Mysteel解读：供强需弱 小麦是否还有上涨机会？

综述

国庆节以来，小麦价格经历小幅上涨行情后，持续深跌，粉企收购价格最低跌至1.17元/斤。导致价格一落再落的根本还是市场供需格局的影响，基层库存较为充足，贸易环节余粮较多，市场供应未出现断层；另一方面政策小麦持续投放竞拍增加市场粮源供应，市场供应压力集中在制粉企业。供需频繁博弈，小麦价格承压下跌。

小麦市场关注点：

1、四季度小麦价格先涨后落；

2、供强需弱 小麦价格承压下跌；

3、政策是把双刃剑；

4、进口对国内价格影响减弱；

5、年后小麦价格是否有上涨机会？

一、四季度小麦价格先涨后落

日期

均价（元/吨）

环比

同比

10月

2459

0.16%

-19.56%

11月

2458

-0.04%

-18.31%

12月

2420

-1.55%

-17.63%

四季度

2446

-1.09%

-17.59%

据Mysteel农产品数据显示，四季度全国小麦均价为2446元/吨，环比下跌1.09%，同比下跌17.59%。2024年四季度国内小麦价格小幅上涨后大范围下跌，市场购销谨慎。市场供应持续充足状态，而面粉旺季不旺，“麦强粉弱”现象依旧明显，需求端对小麦价格支撑不足，小麦价格上涨乏力。

供强需弱 小麦价格承压下跌

国庆节后粮贸购销重心集中在秋粮，小麦市场流通放缓。粉企上量稀少且库存低位，小幅提价促收；中储粮增储库点继续收购，但由于卸车排队时间较长，对市场价格支撑作用减弱。中旬市场购销情绪较为低迷，多数持粮主体更倾向于在有利可图时及时变现，因此随着粉企收购价格上涨后，粮商售粮意愿增强，粉企上量增加，市场价格涨幅放缓。月底中储粮发布拍卖公告后，对市场心态产生利空影响，市场价格止涨为跌。不过拍卖投放量不大，对小麦市场的影响主要还是体现在渠道库存心态上。

11月上旬小麦价格承压下行，随着秋收、秋播影响减弱，基层农户、粮商售粮积极性提升。叠加中储粮开启轮换拍卖，对市场心态产生利空影响，部分粮商选择微利出货，寻求落袋为安。中旬中储粮、地方储备拍卖持续进行，增加市场粮源供应。粉企开机下调，小麦收购积极性放缓，市场价格小幅震荡调整。下旬粉企面粉走货更加滞缓，企业利润微薄情况下进一步下调采购价格；叠加拍卖多流拍，成交价格低位，进一步增加市场看空情绪。

12月上旬政策性储备小麦持续增加市场供应，叠加持粮主体售粮积极，小麦市场总体供应压力较大。玉米价格弱势调整，小麦无饲料替代优势，市场粮源压力集中在制粉行业，小麦价格承压下行。中旬持粮主体对后市行情持有看空情绪，积极顺势出货；但面粉整体需求表现依旧不佳，制粉企业利润微薄，降本增效下继续压低采购价格。下旬部分持粮主体有腾仓回笼资金的需求，叠加市场价格接连下跌，增强市场看空情绪，小麦价格进一步深跌。

政策是把双刃剑

新麦上市以来，由于价格低开低走，小麦价格降低至最低收购价以下，中储粮在主产区开始增加调节储备库点，截至年底总收储库点达460多家，对市场价格起到有力支撑作用。但是11月份以后，由于各库陆续完成收购任务，对市场支撑作用减弱，小麦价格跌势扩大。

2024年11月-12月主产区政策储备小麦轮出情况来看，山东、河南、河北、江苏总投放量93.35万吨，总成交量25.56万吨，成交率26.81%。出库均价呈现逐场递减趋势。政策拍卖是把双刃剑，增加市场粮源供应压力同时，由于成交价不断降低，增加市场看空情绪。11月份中储粮开启小麦轮换拍卖，市场价格开启下跌之路。归根结底还是市场供应压力过于充足，而需求支撑不足导致的结果。

进口对国内价格影响减弱

全球小麦供需平衡表（万吨）

小麦

2018/2019

2019/2020

2020/2021

2021/2022

2022/2023

2023/2024

2024/2025

期初库存

28747

28394

29748

28413

27376

27403

26741

产量

72989

75931

77276

78062

78989

79124

79295

进口

17411

18836

19450

20031

21325

22189

20955

总供应量

119147

123161

126475

126505

127691

128715

126990

出口

17624

19459

20346

20379

22174

22139

21365

总消费

73129

73953

77716

78750

78114

79836

79837

期末库存

28394

29748

28413

27376

27403

26741

25788

从全球供需来看，美国农业部当前预测2024/25年度全球小麦期末库存同比降低3.6%，2024/25年度全球主要出口国的小麦期末库存为3013万吨，库存用量比为9.1%，全球小麦出口供应形势仍然偏紧。2025年主要国家的出口量预计将下降，俄罗斯小麦出口将会显著放慢，尽管美国、欧盟等地小麦有望增产，但随着全球进口萎缩，将导致激烈竞争。全球小麦市场供应情况存在不确定性，国际小麦价格走势、主要小麦出口国的政策和产量变化等，都会影响国内小麦价格的走向。

2024年1-11月我国小麦合计进口1087万吨，累计进口数量较去年同期减少3.79%。前三季度小麦进口增速明显，但是由于国内小麦增产明显，且国内小麦价格持续低位，四季度开始国家开始减少小麦进口，减缓进口增加对国内价格继续产生利空影响。预计2025年我国小麦进口量维持在进口配额量内，进口小麦优势减弱。

五、年后小麦价格是否有上涨机会？

元旦过后，面粉走货较前期略有好转，尤其是临近年关，小包装面粉需求有望回暖，提振企业小麦采购积极性；小麦价格逐步止跌企稳。但是短期价格上涨仍存阻力，由于持粮主体普遍看空后市行情，积极顺价售粮，市场处于不缺粮状态；但传统节日对小麦价格提振作用逐年减弱，终端建库意识减弱，小麦价格难有较大涨幅。

春节过后小麦市场购销缓慢恢复，面粉进入需求淡季，粉企延续低库存按销定采的购销策略，叠加政策轮换拍卖继续增加市场粮源供应，小麦价格或有震荡下跌的可能。不过小麦价格依旧有上涨的机会，这取决于年后玉米价格涨幅，如果玉米价格能涨至1.15元/斤以上，那小麦或有饲料替代的优势，市场需求不再是单一的制粉消费，小麦价格便有了上涨的支撑。再者倘若年后政策轮换量不再大量投放拍卖，仅靠市场余粮供应市场需求，小麦价格也有上涨的空间。新麦上市前需关注新麦产情况、政策拍卖量及市场购销心态变化情况。

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