500亿AI龙头，供货华为、英伟达，火力全开！

强者，恒强！

在前两天的2025CES展会上，英伟达不仅发布了最新的GPU产品——GeForce RTX 50系列，还带来了关于AI模型、智能驾驶、AI机器人等众多惊喜。

而以上产品的实现离不开AI数据的大量训练，随着训练量的增加，光模块（传递数据的元器件）加快信息传递的作用逐渐显现。

预计到2025年，全球光模块市场规模将突破120亿美元，持续保持较快增速。

光模块需求量的上升也带动了上游光器件的需求增长，继而带动该行业厂商的业绩提升。

2024年前三季度，光器件厂商天孚通信、太辰光和光库科技利润增速分别达到122.4%、39.1%和19.5%。

可以看出，天孚通信的利润增速要远远高于友商，这是怎么做到的？

光器件主要由芯片、有源光器件、无源光器件等部件组成，其中有源/无源光器件的细分产品超20多种，种类十分繁杂。

这就要求光器件厂商具备多产品的生产能力及调整能力，以适应客户差异化的设计生产要求。

而天孚通信的平台化建设策略正是抓住了这个核心竞争要点。目前，公司已形成14大产品线+8大技术工艺平台的完善产品矩阵，可为客户提供一站式解决方案。

相比之下，太辰光、光库科技等厂商的产品丰富度远不及天孚通信，承接订单的能力自然就差一些。

目前，天孚通信已储备了诸多客户。如通信设备厂商中兴通讯、华为等；光模块厂商中际旭创、华工科技、光迅科技等。

截至2024年前三季度，公司的合同负债达1.96亿元，远高于友商。

另外，广泛的产品线布局可以帮助天孚通信实现产品的快速迭代和集成整合，避免从头研发，提升新产品的研制效率，这使得公司在产品及技术层面一直走在行业前列。

不仅如此，公司直接使用已有的产品线进行二次制造，还降低了新产品的研制成本，提高产品毛利率。

2024年前三季度，天孚通信的毛利率高达58.2%，而友商的毛利率大多在20%-30%之间。

更值得一提的是，由于公司的光器件一站式供应平台已经广泛融入到下游客户的供应链中，具有一定的不可或缺性。

所以，相比于同行业内其他公司，天孚通信掌握了更高的议价能力。

2024年前三季度，公司的应收账款周转天数仅为63.1天，远低于友商，并且还处在不断缩减的过程中。

正是不断缩减的应收账款周转天数，使得公司回笼资金的能力逐渐增强，利润得以加快转化。

而转化来的利润能为公司的研发提供资金支持，在这个技术更迭快的行业，高强度的研发投入和丰厚的研发成果促成了公司的关键竞争力。

2024年前三季度，天孚通信投入研发费用1.7亿元，研发费用率达7.2%，位于行业前列。

从研发成果看，天孚通信的最新产品也渗入到行业的技术前沿。

随着算力需求持续升级，更高速率的光模块产品不断涌现。预计未来5年，800G、1.6T光模块将成为主流产品，其复合年均增长率将达到60%。

与之对应的，配套的光器件也要持续更新以适应光模块的参数标准。

当前，公司的400G、800G光器件的出货量相对平稳，1.6T新产品处于生产爬坡状态，产能逐渐释放。

值得注意的是，1.6T光器件用到的200G EML芯片正处于早期供应阶段，新芯片实现稳定批量供应还需要时间，公司有可能因为“缺芯”而影响订单交付。

不过不用过多担心，公司同时也在其他技术及产品上壮大自身影响力。

1、横向发展增厚光器件实力

前面提到的800G、1.6T光模块，都是在速率上提升光模块的性能，但速率越大，光模块的体积及能耗就越大，需要通过提高集成度的方式解决这些问题。

于是，CPO（光电共封装光模块）应运而生。

CPO将光引擎和交换芯片封装在一起，从而缩短光引擎与交换芯片的距离，达到降低功耗、提高传输效率的目的。

可以看出，光引擎在CPO中是必不可少的。随着需求增长，预计到2026年，全球光引擎市场规模将达88亿美元。

国内的光模块厂商中，华工科技实现了800G光引擎产品的生产，而天孚通信抢先一步，实现了1.6T光引擎产品及相关器件的量产。

凭借着1.6T光引擎的生产能力，公司更是成为了英伟达的供应商。

天孚通信通过供货英伟达子公司Mellanox参与其中，并作为Mellanox的一供。

2025年预计英伟达1.6T光引擎的需求量在500万只左右，其中Mellanox占据一半份额，天孚通信再拿到70%-80%的份额，这就是170万只的订单量，预计较2024年增长约30%。

2、纵向打造第二增长曲线

公司在立足于光通信领域的同时，积极跨领域布局激光雷达产品。

激光雷达是L3及以上级别自动驾驶和ADAS（高级驾驶辅助系统）的核心传感器，实现对空间和时间的遥感。

随着汽车智能化程度不断提高，预计到2025年，国内激光雷达市场规模将达43.1亿美元。

并且，激光雷达与光模块在使用原理上有相似之处，均包括发射模块、接收模块和主控模块，只是在产品设计、参数要求及性能指标上有所区别。

因此，公司布局激光雷达并不需要很大的技术投入，不仅在该领域有望获得较大的增长空间。

且投入回报比也十分可观。

总结一下，凭借着平台化生产优势，天孚通信顺应了光模块的技术更迭趋势，业绩快速增长。未来，公司在光引擎和激光雷达领域的布局也有望继续巩固自身的发展实力。

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来源：飞鲸投研