同时，爱玛在不断进行产能布局。爱玛2024年连续在多地投资建设产业园——4月，计划总投资约30亿元建设爱玛科技集团丰县产业园项目，主要用于扩大电动三轮车产能；5月又宣布投资20亿元建设爱玛兰州新区产业园项目，用于扩大电动两轮车、电动三轮车产品产能。

特别是在电动三轮车业务上，爱玛表现出更大的发展野心。数据显示，2021-2023年间，公司电动三轮车业务收入从6.55亿元增长至14.35亿元，年均增速保持在50%以上。在2024年第三届外贸出口洽谈会上，爱玛更是创下3天内签约5亿元电动三轮车销售订单的记录。

不过该业务目前在爱玛整体收入中的占比仍从4.25%增长到6.82%，尚未形成规模效应。

在品牌建设方面，公司也在持续加大投入。2024年前三季度，爱玛科技销售费用就达到6.16亿元，几乎与2023年全年的6.41亿元持平。

自2009年签约周杰伦为品牌代言人并带动公司产品迅速走红后，公司陆续签约了张艺凡、赵昭仪等偶像明星，试图重现当年的品牌效应。

同时，为应对市场对智能化的需求，爱玛在研发上的投入也在逐年提升，2021-2023年研发费用从4.04亿元增长至5.89亿元，不过占营业收入的比重始终保持在2%-3%之间。2024年前三季度，公司研发投入达4.61亿元，占营业收入的2.63%。

值得注意的是，行业的增长困境并非爱玛科技独有。同行业的雅迪控股近期发布盈利预警，预计2024年纯利将降至12-14亿元之间，较上年同期几近腰斩，主要受电动两轮车销量下滑和降价促销等因素影响。

这也从侧面反映出整个行业正面临结构性调整的压力。

总体来看，爱玛其实一直在各个方面都相对积极进取，爱玛在电动车也已占据行业头部地位，但随着整个行业进入调整期，爱玛本身也正在经历一场转型阵痛。

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